电科院助力智能电网建设

作为国内智能电网投入的两大方向之一，检测环节有望成为智能电网建设最受益的环节之一。我们认为检测环节是电网的最重要一环，也是目前整个智能电网产业链中唯一一个产能不足供不应求的环节，随着两网不断推出新产品标准，企业研发检测投入预计持续增加。

国内检测行业中绝大部分仍为国有企业，电科院是唯一率先改制和单独上市的电气检测企业，借助资本平台的力量公司的收入规模已经超越国内同行成为行业龙头企业，如果考虑到即将达产的庞大新增实验设施，公司的竞争优势还将全面加强。到2015年公司累计新增资本开支超过20亿元，与此同时，新项目投产也将成为收入增长的中坚力量，考虑到即将投产的不少新项目是国内唯一的检测设施，刚需+供给稀缺有望确保设计收入顺利实现。目前公司成本端的固定成本(折旧、人工费用)占总成本比重超过80%，未来将继续提升至超过85%，利润增长具备高弹性。电科院作为国内第三方高低压电气检测龙头企业，有着区别于其他国有检测院所竞争对手的体制优势和资本平台优势，在当前国企改革的大背景下，有望成为国内检测行业整合的领军企业，未来有望通过内生+外延并举快速增长。预计电科院2013～2015年每股收益分别为0.55元、0.85元、1.22元，参考检测板块平均水平，考虑公司的强检业务属性，我们给予公司10%左右的估值溢价，对应2014年PE32倍，12个月参考目标价28元，首次覆盖投资给予“增持”评级，建议回调参与。