“中国版”原油期货波折重启

论证多年，“中国版”原油期货在众多投资者的盼望中重启。

3月26日上午九点，原油期货在上海期货交易所(简称“上期所”)子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。在首日的集合竞价阶段中，总计413家用户参与，成交216手，成交价格440元/桶。

这是中国推出的首个面向全球的期货品种，也被外界赋予了浓厚的战略意义—推动人民币国际化、打造反映国内供需的定价基准、维护国家能源安全等等。

过高期待的同时，也有许多冷静的声音，“期货市场建立在有效运转的现货市场基础之上，而国内原油市场依旧存在诸多管制(如进口配额管理、流向管制等)，市场的集中度颇高和流动性远远不足。”

相比于上述远期目标，“服务于实体经济”可能是现阶段更为重要的目的。“目前国内石油类企业对于风险对冲工具存在需求，不过由于国内暂时未能构建起相关平台，只能选择在外盘进行原油期货的操作。”一位期货公司的原油分析师表示。

主持本次挂牌仪式的中国证监会副主席方星海表示，推出中国原油期货的第一个意义，是服务国内实体企业的价格风险管理需求，即通过套期保值来有效规避价格波动的风险，并吸引资本在国内平台做相关尝试。

尽管原油期货的打造道阻且长，但在改革开放四十周年的特殊节点重新推出，仍不失为高层释放的一种“开放信号”。

天然气市场的“中心化”与入世密不可分

确定3月26日挂牌之前，“中国版”原油期货曾经历己过多年的内部论证。期间，有关“重启”原油期货的风声也多次传来之所以说是“重启”，是由于国内对于原油期货的探索，最早可以追溯到1992年底原南京石油交易所率先推出的石油期货。

1993年上海石油交易所推出了大庆原油、90#汽油0柴油和250#燃料油四大石油期货品种。运行一年后，度被称为日平均交易量世界第三的能源期货市场1994年，国务院发布《国务院批转国家计委、国家经贸委关于改革原油、成品油流通体制意见的通知》，对进口原油和成品油实行国家统一配置，石油期货就此中止。

从这一年开始，中国期货市场也经历了“整顿”，期货品种大幅度削减。因此，也有媒体提到，这是在时隔25 年之后，中国对于原油期货的重启。

新一轮的原油期货探索，来自上海期货交易所。组建于1999年的上期所，于2001年10月组建了期货开发小组。

也是从2001年10月开始，燃料油的流通价格和进出口配额先后放开。

2004年，上期所向证监会提交了恢复石油期货交易的申请。其中对于燃料油期货的设计方案已经完成。

这与中国加入WTO的大背景密不可分。

当时中国对于石化业承诺的开放时间表是，入世三年内(2004年前)开放成品油零售市场，入世五年内(2006 年前)开放成品油批发市场。

基于此，不少观点认为，一旦成品油市场放开，将有海外石油公司挺进国内市场，并有大量海外石油产品在国内市场流通，市值预计达到5000亿到10000亿乙人民币。为了承接如此体量的盘面，需要打造期货市场作为支撑。

当然，入世三周年石化业的实际开放进程是：取消对三大公司成品油进口的配额管理，新批10家原油进口贸易机构。2004年8月底,15家非国营企业取得原油成品油进口资格。但所进口原油须由中石化或中石油炼厂加工，并按配额进口。

市场对于成品油“价格放开”的预判，未能如期。时任国家发改委能源研究所所长的周大地在当年对此的点评是，石油行业没有用好过渡期，扩大地盘并不意味着企业内部运行机制有根本改变。本来有机会解决很多历史遗留问题，但改革却求稳为主。

对于恢复石油期货的渴望，还在于企业对于套期保值的诉求。当年，不少经济学家呼吁，用油企业面临的风险也越来越大，应尽快恢复石油期货，同时允许更多企业，尤其是民营企业进入国际市场从事套期保值。在其看来，避免油价波动的风险才是最重要的功能。

2004年，国家取消了燃料油的进出口配额，实行进口

自动许可管理。2004年8月25日，上期所顺利推出了燃料油期货。这正好赶上从2003年开始，中国期货市场进入的一轮高速发展阶段。而燃料油期货也被寄予为石油期货市场探路的厚望。

2004-2010年之间，燃料油期货处于相对平稳的发展阶段。一度也出现过火热局面,2008年12月23日，燃料油期货日总成交量高达181万手，而当年的日均成交量达到了258万手。这与这段时间中国用电紧缺有关，上期所的燃料油期货合约的交割标准正是发电用油。

不过在此之后，上期所将燃料油期货合约的标的从发电用油调整为船用油，以满足船用燃料油市场的需求，并提高了交易门槛，从10吨/手改为50吨/手。这也在很大程度上，造成燃料油期货合约流动性的大量减少，以致多次出现“零成交”的局面。

转折与波折

面是燃料油遇冷的困境，另一面是原油期货的热情重新燃起。

2012年初的全国金融工作会上，明确要稳妥推出原油等大宗商品期货品种和相关金融衍生产品。2012年7月，国家发改委、国家能源局会同有关部门向国务院上报《关于开展我国原油期货市场建设筹备工作的请示》。

而在2012年5月28日，时任上海期货交易所理事长王立华在参加会议上表示，上期所已确立了“国际平台净价交易、保税交割”的原油期货方案，将全力推动原油期货上市并争取年内推出。现在看来，上述原则与最新提出的“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”思路基本一致。

2013年11月9日，中央在十八届三中全会上提出要推进石油、天然气等领域价格改革，放开竞争性环节价格。

2013年11月，上期所子公司上海国际能源期货交易中心成立。2014年12月12日，证监会正式批准上海期货交易所国际能源交易中心开展期货交易。2015年6月26日，证监会在发布会上表示，原油期货进入上市前最后三个月的准备期。

然而恰恰在这段时间，中国股指期货出现异常波动。

2015年68月的国内股市出现急速下跌，股指期货备受争议。2015年9月，证监会出台最严管控措施，三大股指期货交易量出现大量减少。2015年的股灾，也延缓了原油期货的推出进程。

直到两年之后，原油期货又开始出现新的呼声。2018 年2月9日，证监会宣布原油期货于3月26日在上海能源交易所挂牌交易。在结束六次原油期货全市场生产演练后，于两会后正式推出。

对于首日的集合竞价结果，有业内人士评价，“刚开盘都抢头彩，接下来会回归价值面”。