没有CCER履约，碳市场价格走势会有什么不同（一）

随着2017年度各试点履约时间(2018年6月至7月)的临近，企业在逐步进场进行本年度的履约交易策略的制定。但今年的市场与往年相比，由于处于政策转变下的过渡时期，市场中长期策略的制定受到极大的影响，而同时间一些具体制度的暂缓和暂停，也无疑增加了眼前的诸多不确定性，并潜移默化的影响着市场的价格，波及企业和机构短期交易的思路。

目前履约前CCER相关的不确定因素，关系到企业、机构交易和履约的风险识别如下：

1.履约前未有新增CCER签发，各个试点CCER的使用均在存量中找货源，类型有限，可使用数量规模有限。

2.国家注册登记簿履约前无法重启，企业无法使用CCER进行本年度履约，从而影响CCER在本年度的交易价值。

而以上两个风险，我们认为将从以下4个方面影响市场基本面，

1. 大大减少机构低价配额获得途径;

2. 大大降低市场可流通盈余配额数量;

3. 无新增量情况下，存量ccer价格上涨;

4. CCER无法履约情况下，配额采购量加大，CCER需求量变小。

然而，各个试点对于CCER的使用规则差异较大，影响程度将各不相同，我们将通过回顾各试点地区CCER的历史使用情况，基于当前CCER项目签发和备案的停止以及国家自愿减排交易系统的暂停，对2017年履约年度各个试点市场可能受到的影响做一个详细分析和走势的预判。

湖北：CCER灵活调节，合理保障市场有效性，影响程度有限

2015年湖北市场迎来首个履约年度。其市场盈余配额200万吨左右，其中100万吨为2014年4月湖北开市的拍卖配额。当年用于湖北首次履约的CCER约为50万吨。

2015年履约期，湖北碳市场的走势可以分为履约截止日之前和履约截止日以后。在履约截止日之前，湖北碳市场出现了先抑后扬较为平稳的走势。配额在6月底的价格下探至21~22元的底部，随着缺口企业入市市场价格逐步回暖，临近7月10日的履约截止日，价格攀升至25元附近。

由于湖北企业数量较多，还有少部分企业未能在截止日之前完成履约工作，出现了一定的履约延期。7月13日，尚未完成履约的企业开始购入配额。由于绝大多数企业已经完成履约，市场流动配额不足100万吨，且大多数配额集中在单一机构的手中。

在筹码较为集中的情况下，湖北碳市场的价格一路飙涨至28元附近。经历了九个交易日的买入以后，所有企业已经完成履约，盘面上涨动力也逐渐衰竭，价格随后回落。

回顾第一个履约年度，40万吨左右的CCER与较小的盈余配额头寸相比，占比较大，接近30%，然而由于筹码相对集中，且控筹机构对市场整体盘面的把控，没有造成比较大的影响，价格走势平稳。

2016年(2015履约年度)，由于湖北市场出现了近700万吨的盈余配额，市场主管单位也相应的限制了CCER的市场进入量，仅为20万吨左右。相比市场盈余总量，20万吨CCER占比不到3%，可以看出市场的管理者担心过多的CCER将给市场更多的压力。

2016年CCER报价也从15元一路下滑至12元附近。然而由于配额价格跌破11元，导致了CCER与配额之间的价格出现倒挂，20万吨CCER甚至出现了没有企业接盘的情况。该年度CCER对市场价格的影响微乎其微。

2017年(2016履约年度)，可用于湖北市场的CCER类型和数量，较之前两个履约年度提前一个月确定，数量接近40万吨。

但湖北配额基本面延续2016年状态，盈余面较大约600万吨左右。盘面配额价格维持在15至15.5元附近。

机构售出CCER价格在14.5附近。在完成交割以后，湖北盘面配额价格随即出现下滑：可以判定持有CCER的机构为了顺利交付CCER给企业，通过护盘来维持配额价格。交付完成以后托市力量消失，盘面出现了回调。

回顾已经完成三年履约的湖北市场，因为数量规模的控制以及进入时间把控，CCER的情况对于湖北市场的走势影响非常有限。

因此我们可以大致认定，2018年履约季，在CCER注册登记簿不能重启，CCER不能进行履约的情境下，如湖北本履约年度的配额供需基本面与我们前期文章里分析预判的情况一致，没有CCER入市的这一情况可能会对配额价格起到微小的推波助澜之作用。

但在CCER注册登记簿重启，湖北CCER准入量在50万吨以内的情景下，可以参照往年走势，CCER不会对市场产生较大影响。

敬请关注其他试点市场CCER不确定性影响分析：

深圳：流动盈余配额规模缩小，价格上行空间打开

福建：国家不够，地方来凑，配额恐受价格冲击波

广东：开放敞口虽小，后期走势稳中有升

上海：1%使用比例仍可继续维持配额价格稳态