上海电力：加快发展战略转型新能源业务迅猛

       2013年前三季度实现每股收益0.42元，基本符合预期。公司前三季度实现销售收入111.5亿元，同比增长3.2%;主营业务成本87.8亿元，同比减少5.3%;营业利润16.3亿元，同比增长109.4%;归属于上市公司的净利润9.0亿元，同比增长74.2%;折合每股收益0.42元，基本符合市场预期。
　　燃料成本回落明显，毛利率不断创新高。受夏季高温天气影响，上海地区用电需求旺盛，公司发电量同比提升，带来公司收入同比增长3.2%。与此同时，国内电煤价格6月以来出现一轮明显降幅，公司燃料采购价格预计大幅回落，公司营业成本减少5.3%，三季度公司综合毛利率达到25%，不断创新高。
　　财务费用持续下降，投资收益回报丰厚。今年以来，公司通过优化贷款结构，使得财务费用同比降低8.6%，减少0.8亿元，另外，公司加快了业务扩张，导致管理费用提升较快，同比增加34%。在燃料价格下降的趋势下，公司参股企业盈利向好，实现6.2亿元，同比增长18.5%，投资回报丰厚。
　　新能源业务迅猛，异地扩张加速。公司处于战略转型阶段，近期公司向新能源公司增加2.8亿委托贷款，并拟收购天长协合风电100%股权，截至目前，公司光伏项目储备23万千瓦，风电储备67万千瓦，其中，13万千瓦光伏、10万千瓦风电将于年底并网发电，我们看到，公司正由传统能源发电，向清洁化、高效化和新能源转变，风电、光伏、燃气发电齐头并进，同时，公司还实施走出去战略，开拓异地项目，保障公司长远发展。
　　上调至“强烈推荐-A”评级。我们考虑近期电价调整和煤价水平，并假设明年初煤电联动下调0.01元/千瓦时，预计公司2013~2015年每股收益为0.55、0.52、0.57元，对应目前股价PE在11倍左右，公司作为中电投的核心资产平台，发展空间大，新能源业务进展迅猛，参考目前新能源板块估值，公司估值有较大提升空间，我们上调至“强烈推荐-A”投资评级，按照2014年业绩14倍估值，目标价7.28元。
　　风险提示:煤炭价格大幅反弹，需求持续疲软影响发电量。