火电整合了，神华国电重组下一步待如何?

      若说2017年的大事件，国企改革这个话题绝对当得起一票。从通信到核电再到煤炭行业，多个领域中的国企改革成果不断凸显，在2017年下半年才被国务院批准的国电集团、神华集团合并重组计划也让不少投资者心生期待。中国神华(01088-HK)和国电电力的改革之势延续至今，现在到底进行得怎样了?
      火电定整合
      2018年3月1日晚间，中国神华公布，该公司与国电电力签署《国电电力发展股份有限公司与中国神华能源股份有限公司关于通过资产重组组建合资公司之协议》，这意味着国电电力和中国神华将旗下火电资产合并。而依托于煤炭产业的火电，恰恰也是中国神华电力版图的重中之重。
      根据协议，中国神华与国电电力以各自所持的火电公司股权及资产共同组建合资公司，合资公司注册资本为100亿元(人民币‧下同)，国电电力出资57.47亿元，中国神华出资42.53亿元，持股比例分别为57.47%及42.53%。神华方出资资产评估值为277.1亿元，国电方出资资产评估值为374.49亿元，这样算来新公司资产将超650亿元。

      ​据了解，神华集团已批准全资子公司神华神东电力多家火电公司股权转让至中国神华，且神华为避免煤炭业务的同业竞争，公司承诺将于2019年6月30日前启动对集团包含神华宁煤、神华国能、神华煤制油化工在内的11项资产的收购。
      中国神华指，此项合资将有利于深化双方业务合作，扩展市场份额，形成长期稳定的煤炭供应关系;实现发电业务的规模化经营、专业化管理，增强发电业务的区域竞争力，避免无序竞争;符合公司长期发展需要和全体股东利益。将火电业务注入后的中国神华，似乎站在了命运的岔道上。
      煤炭成命脉
      坊间有传闻:“神华的厉害之处在于是中国煤炭龙头股，说白了，其地位相当于白酒中的「茅台」、油企中的「中石油」”，足以见得煤炭产业链在中国神华的地位。2018年1月29日，中国神华公布，经初步测算预计公司2017年归属于公司所有者利润约为479亿元左右，同比增长约92%。
      将火电资产注入合资企业，看似影响颇深，然而中国神华最赚钱的主营可不是发电收入。就拿2017年中报来说，中国神华在2017年上半年时煤炭收入成为榜首，向总收入贡献755.15亿元。虽然发电业务紧随其后，358.86亿元也仅为煤炭收入的一半而已。

      据中国煤炭网，2017年神华集团实现煤炭产量4.41亿吨，上市公司实现产量2.95亿吨，上市外实现产量约1.46亿吨。作为大部分中国火电厂的原料，煤炭作出的大笔收入贡献较上年同期的大幅增长自然也离不开煤价暴涨的因素。除此以外两年供给侧的改革，威力在这时也初出爆发，周期性行业的盈利能力说出来吓死人，股价也随之上涨。在这个大好时机作为产销均列为上市公司煤企首位的中国神华，将与国电重组消息曝光，自然身家也水涨船高。
      中国神华合资交易导致火电资产不再纳入合并报表范围，合资公司的控股权交由国电控股，这或许会一定程度上对中国神华的收入、业务和总资产造成影响。然而，这亦表明了中国神华的主营业务未来将聚焦在煤炭产业上，这样一来也就相当于中国神华在体系中成为了新合资公司的上游企业。不过，在逐渐提倡清洁能源和可持续发展的现在，中国神华将火电业务交由在发电技术上更加专业且方向更加多元化的国电处理，亦是一件好事。未来清洁能源技术提升将进一步冲击火电产业，让专业的人引领转型方向，在这时整合资源就显得尤为重要。
      神华和国电的重组还在继续，目前火电业务的整合也仅仅是踏出第一步而已，中国神华亦不会止步于煤炭产业链。但作为周期股，中国神华亦有其不利因素在。春节前供不应求的动力煤进入需求淡季，随着气候转暖价格持续回落。近来中国神华未能延续春节前后的涨幅，亦是可以理解。2018年，煤企产业转型升级也在加快速度，神华已在煤电一体化中向前迈出一大步，未来路在何方?路在脚下。