当升科技：正极材料量价齐升，高镍三元成趋势

当升科技2017年实现营业总收入21．58亿，同比增长61．70％；归母净利润2．5亿，同比增长151．97％；扣非归母净利润1．46亿，同比增长55．44％，17年增加了接近1亿的非经常性损益，主要是出售星城石墨股权和中科电气分红款项所致；EPS为0．68元，同比增长25．97％。盈利能力看，2017年公司毛利率18．5％，相较16年小幅上升；17年净利率11．59％，相较16年上升4．15个百分点。

4Q2017盈利改善，净利润环比增速明显：四季度实现营业收入7．22亿元，同比增长69．13％，环比增长20．13％；归母净利润0．67亿元，同比增长82．8％，环比增长74．00％。四季度公司毛利率水平为20．9％，环比提升3．95个百分点，我们预计四季度中鼎高科收入占比提升所致。

公司预告1Q2018年净利润同比上升78．21％－103．67％，主要由于正极材料销售增长：2018年一季度公司预计净利润为3500万元－4000万元，同比增长78．21％－103．67％，我们预计18年一季度正极材料出货量3000吨以上，同比增长近翻番，因此利润同比大幅上升。

分业务来说，正极材料量价齐升，盈利改善。

2017年公司锂电正极材料实现营收19．29亿元，同比增长62．85％，占比89．41％，一方面由于正极材料受益于上游钴锂资源涨价造成价格上涨，另一方公司正极材料出货量同比增长21．7％，达到0．98万吨，新增量主要为三元532。17年公司正极材料毛利率为14．58％，相比16年提升了1．56％，但单吨毛利提升明显。

17年公司正极材料均价为19．7万／吨，单吨毛利为2．87万，16年为1．92万，同比增长49％。从产品种类看，公司17年以三元532为主，我们预计公司2017年高镍三元出货量1000吨左右，占比10％。

智能装备高增长，增速略超预期。

2017年营业收入2．29亿元，同比增长52．58％，占比10．59％。17年毛利率为51．99％，相较去年提升了3．81％。销售智能装备226台，同比增长33．73％。中鼎高科2017年实现扣非净利润6707万，同比增长46％，超出业绩承诺36．9％，增速略超预期。中鼎高科在2015－2017年均超额完成业绩承诺。

公司费用率增加明显：2017年，公司三费合计2．19亿元，同比增长64．25％，三费费用率为10．15％，同比上升0．16个百分点。其中，销售费用为0．40亿元，同比增长63％，费用率为1．88％；管理费用为1．51亿元，同比增长37％，费用率为7．01％，其中研发费用1．04亿，同比增长40％。

公司流动性改善明显：2017年公司存货为2．60亿元，同比增长7．24％；应收账款7．30亿元，同比增长42．57％；经营活动产生的现金流量净额为1．40亿元，16年为－0．71亿元，净额较上年同期增加2．11亿元；投资活动产生的现金流量净额为－767．74万元，主要是出售星城石墨股权取得的30％现金对价款；筹资活动产生的现金流量净额为0．75亿，同比下降55％，主要是偿还银行短期借款增加；短期借款为3．54亿元，同比增长41％，账面现金为4．5亿元，同比增长79％。

高镍三元成趋势，公司811正极今年将量产，客户拓展顺利，后续潜力大。

公司动力三元正极材料客户基本囊括国内前十大电池厂商，今年新拓展了数家大客户。作为高镍三元正极材料龙头厂商，公司622产品规模及品质行业前列，同时公司811正极已经量产，目前下游客户处于中试阶段，预计下半年将开始贡献收入。

从今年1月份开始公司产品基本处于偏满产状态，我们预计月出货量1000吨左右，产能利用率较高。除了应用于动力类电池，公司产品还广泛应用于消费电池、储能电池。公司给正极材料还配套日韩电池厂商，广泛应用于海外储能项目。

来源：证券时报