五大行业IPO悲喜剧

截至3月16日，大发审委共审核企业153家，仅81家企业顺利过会，通过率为52.94%。
　　在大发审委的审核下，有的行业有着极高的过会率。如橡胶和塑料制品业就是这样“幸福”。而有的行业至今尚无企业过会，“上会命运悲惨”，医药制造业、生态环保业、建装行业和互联网及相关服务业就是如此。
　　各大行业的上会命运为何如此不同？问题出在哪里？背后有什么玄机？
　　
　　橡胶和塑料制品业过会率高 或因三率优秀
　　言及过会率高，化学原料及化学制品制造业令人印象深刻。
　　大发审委审核下，化学原料及化学制品制造业7家企业上会，6家通过，以85.71%的过会率笑傲IPO江湖，唯一被否企业，也可能是因为业绩连续下滑较多。
　　除了化学原料及化学制品制造业，记者发现，橡胶和塑料制品业75%的过会率也还不错。
　　企业三率情况
　　大发审委审核下，橡胶和塑料制品业四家企业上会，分别是常州朗博密封科技股份有限公司（简称“朗博科技”）、深圳科创新源新材料股份有限公司（简称“科创新源”）、南京聚隆科技股份有限公司（简称“南京聚隆”）、广州信联智通实业股份有限公司（简称“信联智通”）。
　　这四家企业是于2017年第10次、第11次、第62次和2018年第9次发审会上经受审核。
　　这四次发审会议共计审核了包括上述四家企业在内的11家企业，有10家企业顺利过会，仅信联智通没有过会，远高于大发审委审核下的企业通过率。
　　难道是上述几次发审会的审核环境比较宽松？
　　记者发现，出现这种结果，可能与企业的经营情况有关，我们来看一下已审核企业的三率。
　　科创新源2013-2016年以及2017年前三季度毛利率分别为55.11%、53.83%、51.23%、50.38%、48.54%，销售净利率分别为35.58%、35.28%、22.85%、28.44%、24.35%，净资产收益率（加权）分别为44.28%、64.17%、29.98%、31.46%、22.38%（前三季度）。均符合巴菲特选股的三个指标：毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%。
　　此外，朗博科技招股书数据符合巴菲特选股三指标中的两个，毛利率高于40%，净利率高于5%。且朗博科技2013-2015年的净资产收益率（加权）分别为23.32 %、18.57%、17.47%，也高于15%的标准。
　　南京聚隆相较前两个企业，符合三率的情况更少，不过2014-2016年净资产收益率（加权）分别为18.99%、28.16%、22.67%，均高于15%。南京聚隆2017年净资产收益率（加权）为13.85%，虽然没到15%，但南京聚隆2017年末的净资产约为4.25亿元，是2014年末净资产的1.78倍（2014年末约为2.39亿元）。净资产收益率的下降可能与净资产猛增有关。另外，南京聚隆2015年至2017年的销售净利率均大于5%。
　　唯一被否的信联智通，符合三率的情况最少，只有2016年和2017年上半年的销售净利率大于5%，而2014年至2017年上半年剩下的指标，均未达到巴菲特选股标准。
　　大环境利好
　　另外，整个行业的情况较好，可能是过会率较高的原因。
　　对于行业近年来的状况，中国橡胶工业协会内部人士对记者表示，“橡胶行业虽然属于传统行业，可能比不上一些增长迅猛的新兴行业，但还是在向好的方向发展。”
　　“当前的橡胶行业有两个关键词，分别是‘绿色’和‘智能化’。”《中国橡胶》杂志社主编邓雅俐对记者表示，以轮胎为例，行业有了绿色轮胎的标准，根据滚动阻力、噪声、湿滑性等方面，把轮胎分级，制作轮胎标签。级别越高的轮胎，湿地的刹车性能就越好，滚动阻力越低就更节油，且噪声越低。己经有100多个规格的轮胎申请了绿色轮胎的标签。另外，行业智能化水平也大幅提高，环保也越来越重视。
　　国家统计局数据显示，2017年规模以上工业企业中橡胶和塑料制品业，营业收入为32068.9亿元，比上年增长7.5%，利润总额为1852亿元，比上年增长3.7%。
　　另外，橡胶和塑料制品业受到重视，可能促进行业进一步的发展。
　　工信部近期发布的《两部委关于促进石化产业绿色发展的指导意见》显示，为满足人民群众对安全环保、绿色生产生活的需要，将重点发展高性能树脂、特种橡胶及弹性体、高性能纤维及其复合材料、功能性膜材料等。
　　与此同时，国家发改委官网显示，2018年1月份天然橡胶（国产1#标胶，全乳胶）的价格为13574元/吨，同比下降16.8%，合成橡胶（顺丁胶）的价格为13612元/吨，同比下降22.37%，橡胶和塑料制品业的原材料价格降低，企业成本风险不大。
　　四大关键词
