增量配电或迎“红利” 不动产投资信托基金将给电力行业带来什么？

日前，中国能源研究会中小配电企业发展战略研究中心能源基础设施REITs（不动产投资信托基金）工作组专家委员会完成组建，并于10月17日召开成立会议。而在此一天前，北京市2020年基础设施REITs产业发展大会也成功举办。

不仅在北京，上海、河南等地今年以来都已启动基础设施REITs试点项目申报工作。能源电力行业内外，备受政府、企业、券商关注的REITs究竟为何物？又将为电力基础设施的投资经营带来哪些新变化？

为基础设施资产“减负”

REITs可以将具有持续稳定收益的基础设施领域资产或特许经营权益，转化为流动性较强、可上市交易的标准化、权益型金融产品。

REITs本身并非新生事物，但其在国内基础设施领域的应用刚刚启幕。今年4月，中国证监会、国家发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》；7月，国家发改委发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，鼓励符合国家发展战略和产业政策的基础设施行业开展REITs试点工作。

能源基础设施REITs专家委员会秘书长彭立斌告诉记者，REITs试点工作的推进，与“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”这一经济发展路径的提出密切相关。“加大包括能源电力在内的基础设施建设、推动新基建，是当前的重要任务。基础设施REITs试点的推进，有助于强化资本市场服务实体经济能力，有效盘活存量资产，促进基础设施高质量发展。”

彭立斌进一步解释称，包括电力资产在内，我国在40多年的改革开放过程中积累的基础设施存量资产规模超过100万亿元，但这些资产整体存在隐患。“资产平均负债超过60%，意味着每年仅财务成本就超过3万亿元，几乎与2019年全国企业所得税（3.7万亿元）相当。此外，很多基础设施呈现资产分散、权属不清、使用不专业、管理不规范等低效状态，难以为地方经济发展持续提供‘造血’功能。”

增量配电或迎“红利”

作为国民经济发展的支柱，电力基础设施资产规模庞大。据估算，包括发电、输电、配电等环节在内，我国电力基础设施资产总额或超过20万亿元；与此同时，资产负债率偏高、财务成本居高不下等问题在电力行业更为显著。

彭立斌认为，存量配电资产或将成为基础设施REITs在电力行业的最大“红利”。“即使是近年来参与增量配电改革的由存量配电资产‘转正’而来的配售电公司，也面临着前期投资回收周期长、融资渠道不畅等问题。而这些项目一旦运行3年且现金流为正，即可采用REITs方式公开上市交易发行不超过80%的权益，以此来降低债务杠杆、减少财务成本。同时，通过引进金融机构参与项目长期投资，可有效减轻企业资金压力，现金流得到改善，使增量配电网持续经营能力得以保持。”

“与贷款、债券和其他大多数融资工具相比，REITs不增加负债，同时有权属清晰和良好现金流的资产作为回报保障。”彭立斌说，“对外部投资者而言，可以向全国人民分享改革开放至今的基础设施建设成果。对项目本身而言，REITs通过盘活巨额存量资产，可以提高资金使用效率和项目投资效率，使金融和实体经济实现高度融合。”

资产走向“成熟”是核心

作为向社会放开投资的金融产品，REITs试点对于资产标的也给出了筛选标准。根据中金公司整理的一份REITs适用资产的条件，REITs的发行原则上要求运营3年以上、期间总体保持盈利或经营净现金流为正、不依赖第三方补贴、预计未来3年净现金流分派率原则上不低于4%。

彭立斌补充说，增量配电项目想要参与REITs试点，其必须是存量配电资产、具备供电特征、有3年运行收费记录、有清晰权属的资产持有人，并且有多个用户提供的收入来源。

不难看出，按照REITs的参与标准和条件，目前大量新建增量配电项目仍未实现稳定运行和盈利，存在较大不确定性，暂时难以参与REITs试点，但对于已经投运较长时间的存量配电资产，一旦成功发行REITs，最多可以快速回收超过80%的资本金，财务状况将得以大幅改善。“与各类金融工具相比，中国版基础设施REITs作为权益类融资，有着最低的筹集成本，对于负债比例高、投资周期较长的电力项目而言，不仅是最合适的金融工具，更是推动实体经济发展的制度创新。”彭立斌指出。

在日前召开的中国REITs论坛2020年会上，国家发改委投资司副司长韩志峰提出，不应简单把REITs当成金融产品或融资手段。“发行REITs想要获得比较好的投资回报，核心在于把资产运营管理好。让资产的运营效率提升、收益提升，为投资人带来更多的分红收益，这才是推行REITs的目的所在。”