债券风险频发连累可转债 两公司违约处置再获推进

“最近环保、市政园林、PPP都成高危了，连可转债都被砸这么狠。”5月23日，有机构人士如此感慨。

事件缘起某环保上市公司可转债在近两日出现连续大跌，而叠加近期环保类行业遇到的债务危机，也让市场对该类企业心存疑虑。

2018年以来，环保类企业境遇可谓急转直下。数据显示，在今年出现债券违约的企业中环保企业占比正在增多，先后有神雾环保(300156.SZ)、凯迪生态(000939.SZ)、盛运环保(300090.SZ)等上市公司，而来自债券发行方面的消息显示，东方园林等明星企业也遭受冷遇。

“这类企业开展的多是地方政府相关业务，但目前整个大环境又处于地方政府债治理和金融严监管双重叠加，所以像环保类的、东方园林这类公司都在受到影响。”光大证券固定收益分析师张旭告诉21世纪经济报道记者。

昔日热点陷争议

就在环保行业风波不断的当下，第八次全国生态环境保护大会召开。这被不少卖方机构视为环保行业近期难得的积极信号。

然而在债券市场上，明星公司却正遭遇尴尬，东方园林(002310.SZ)原计划发行10亿元的债券最终只募得5000万。5月24日，东方园林继续大跌8.74%，当日卖出席位前五全是机构席位，合计卖出4.9亿元。

“今年以来违约的发行人集中在环保建筑类比较多，我们也早就对这类行业比较关注，也比较敏感，主要是因为这些行业现金流较差，应收账款、存货数据较高。”5月24日，北京某私募机构信用研究人士认为。

不过，在本报记者与东方园林方面沟通时对方表示对行业信心十足，其认为发债遇冷更多是债市大环境违约增多的原因，公司以及行业的发展没有问题。

“股票投资人关注的更多是公司的预期表现，债券投资人关注的就是稳定现金流、公司当前的状况，所以会出现差别。”张旭提到。

“2018到2020年是环保市场释放的大年，无论是工业环保还是市政环保，都需要在抢市场与保现金流中做一个平衡，我们认为当前环保的政治高度会为产业带来财税的结构性支持，抢市场或是更优选择，我们对此依然保持乐观态度。”5月24日，北京某大型公募基金权益总监表示。

事实上，就目前已出现违约的环保类企业来说，其各自问题也并不小。

以凯迪生态为例，高度依赖政策就是一个重要原因，其违约来自环保压力、政策的冲击，而上市公司业绩下滑和再融资不畅只是表象。

以凯迪生态为例，高度依赖政策就是一个重要原因，其违约来自环保压力、政策的冲击，而上市公司业绩下滑和再融资不畅只是表象。

另一方面，当下行业龙头都遭遇尴尬，其他企业自然也难免受波及。

5月22日至24日，铁汉转债就遭遇连续下跌，三日分别收跌2.27%、4.5%和0.01%，铁汉生态(300197.SZ)股价也在这三日连续收跌。

24日，铁汉生态一位证券部人士告诉21世纪经济报道记者，“公司基本面稳定，没有异常情况，下跌可能主要还是环保行业整体环境变动的因素，比如近日东方园林发债不成功，或多或少会有影响。”

违约处置推进中

从违约后处置情况来看，部分企业也拿出了解决方案。

比如盾安集团就在完成“17盾安SCP008”兑付14天后，于5月24日进行了“13盾安集MTN1”的兑付。

前一日，深陷债务困扰的盛运环保也公告了与四川省能源投资集团有限责任公司(下称“川能集团”)签署战略合作协议，公司控股股东开晓胜拟将所持盛运环保全部13.69%股份转让给川能集团。

盛运环保方面表示，本次合作目的是引进具备实力的国有控股公司，提升公司市场运营能力和项目开发建设能力，引进战略股东有利于改善目前资金状况。

“从川能集团的背景和行业地位来说，对盛运环保的经营会有一定促进作用。”5月24日，某关注盛运环保债券的私募机构人士认为。

不过，更多的违约债券处置仍处在博弈之中。

据了解，凯迪生态的债券持有人就对凯迪生态及主承销商的做法似乎并不十分满意，部分持有人认为民族证券的议案不够完善，为了保障利益也正在征集其他持有人意见，做各方面努力。

“信用市场情绪较差，未来需要警惕一级市场融资可得性及成本上升引起的一系列公司风险上升的情况。”北京某公募基金固收人士告诉记者，目前信用风险依然处于主动释放阶段，整体的信用风险依然可控，但信用风险的暴露是非线性的，要时刻保持警惕。