宁德时代成全球第一 发展后劲十足

作为全球动力电池龙头，宁德时代上市前后均引起了市场的明显关注。可以看到，2017年在全球动力电池行业，宁德时代战胜松下、三星及LG，取得出货量全球第一的成绩，国内市场份额占比达27%。随着出货量的大幅增长，市占率的升高，为公司业绩带来了靓丽的表现。宁德时代2017年度实现销售收入近200亿元，净利润近43亿元，近三年公司净利润年均复合增长率超过100%。

龙头优势明显

宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。2015年、2016年和2017年，公司动力电池系统销量分别为2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh。根据GGII统计，公司动力电池系统销量连续三年在全球动力电池企业中排名前三位，2017年销量排名全球第一。在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作;在国际品牌客户方面，公司已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系，也是国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商。同时，公司与蔚来汽车等新兴整车企业(包括互联网车企、智能车企等)开展合作，积极布局智能汽车领域。

宁德时代的快速成长，和公司强大的研发能力不无关系。公开信息显示，公司拥有国际一流的研发团队，设立了“福建省院士专家工作站”，拥有锂离子电池企业省级重点实验室、中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认证的测试验证中心，参与了《电动客车安全技术条件》、《电动汽车用锂离子动力蓄电池安全要求》、《电力储能用锂离子电池》等多个国家、行业规范及标准的制定。

除参与多个行业规范及标准的制定外，宁德时代还承担了“十二五”国家新能源汽车产业技术创新工程项目、“十三五”国家重点研发计划新能源汽车专项项目和智能电网与装备专项项目、国家火炬计划产业化示范项目等国家级项目，为首批入选工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的十家动力电池企业之一、《锂离子电池行业规范条件》目录的八家锂离子电池企业之一。公司曾获得中国化学与物理电源行业协会“中国动力和储能用锂离子电池前10强企业”、中国储能网“中国储能产业最具影响力企业”、全国商品售后服务评价达标认证评审委员会“售后服务五星级体系认证”、工信部和财政部“2017年国家技术创新示范企业”等多项荣誉。

募投项目厚增业绩

从产业角度来看，未来随着政策推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素的影响，新能源汽车销售量将持续增长。根据《汽车产业中长期发展规划》，到2020年新能源汽车年产销达到200万辆;到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上。新能源汽车终端市场的发展，势必带动动力电池需求高速增长。

市场需求的增加，宁德时代募投项目备受市场关注。就招股说明书来看，公司实施募集资金投资项目将以现有主营业务和核心技术为基础，通过进一步加大研发投入，保持技术先进性，稳步扩大产能，以取得更大的市场份额。

具体来看，“宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目”是公司动力电池业务的新增产能项目。建设项目产品主要包括动力电池电芯、模组及电池包。本项目拟投资98.6亿元，建设用地面积为385亩。本项目将建成24条生产线，共计年产能24GWh动力电池产品。在大幅扩产背后，该项目还将为公司带来丰富的利润。宁德时代预计项目达产后可实现年均营业收入为205.82亿元，年均净利润14.15亿元，项目内部收益率18.65%(税后)，总投资回收期6.25年(税后，含建设期)，项目经济效益较好。

随着动力电池技术和性能提升、成本下降和新能源汽车及配套设施的普及度提高，预计未来新能源汽车动力电池的需求仍将保持快速增长，GGII预计到2022年中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh，同比2017年增长3.8倍。有分析人士指出，虽然储能行业目前发展仍面临着成本和价格相对较高、市场尚未成熟、刚性需求仍有待挖掘等问题，但随着锂电池成本的不断下降以及应用领域的扩大，我国储能市场有望在“十三五”期间迎来爆发式增长。而宁德时代作为龙头，将充分受益产业发展红利。

券商纷纷点赞

宁德时代的上市吸引了众多券商的关注，平安证券就表示，宁德时代目光长远定位产业链引领者，开源分享产业利益。公司布局上游为技术储备为资源稳定供给，而非为利润内化，则肯分享利润空间，继而打开关键环节允许产业链对应环节优秀企业参与，引入源头活水保持开放，引入优秀的合作伙伴保持技术领先性。正如公司布局前驱体而开放正极，培育隔膜涂覆工艺而开放隔膜加工;一如LG有LGC正极而开放正极体系，有涂覆专利而引入Toray涂覆加工。舍小利，则不必“问渠哪得清如许”。

宁德时代在国内市场的市场份额、技术实力、客户结构方面具备显著领先优势;已经获得奔驰、宝马、大众等企业订单，具备极强的海外客户拓展能力。公司布局新能源汽车产业链核心环节，并开放产业链竞争;投资Valmet直面整车痛点，保持客户同步研发拓展能力，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

财通证券则表示，国内竞争格局或一超多强，宁德时代脱颖而出。规模层面，CATL出货量连续三年位列全球前三，在国内市场份额约30%。技术层面，CATL抢占三元锂电先机，能量密度领先同行，每年数十亿研发投入保持技术领先优势。公司深度绑定上汽、东风、长安等主流车企，率先突破日韩封锁，进入大众、戴姆勒、宝马等全球一流车企配套体系，有望比肩松下、LG化学、三星SDI等老牌电池厂商，成为全球电池领导者。

以研发为基础，宁德时代具备技术、规模、零整关系等多重优势，财通证券预计公司2018-2020年出货量17.8GWh、32GWh、47.2GWh，实现营业收入247.1亿元、390.6亿元、543.7亿元，同比增长23.6%、58.1%、39.2%;归母净利润40.3亿元、43.1亿元、53.8亿元，对应每股收益分别为2.06元、2.2元、2.75元。公司所处新能源行业高速增长，公司产品是新能源车核心部件，考虑公司的龙头地位和动力电池行业竞争格局的改善，以及新股溢价因素，2018年给予公司50倍估值，目标价103.0元，合理市值为2015亿元。