锂电池隔膜材料产能扩张趋势明显

具备产能扩张的财务空间

与沧州明珠相比，星源材质的资产负债等情况则相对较弱。梳理星源材质近五季度的资产负债率等情况发现，星源材质的资产负债率是逐季度上升的，2018年一季度其资产负债率已经达52.09%(见表六)，处于合理区间，上升空间较小;而其流动比率和速动比率则处于较好的状态。2018年一季度，其流动比率为2.68，速动比率则为2.56，二者均大于1，具有很好的偿债能力，其扩张的空间也很大。

表六 近五季度星源材质的资产负债率等情况

胜利精密隔膜业务快速增长

胜利精密从事的主要业务为精密制造、智能制造和新能源等三大业务。目前，胜利精密的新能源业务包括锂电池湿法隔膜和智能汽车制造业务即锂电池湿法隔膜的生产、研发及智能汽车核心结构模组的生产制造，主要提供湿法基膜、涂覆膜和中控显示模组的结构件等产品。

胜利精密的隔膜业务主要通过其子公司苏州捷力来进行。2017年，胜利精密新增基膜生产线2条，涂覆膜生产线5条，现在共有8条湿法隔膜产线，基膜设计产能近4亿平米/年;13条涂覆膜生产线，设计产能达1.2亿平米/年。

2017年，胜利精密的锂电池隔膜业务实现较快增长。其隔膜生产量达16159万平方米，比2016年的8079万平方米增长了100.01%;销售量达11570万平方米，比2016年的7552万平方米增长了53.21%(见表七);其隔膜业务的营业收入也大幅增长，2017年其隔膜业务实现营业收入4.74亿元，比上年同期的2.69亿元增长了76.27%;毛利率达29.62%，比上年同期下降了19.40个百分点。

表七 近两年胜利精密锂电池隔膜产销量情况

虽然，胜利精密鼓励创新，重视研发，自2015年来累计申请专利近400项，其中申请发明专利近200项，PCT专利22项，登记软件著作权11项;但是，其研发投入相对较低。虽然胜利精密的研发人员持续增长(见表八)，2017年达1696人，比上年同期的1499人增加了13.14%;但是，其研发人员占企业员工数量的比例却在下降，2017年为23.65%，比上年同期减少1.89个百分点;研发投入占企业营业收入的比例也是维持在1.60%左右的水平，占比较低。

表八 近两年胜利精密的研发投入情况

产能扩张的财务空间有限

梳理胜利精密近五季度的资产负债率等情况发现，其资产负债率基本维持在50%上下，2018年一季度其资产负债率为53.67%(见表九)，处于合理区间;而其流动比则为1.21，速动比却下降到0.98，已经不足1，其偿债能力虽然不成问题，但已经大大减弱，值得警惕，扩张的空间也受限。

表九 近五季度胜利精密的资产负债率等情况

佛塑科技隔膜业务平稳增长

佛塑科技主要从事各类先进高分子功能薄膜的生产与销售，目前其专注于面向新能源、新能源汽车、高端电子信息和节能环保等战略性新兴产业的高分子功能薄膜等新型材料的研发与生产，现已逐步形成以渗析材料、光电材料和阻隔材料为框架的产业布局。其锂电池隔膜产业主要通过参股金辉高科来实现。

2017年，其含锂电池隔膜业务的光电材料业务生产8288.86吨(见表十)，比上年同期的7221.70吨增长14.78%;销售7784.64吨，比上年同期的7178.41吨增长8.45%;实现营业收入达3.88亿元，比上年同期的3.57亿元增长8.71%;毛利率达31.21%，比上年同期下降了1.19个百分点。

表十 近两年佛塑科技隔膜材料等产销量情况

佛塑科技显然也比较重视研发。2017年其研发人员大幅增长271.3%达401人(见表十一)，占企业员工的比例为10.48%，比2016年的2.78%增加了7.7个百分点;研发投入为8167.05万元，占营业收入的比例为3.25%，与2016年基本持平。

表十一 近两年佛塑科技的研发投入情况

佛塑科技及其控股子公司新增专利申请17件，其中发明专利申请11件;新增发明专利授权8件，实用新型专利授权8件，10项新产品通过广东省高新技术产品认定。

产能扩张无财务空间

与沧州明珠、星源材质和胜利精密相比，佛塑科技的偿债能力就很差了。2017年以来，佛塑科技的速动比一直处于1以下，2018年第一季度其速动比更是只有0.57(见表十二)，流动比也仅有0.99，不足1;虽然其资产负债率依旧处于比较合理的区间，一季度的资产负债率也仅有55.64%;但是，其糟糕的偿债能力限制了其进一步加杠杆的空间，扩张能力严重受限，如经营环境发生变化，其或会陷入债务危机。

表十二 近五季度佛塑科技的资产负债率等情况

未来竞争将加剧

隔膜龙头企业忙着扩张，嗅到鱼腥味的资本及企业也开始大举进入。7月3日，创新股份公告称，其拟在江苏无锡实施无锡恩捷新材料产业基地项目，项目规划建设16条全自动进口制膜生产线、40条涂布生产线及5条铝塑膜进口生产线;7月4日，璞泰来公告称，其拟以2.62亿元收购宁波鹏丰持有的溧阳月泉66.67%股权，进军锂电池湿法隔膜业务。

据GGII统计，2017年我国锂电池隔膜产量已经达到14.35亿平方米;随着新增产能逐步投产，我国的锂电池隔膜或将出现严重的供大于求局面;届时，锂电池隔膜的市场竞争将进一步加剧，惨烈价格战或不可避免。

到时，只有那些握有核心技术、具备强大研发能力和具有优秀财务表现的企业才能在激烈的竞争中胜出并发展壮大，而其余企业只能被淘汰、黯然退出。