深度丨火电新增装机将继续受限煤电联动成看点

2017-10-27 22:26:25 中债资信　点击量：评论 (0)

摘要：10月20日，中国电力企业联合会发布2017年1-9月份电力工业运行简况，中债资信电力研究团队结合96家样本企业半年报对电力运行情况进行了分析梳理。供需方面，2017年前三季度全社会用电量同比增长6 9%，全国6

摘要：10月20日，中国电力企业联合会发布2017年1-9月份电力工业运行简况，中债资信电力研究团队结合96家样本企业半年报对电力运行情况进行了分析梳理。

供需方面，2017年前三季度全社会用电量同比增长6.9%，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量同比增长7.59%，利用小时数同比下降7小时，电力供需仍整体宽松，未来短期内不会有明显好转。

成本价格方面，2017年前三季度全国电煤价格指数较去年同期增长50.65%，同时2017年初并未触发煤电联动机制、2017年7月初各省标杆上网电价平均仅提升约1分/千瓦时，行业盈利状况显著弱化。虽然2018年初若触发煤电联动机制将显著缓解煤电行业盈利压力，但我们认为煤电联动机制完全按照理论值调整的不确定性大，即使机制触发，其调整幅度预计也将大概率低于理论值。

样本企业中：

盈利及现金流方面，由于成本随煤价回升明显上涨，电力行业盈利能力及现金流状况较上年同期显著弱化。

债务方面，2017年上半年电力行业整体债务结构及债务负担均保持稳定，长短期偿债指标虽然均面临不同程度弱化，但整体表现仍较好。

电源分化方面，火电行业盈利、现金流及偿债指标明显弱化，经营压力明显加大;水电行业虽然指标亦有所弱化，但仍处于行业较好水平，财务风险仍较小;核电受牌照限制，行业集中度仍很高，未来仍将保持稳定;新能源发电行业财务表现未有实质性好转，但整体财务风险可控。

一、2017年前三季度电力运行情况

2017年前三季度全国电力供需仍整体宽松，未来短期内不会有明显好转。煤炭价格的持续处于高位显著影响行业盈利状况，虽然2018年初若触发煤电联动机制将显著缓解煤电行业盈利压力，但我们认为煤电联动机制完全按照理论值调整的不确定性大，即使机制触发，其调整幅度预计也将大概率低于理论值

需求方面，由于工业景气度回暖及高温提前到来，前三季度全社会用电量46,888亿千瓦时，同比增长6.9%，增速同比提高了2.4个百分点。其中，第三产业用电量2017年前三季度同比增长10.5%;四大高载能行业用电量增速4.9%，同比提高6.8个百分点。

供给方面，受火电“去产能”影响，截至2017年9月末，全国6,000千瓦及以上电厂装机容量16.65亿千瓦，同比增长7.59%，较去年同期回落3.7个百分点。前三季度新增装机9,339万千瓦，其中，风电、光伏机组的贡献率超过55%。

利用小时数方面，虽然2017年前三季度需求增速(6.9%)仍低于装机增速(7.59%)，但新增装机贡献高的风电、光伏机组发电利用小时数低，对发电量贡献相对较小。因此2017年前三季度发电利用小时数为2,811小时，同比下降仅7小时。分电源来看，水电由于上半年来水偏枯利用小时数下降明显;火电由于新增装机放缓、需求高增速及水电挤压减少，利用小时数有所增加;新能源受益于提高新能源并网的政策和措施的落实，利用小时数明显增加。

未来，需求方面，一方面2016年同期工业用电量基数较高，另一方面北方多地工业企业开始执行严格的限产政策，预计四季度用电量增速将明显回落，全年全社会用电需求增速约6%;供给方面，火电新增装机预计将继续受限，全年新增装机预计将控制在1.2亿千瓦左右，增速约7.2%，且非化石能源占比进一步提高;综合来看，全年利用小时数预计变化不大。