东方园林缘何被资本市场唱衰？

5月21日，有关东方园林(股票代码：002310)的新闻不断见诸网络。“债市遇冷 东方园林10亿公司债实际仅发行0.5亿元”“史上最凄惨失败!东方园林拟发债10亿 仅募集5000万”，聚焦东方园林发债遇冷。

据了解，东方园林此次发行10亿元公司债，募集资金用于部分兑付5月22日到期的8亿元超短期融资券和补充流动资金。然而，最终实际只募得5000万元。

当天东方园林股价大幅波动，盘间曾一度跌落9%，最终报收17.94元，跌幅4.01%。一家市值近500亿元的上市公司，缘何被资本市场唱衰?

■大风向变了?

□国家去杠杆化解债务风险，加之多个PPP项目退库，环保企业频现债务违约

有业内人士告诉记者，2018年3月，在东方园林年会上，公司董事长何巧女将公司发展目标指向万亿元项目，但是未给出一个时限。公司这次发债失利，这个目标很可能会大打折扣。

作为我国第一家园林上市企业，东方园林前些年开始向生态环境建设转型。水环境治理、工业危废处置、全域旅游成为其主营业务的“三驾马车”。而后PPP大潮涌动，作为最早参与PPP项目的民营企业，东方园林在全国多地不断斩获项目。

记者查阅东方园林2017年报发现，截至2017年12月31日，公司共中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元。报告期内，公司中标50个PPP订单，涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域，中标金额达715.71亿元。环保类PPP“拿单王”的风头一时无二。

然而，在资管新规出台后，去杠杆化解债务风险成为明确目标，加之PPP项目退库，让投资者不再看好质量不高的PPP项目。5月以来，债市频现违约事件。ST中安(股票代码：600654)、盛运环保(股票代码：300090)、神雾环保(股票代码：300156)、凯迪生态(股票代码：000939)等4家民营上市环保公司均出现违约。多种因素叠加，让投资机构对以PPP为业务主要构成的环保企业的发债慎之又慎。

长江证券首席宏观债券研究员赵伟向《中国证券报》表示，今年以来，信用债市场在违约事件增多的同时，信用债违约主体整体以民营企业为主，且新增上市公司违约主体较多。整体来看，在信用收缩的大环境下，资质较差的企业，尤其是民营企业和部分城投平台再融资压力进一步加大，这可能将继续加快相关信用风险的暴露。

这种投资者的担忧折射到东方园林，造成了东方园林信用评级为AA+时，虽发债前沟通百余机构但仍然失利的困局。

据《21世纪经济报道》报道，东方园林证券部一位人士说：“我们之前其实也很努力地跟超过100家机构路演和交流，当时大家的认购意向其实没有那么低，但是正好赶在簿记前几天有大量违约事件爆发，投资者也比较恐慌，最后很多之前跟我们有反馈投资意向的投资人还是临时放弃了。”

5月21日晚间，东方园林副总裁、董秘杨丽晶向《中国证券报》回应称，受整体市场影响，民营企业发债不太理想，公司2018年第一期公司债发行不如预期。但生态环保行业面临广阔发展空间，本次发债不会影响公司正常业务开展，目前公司经营一切正常。公司对后续融资已做好妥善安排。

而上述东方园林证券部人士在接受《21世纪经济报道》采访时表示，接下来企业打算继续通过发债来补充资金。“现在考虑的融资方式是发行短期融资券、超短期融资券以及中期票据等，因为期限短的话投资者觉得风险没那么高。目前，我们已经在准备材料，除了发债暂时还没有考虑其他融资途径。”