业绩亮眼股价一天却暴跌17%，天能动力发生了什么事？

中国最大的电池生产企业天能动力(00819.HK)董事长张天任最不愿意看到的事情，还是发生了。

9月3日，天能动力在香港召开2018年中报业绩发布会。一方面是营收增长27%，表现亮眼;另一方面股价却大跌17%，让人大跌眼镜。

天能动力到底发生了什么事，为什么会被投资者抛售，3个月跌了40%，9月3日暴跌17%。

能见注意到，在公司往年年报和中报业绩发布会上，作为媒体和投资者最为熟悉的面孔，天能动力两位高管，陈敏如和王志坤今天并没有出现。

多位熟知天能动力的人士对能见透露，天能动力副总裁王志坤近期已经辞职。王志坤虽然并非天能动力董秘，但是在天能动力内部实际上负责证券部的工作。

四个月前，天能动力发布公告，5月18日，在天能工作长达15年之久的执行董事、副总裁陈敏如辞职。

作为创业元老，核心高管的陈敏如颇受张天任的信任，长期在天能分管重要业务领域，他的离开让电池行业人士百思不得其解。

除了管理层的变化，张天任不得不面对另外一个残酷的事实——他曾经寄予厚望的锂电务远远没有达到预期。

今年上半年，天能动力锂电业务营收只有区区2.77亿元，同比大幅下降近40%。中报显示，天能锂电池业务自称有6位院士，4位国家千人计划专家，上千人的研发人员，但这样的成绩单，实在难以让投资者满意。

而一直被他视为最大竞争对手的超威动力(00951.HK)锂电业务上半年营收增速竟然接近翻倍。

两家竞争对手锂电业绩的一减一增，折射出天能转型的大问题。这家长期霸占中国电池排行榜榜首的企业到底怎么了?

第一重挑战

锂电业务失落

从现在往回看，铅酸电池老大天能进入锂电市场并不算太晚。

在中科院物理研究所博士曾毓群二次创业，2011年将ATL的汽车动力部门剥离出来，在福建宁德成立CATL(宁德时代)之前，张天任就意识到锂电池的广阔前景。

承担着天能锂电发展重任的天能能源成立于2004年，起初主要研发生产镍氢电池，2008年左右开始进入锂电池业务领域。2013年，张天任在天能动力提出“一稳三快”战略——稳健发展电动自行车电池，加快发展新能源汽车锂电池、微型电动汽车电池及废旧电池回收业务。

但是铅酸电池龙头的光环，却阻碍了天能动力新兴产业的发展。

直到2015年，天能动力的锂电销售才开始有明显的起色，当年锂电板块一跃成为公司业绩增长的最大亮点，全年实现销售收入5.56亿元，同比暴增209%。2016年，天能锂电业务实现6.16亿元销售收入，同比增长10.74%。

2017年，天能锂电业务重回高增长，实现营收12.23亿元，同比增长98.86%。根据中国物理与化学电源协会的统计，2017年天能动力锂离子电池装机量为0.524GWh，排名全国第13位。

不过从出货量相对数据上来看，天能能源仅为当时排名第一、第二的宁德时代、比亚迪装机量的1/20和1/10左右。

看似说的过去的营收，背后却隐藏着巨大的窟窿，2016年和2017年连续两年，天能能源亏损达到1.7亿元，这个3年前刚从上市公司剥离出来，原本计划单独上市的资产，最终又卖给了上市公司。

正如能见在8月29日撰写的那篇文章(铅酸电池巨头天能动力的“赢者诅咒”：锂电池业务陷入困境)谈到，天能锂电业务已经陷入困境。8月31日，天能动力发布的2018年中报进一步验证了上述判断。

尽管天能动力今年上半年销售收入增长28%至145.07亿元，净利润增长15.8%至5.34亿元，创下历史新高，但是难掩锂电业务的颓势。

今年上半年，天能锂电业务销售收入只有2.78亿元，下降降幅接近40%，占销售收入比重下降到了2%。而2017年，天能锂电池业务销售收入还为12.23亿元，占总销售收入比重为4.55%。

是锂电行业不景气?答案很明显。

这不是一个季节性特别强的产业——2018年上半年，中国新能源汽车产销分别完成 41.3万辆和 41.2万辆，同比增长 94.9%和 111.5%。新能源汽车销量大增带动电池装机量上涨，2018 年上半年动力电池装机总量为15.45GWh，同比增长近150%。

