能源企业频现债务违约引关注 46只能源相关债券出现违约

近日，停牌5个月之久的永泰能源债券迎来复牌。但开盘不久，其发行的“16永泰01”“16永泰02”债券便快速下跌，截至收盘，跌幅分别达49.1%、35.08%，盘中甚至因大跌遭上交所两次实施临停。

近半年来，永泰能源一直深陷债券违约的泥潭，其当前在债券市场的表现，饱受之前债券违约的影响。7月5日，因2017年度发行的第四期短期融资券(17永泰能源CP004)未能按期进行兑付，构成实质性违约并宣布债券停牌。此后，永泰能源债券违约事件频繁发生。截至12月21日，永泰能源已明确构成实质性违约的短期融资券和中期票据达13只，涉及融资金额共141亿元。永泰能源主体评级从AA+下降至CC，面临信用危机。不仅如此，其控股股东永泰集团也发生1项债券违约，涉及金额10亿元。

据记者了解，陷入如此困境的不止永泰能源一家。因今年债券市场信用风险集中释放，不少企业陷入债务危机，甚至发生了多起债券闪崩。那么，如此大规模债券违约原因何在?企业发展出路在哪里?

债券违约频发

上述债券违约多为信用债，它是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券融资方式。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。对投资者来说，信用债券一般利率较高，但存在一定信用风险。

今年以来，金融严监管叠加政府去杠杆力度加大，对企业的经营和融资造成了一定的影响，债务到期时外部环境的变化使得企业资金周转困难，金融市场债券违约频发。

Wind数据显示，截至12月21日，发生违约的债券共114只，涉及金额1190.73亿元，而2017年全年违约债券仅35只，涉及金额337.49亿。今年违约债券数量增幅超200%。

在众多违约债券中，涉及能源企业的债券占比并不是个小数目。

据记者不完全统计，今年以来，包括上述永泰能源在内，发生债券违约的能源企业共涉及违约债券46只，在总违约债券中占比几近一半，涵盖煤炭与消费用燃料、石油与天然气、基础化工、环境设施与服务、新能源发电等领域。

新能源发电企业凯迪生态今年以来因为一系列资金短缺问题较受市场关注。经记者查阅，今年5月5日，凯迪生态2011年度第一期中期票据(11凯迪MTN1)到期，但并未足额支付票据的本金及利息，构成债券违约，涉及金额合计约6.98亿元。另据其近日发布的《关于新增债务到期未能清偿的公告》，当前凯迪生态构成违约的债券共5只，涉及金额约34.4亿元。此外，凯迪生态还有大量租赁、基金、信托等债务，债务总额约93.84亿，占最近一期经审计净资产的比例达88.25%。

除此之外，今年以来，煤炭企业川煤集团违约债券4只，发行总额19亿元;环境与设施服务企业盛运环保违约债券3只，发行总额11.55亿元;基础化工企业山东金茂化工违约债券3只，发行总额25亿元;石油与天然气企业同益实业违约债券2只，发行总额9亿元。企业主体信用评级均降至C以下。

过度负债经营是主因

“近两年来我国实体经济较为困难，这在一定程度上制约了基础能源行业的发展。一些能源企业效益下滑，经营困难，尤其是生产能力不大的中小型企业经营艰难，债务负担沉重，资金极度紧张，这是造成出现债务违约的根本原因。”中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷在接受记者采访时表示。

财报信息显示，永泰能源今年上半年归属于上市公司股东的扣非净利润由正转负，为-3.48亿元，同比下降248.16%。

新能源与环保板块的资金情况更为紧张。数据显示，2018年环保板块前三季度净利润同比下滑24.0%，净资产收益率创五年新低。其中，今年以来发生多次债券违约的盛运环保2018年上半年净利润为亏损约9493万元，而上年同期为盈利约5647万元。截至12月7日，盛运环保到期债务未能还清的金额已超33亿元。

“在国家政策的大力支持下，新能源、环保等行业发展较为迅速。但是实际上，新能源、环保行业投资所需资金巨大，回收缓慢，基本上还是需要依靠财政补贴，赢利能力较差。天然气、化工领域也类似，其项目投资都非常巨大，大力采取PPP、BOT、BOO、EPC等模式，负债发展，财务负担沉重。”邢雷说。

也有行业研究人员表示，个别能源企业出现问题，与其经营思路、发展战略也有关，超出财务能力的过快扩张，负债经营，都是其出现财务困难的重要原因，给能源企业和行业带来一定的不利影响，因为一旦违约就会造成信用下降，而信用的下降又会造成融资困难，融资成本升高，从而形成恶性循环。

多措施化解危机

对于面临的债务危机，企业也正尝试通过包括资产重组、债务重组、质押等方式来解除危机。

据悉，为妥善处理债务问题，永泰能源控股股东永泰集团在债务违约发生之初便成立债委会，通过推动战略投资者参与资产和债务重组、处置资产、与债权人协商债务处置方案、协调各金融机构债权人开展救助等措施，以求自救。

永泰能源在12月10日《关于公司股票和公司债券复牌的公告》中表示，当前已获得政府3.5亿元的应急周转流动资金贷款，通过调整还款计划、借新还旧、无还本续贷及展期等方式处理公司所有金融债务短期内到期本金，以实现存量流动资金贷款的基本接续和整体债务余额的稳定。

深陷债务危机的盛运环保也正积极推进相关债务重整、股权合作等重大事项工作。盛运环保在公告中表示，公司积极与其他有关各方协商妥善的债务解决办法，努力达成债务延期、和解方案，公司内部将通过压缩开支、资产处置、寻求地方政府支持等各项措施全力筹措偿债资金。

据公告透露，近日盛运环保对已于10月9日到期的“18盛运环保SCP001”采取了增信措施，即将盛运环保为其他企业提供商品或劳务形成的应收账款质押给与债券持有人，质押金额约6.89亿元。

“资产重组、债务重组、债转股等都是企业解决困难的办法，都可以尝试。但其难度不同，所需时间也不一样，企业应当根据自身的情况和困难程度来选择最合适的办法，时间越短越好，避免时间太久造成企业无法挽回的困境。”邢雷说，“企业自身也必须从其发展战略、经营方式等方面进行改革，避免大规模负债经营，尤其避免违规担保等产生的连带责任债务。”

“近年来，我国经济明显脱实向虚，实体经济融资成本畸高，这给企业带来了沉重的负担。小规模的企业出现违约不可忽视，它反映出实体经济发展面临真实的困难。必须从现在就开始重视，帮助企业解决，避免今后出现大规模债券违约从而引发金融危机。”邢雷进一步指出。