　　东方财富数据显示，截至3月16日，首发申报橡胶和塑料制品业的企业共有11家。
　　从此前四家企业的上会情况看，大发审委对四个关键词比较关心，这11家企业需要注意了！
　　第一个关键词——“客户与供应商”，4家企业均被问到相关问题。例如，信联智通存在重要客户和供应商，由同一方控制的情况；南京聚隆第一大股东变化后，客户是否发生变化；科创新源与原实际控制人的企业存在交易，且这些企业与科创新源的供应商、客户之间存在日常性交易；朗博科技取得了哪些客户的供应商资格认证，是否与相关客户签署了长期稳定的供货合同。
　　大发审委可能从客户与供应商是否为同一控制（可能存在捆绑销售，或操控影响企业利润）、客户与供应商的稳定性、与曾经关联方的关系等角度提问。
　　第二个关键词——“毛利率”，4家企业均被问到相关问题。例如，信联智通OEM饮用水毛利率，高于同行业可比公司的原因及合理性；南京聚隆2014年至2016年主营业务毛利率，高于可比公司平均毛利率，但2017年前三季度的毛利率，低于可比公司平均毛利率；科创新源主要产品经销模式的毛利率，大幅高于直销模式的原因及商业合理性。
　　大发审委可能从毛利率的波动性、真实性等角度提问。
　　第三个关键词——“专利技术”，4家企业有3家被问到相关问题。例如，南京聚隆原第一大股东吴汾主要分管技术研发等，因病去世后是否会对研发工作产生影响。南京聚隆的核心技术，是否形成了有效的技术壁垒；科创新源的核心技术，是与原实际控制人的企业共同所有，后原实际控制人退出，说明产生的影响；朗博科技新产品开发生产的具体进展情况，是否已完全掌握了相关的生产技术。
　　大发审委可能从技术研发情况、技术壁垒等角度提问。
　　第四个关键词——“募投项目”，4家企业有3家被问到相关问题。例如，信联智通募投项目达产后，产能是否能够消化；科创新源结合高性能特种橡胶密封材料的未来前景，说明募投项目的合理性；朗博科技披露募集投资项目达产后，年营业收入约为2.26亿元，年利润总额为4766.3万元，而朗博科技2016年利润总额仅3578.7万元，请进一步说明预测的基础和相关假设。
　　大发审委可能从募投项目的新产能能否消化、未来的前景、预计回报的合理性等角度提问。
　　
　　这几点问题是医药制造业0过会的“元凶”
　　◎ 记者 邓皓天
　　据记者不完全统计，大发审委上任以来，有3家医药制造业企业接受了审核，分别是武汉明德生物科技股份有限公司（以下简称“明德生物”）、 申联生物医药(上海)股份有限公司（以下简称“申联生物”）、 湘北威尔曼制药股份有限公司（以下简称“威尔曼”），结果2家被否，一家暂缓表决，过会率为0。
　　为何医药制造行业的过会率如此低呢？
　　对此，经济学者宋清辉向记者表示，由于医药行业的特殊性，例如药品流通环节经销商众多、规则复杂等。在此背景下，制药企业和药品流通商均有可能违规操作，例如医药企业的技术、学术推广费一直都是贿赂高发区，如在学术推广费的具体分项构成和明细中，是否给过相关人员回扣、礼物等，或者间接提供旅游资助或游学等。
　　证监会在审核相关拟上市公司时，均会对企业财务规范、内部控制等方面予以重点关注，这两方面也是医药制造业IPO企业被否的主要原因之一。
　　除了上述3家企业已经接受证监会的审核外，据记者不完全统计，目前还有一力制药、新宇制药等14家医药制造业正在等待排队（注：已审核的明德生物暂缓表决，处于排队中）。
　　从此前的3家企业的上会情况来看，大发审委对以下问题比较关注，需要14家企业注意。
　　商业贿赂——例如，申联生物前市场总监王某行贿案件是否与公司相关及依据，报告期内是否已建立相关内控制度并有效执行；威尔曼对经销业务的内部控制制度及执行情况，是否已建立相关的风险控制体系防范商业贿赂风险。
　　毛利率——例如，申联生物结合同类公司产品销售单价，说明公司产品的定价政策是否符合行业惯例，高毛利率的可持续性，是否充分披露相关政策变化的潜在风险；威尔曼，主要产品销售毛利率高于同行业上市公司平均水平且变动趋势不一致以及报告期期间费用率远低于同行业上市公司平均水平的主要原因及其合理性。
　　核心技术——例如，申联生物结合公司历史沿革、与UBI纠纷及协商解决过程、公司目前主要产品的专利持有情况，说明其对UBI技术是否存在重大依赖，与UBI之间是否彻底解决纠纷，目前是否存在仲裁事项，是否存在影响公司核心技术独立性的重大不利情形，以及对潜在纠纷的解决及补偿方式；威尔曼的产品抗生素制剂在功能上存在一定的替代性，但不同抗生素对于不同的适应症疗效有所差异。请公司代表进一步说明：公司主要产品的核心竞争力是什么，其功能和疗效是否具有独家性和排他性，是否存在功能或疗效相近或替代产品。