是行业产能过剩了?竞争激烈了?陷入困境的猛狮科技(002684.SZ)董事长陈乐伍到是为自己找了一个不错的理由——中国动力电池产能2016年达到101GWh，2020年将达到近250GWh，而对应需求方面，2016、2017年分别仅有27GWh、37GWh，而2020年也仅有101GWh。整体供应量是需求量的数倍，行业结构性产能过剩极其严重。

可同样是产能过剩，后起之秀宁德时代(300750.SZ)今年上半年实现营业总收入达到93.6亿元，同比增长高达48.69%;扣非后净利润6.97亿元，同比增加36.55%。

天能或许会说，宁德时代不是铅酸电池起家，不存在转型的难题，没有历史负担。

但是被张天仁视为最大竞争对手的超威动力，上半年锂电池业务实现营收1.78亿元，同比增长约88%。

显然，天能锂电遭遇到了并不足为外人道的困境。

第二重挑战

竞争对手紧逼

在电池行业圈内，超威动力董事长周明明和张天任都互相视为最大的竞争对手。

多年来，两家公司你追我赶，营收相差无几。

1986年，张天任所在的浙江省长兴县一个村子办了一个蓄电池工厂。1988年，因经营不善，电池厂面临倒闭破产的危机，26岁的张天任拿着借来的5000元大胆地接手了这块烫手山芋，创办了后来的天能集团。

1985年，张天任的长兴老乡、17岁的周明明刚刚考入杭州师范学院化学系。杭州师范学院是一所人才辈出的学校，1984年，周明明的师兄马云，在经历了三次高考后终于考入杭州师范学院外语系英语专业。

大二那个暑假，周明明一口气把父亲书房里关于《化工电池》的50多本专业书籍啃掉一大半。整个大学四年，更是把图书馆关于《蓄电池原理》的各个版本看了个遍。

毕业后不久，他还是觉得“蓄电池大有搞头”，于是果断辞掉虹溪中学的教师职位，在1995年8月回到老家长兴，跟张天任一样，办起电池厂，而且都是做铅酸电池。

周明明创业启动资金比张天任多了3000元，总共8000元。

那时候，张天任的天能已经经营了长达7年之久。

在此后很长一段时间里，周明明都在追赶他的长兴老乡张天任。

2013年，周明明终于超过了张天任，超威内部激动不已。那一年，超威动力实现营业收入为149.73亿元，同比增长56.6%，利润为3.10亿元，同比下降37.5%，而天能动力实现营收为136.35亿元，同比增长37.9%，利润为1.35亿元，同比大幅下降80.9%。

2013年起，两家公司爆发了惨烈的价格战，间谍战，诋毁，挖角。天能的员工诋毁超威，甚至让当地JC介入，政府为协调两家纳税大户，也颇费精力。

在张天任的发力下，终于在2016年，天能动力再次反超了超威动力，扬眉吐气。

2016年，天能实现营收为214.81亿元，同比增长20.65%，利润为8.59亿元，同比增长40.6%;超威实现营收为214.55亿元，同比增长13.7%，利润为5.04亿元，同比增长51.8%。

几乎是在天能介入锂电业务的同一时间，周明明也开始发力锂电业务。

但是自从两家公司开始做锂电业务以来，从财报上看，天能一直是领先于超威的。即便是2017年，天能锂电销售收入也是高达12.23亿元，占总营收比重为4.55%，而天威的锂电销售收入只有2.32亿元，占总营收比重仅为0.94%。

今年上半年，天能锂电业务虽然还领先于天威，但是营收只有区区2.77亿元，同比大幅下降近40%，而超威锂电业务营收虽然只有1.78亿元，同比却是大幅增长88%。

一增一降之间，是两家公司锂电业务竞争的巨大变化。

除了周明明，张天任还需要直面另一位竞争对手——宁德时代的曾毓群，虽然曾毓群做动力电池只有7年之久，2018年上半年营收也只是天能的2/3，但是利润已经远远超过了天能。

过去三年，曾毓群创办的宁德时代收入增幅分别达到557%、160%、34.4%，今年上半年接近50%。

颠覆者往往来自不同领域，按照这样的速度，再过两年，曾毓群可能将超过张天任，坐稳电池行业的老大位置。

雪球网友“投资从入门到精通”说：

“天能动力战胜了超威动力，是不是就应该享受高估值，我想起来一个老故事，苏宁战胜了国美，却没有看到京东和阿里巴巴。是的，天能还在醉心于铅蓄电池，宁德时代来了。”

宁德时代来了，属于天能动力的新时代又在哪里?这也许可以很好的解释今天天能动力股价的暴跌。