109亿美元的收购报价太低 三峡集团收购葡萄牙电力或将泡汤

中国公司在欧洲最大规模的收购案或受阻。

5月14日，彭博社援引知情人士的消息报道称，因公司价值受到低估，葡萄牙最大电力公司EDP-Energias de Portugal SA(下称EDP)准备拒绝中国长江三峡集团公司(下称三峡集团)高达91亿欧元(约109亿美元)的收购报价。

在四天前，三峡集团提出以91亿欧元(109亿美元)，全面收购EDP剩余股份。作为EDP的最大股东，三峡集团在2011年曾以26.9亿欧元的价格成功购入EDP21.35%的股权;2017年9月，三峡集团再次增持EDP7000万股，持股比例升至23.25%。

三峡集团的初步要约公告显示，将以每股3.26欧元，较EDP11日收盘价3.11欧元/股溢价4.8%的报价，寻求持有EDP至少50%投票权。同时，三峡集团还将以7.33欧元/股的价格，收购EDP的风电子公司EDP Renovaveis(下称Renovaveis)，该报价低于Renovaveis每股7.84欧元的收盘价。

受此影响，截至5月14日收盘，EDP股价跳涨9.3%至3.40欧元/股，创下公司自2008年10月来的最大涨幅，该价格也远高于三峡集团提出的收购报价。

路透社分析认为，EDP股价的跳涨，说明市场认为或有其他竞购报价，亦或是中方将提高报价。

“尽管葡萄牙政府对三峡集团的报价感到满意，但它并没有得到EDP股东的支持。”彭博社报道称。前述知情人士透露，在11日收盘价溢价4.8%后，EDP认为三峡集团目前每股3.26欧元的报价过低，公司将于本周早些时候开会讨论。与此同时，EDP还与包括瑞银集团和摩根士丹利在内的顾问就潜在交易进行合作。

EDP是一家综合发电、供应和分销为一体的公共事业企业，也是葡萄牙最大的企业。除了葡萄牙本土的发电、配电业务外，EDP的业务范围还覆盖美国、欧洲、巴西等十几个国家和地区，年收入约占葡萄牙全国GDP的9%，其下属新能源公司的风电业务规模列全球第四。同时，EDP是澳门电力的控股股东。

为应对主权债务危机，按照葡萄牙政府与欧盟和国际货币基金组织达成的协议，葡萄牙政府于2011年开始出售其政府持有的电力、电网、航空等企业股权，出售EDP 21.35%的股份，是该次私有化计划中最大的项目。最终中标的三峡集团也在此次收购迈出了其国际市场并购的步伐。

除了三峡集团外，EDP的主要股东还包括持股近5%的中国北方工业公司(CNIC)以及美国金融服务公司Capital Group、美国私募股权巨头黑石集团(Black Stone)。2016年，三峡集团曾从黑石集团手中购得德国Meerwind海上风电项目80%股权，该交易也是中国企业在德开展的最大规模风电行业投资项目。

作为中国最大的清洁能源集团，三峡集团正积极开发风电、太阳能发电等新能源业务，欲将新能源业务作为集团第二主业进行拓展。去年9月，三峡集团与葡萄牙电力公司联合中标英国95万千瓦Moray海上风电项目，进入全球最大的海上风电市场。

另据《金融时报》报道，三峡集团将采取全现金的方式收购EDP，以进一步利用EDP实现其可再生能源国际平台的扩张。

“在经过六年的成功合作后，三峡集团对葡萄牙的政治支持充满希望。六年来，EDP的财务状况也稳定了下来。”一位参与交易的人士对《金融时报》表示。2017年，EDP 净利润约为11亿欧元，其中大约四成来自风能和其他类型的清洁能源。

若该交易能顺利实施，不仅将成为中国公司在欧洲最大规模的收购案，还将是继中国化工收购先正达以来，中国在海外的最大一笔收购交易。三峡集团在上述要约公告中表示，将完全致力于维护EDP的葡萄牙身份和自治，以及目前在葡萄牙的公开上市。

彭博新能源金融高级分析师Angus McCrone认为，尽管三峡集团在水电、陆上风电、光伏以及欧洲海上风电方面已有所扩张，但公司在此次竞标报价上，可能需要比目前为EDP提供的近5%的溢价做得更好。

除了来自EDP的阻力之外，《金融时报》认为，三峡集团还面临着来自欧洲和美国的交易审查。“EDP承担着葡萄牙国内发电和配电业务，其在美国的风能和太阳能业务也在不断增长，这笔交易势必会引来葡萄牙和美国的审查。”