新电改核心配套文件关键内容拟定完毕 将重构产业链

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深圳能源:受益深圳电改标的

 

电改浪潮风起云涌，公司有望成为最受益深圳电改标的。2014年11 月，发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》，标志着电力改革大幕开启。2015 年3 月，“三放开、一独立、三加强”的新电改9 号文横空出世，在这个方案中，发电、售电环节的改革尤为值得关注。作为首个获批的试点地区，深圳开始实施新电价机制。深圳市输配电价改革试点主要针对电网企业，改革后，对电网企业的价格监督方式将由现行核定购电售电两头价格、电网企业获得差价收入的间接监管，改变为以电网资产为基础，对输配电收入、成本和价格全方位直接监管，建立独立的输配电价体系。公司作为深圳市第一家上市的公用事业股份公司，2013 年底控股装机达到643.3 万千瓦，2014 年度售电量241.4 亿千瓦时，实现营业收入125 亿元，截至2014 年末，公司总资产达到384.4 亿元。公司有望成为最受益深圳电改标的。

 

区位优势明显，火电在建项目规模较大。公司的火电机组主要集中在珠江三角洲地区，该地区经济发展水平处于全国领先水平，机组平均利用小时较高，电价承受能力较强。2014 年公司燃煤机组售电量达到166.1 亿千瓦时，利用率为4745 小时。随着滨海电厂(2*100 万千瓦)、东部电厂二期(3*39 万千瓦)的陆续投产，公司装机规模将迎来大幅度增长。另外，公司在燃料成本方面控制得当。我们判断2015 年煤炭市场将延续之前的低位运行态势。

 

受政策扶植，垃圾发电业务增长迅速。近年来深圳每年垃圾产量年均增幅8%，预计2015 年每天将产生17800 吨垃圾。公司目前共建成6 个垃圾发电项目，处理能力7150 吨/日。公司计划2015 年垃圾处理能力达到13000 吨/日，2020 年达到18000 吨/日。公司目前正在积极筹建包括深圳东部电厂在内的多个项目。

 

此外公司垃圾发电项目已向省外发展，2014 年成功收购福建龙岩垃圾发电项目，获得广西桂林垃圾发电项目特许经营权。

 

加快多地布局清洁能源项目。2014 年公司收购了江苏高邮、河南鹤壁风电项目和江苏大丰、河北邢台光伏发电项目;在四川、广西收购4 个水电项目。根据我们测算，截至2014 年底，公司已经投产的清洁能源项目有77.2 万千瓦，目前在手新能源项目有50 万千瓦左右。

 

内蒙华电:看好长期发展

 

业绩同比上升:2013 年实现营业收入121.5 亿元，同比上升9.9%，实现归属于母公司所有者的净利润13.8 亿元，同比上升6.2%，实现基本每股收益0.36 元，拟每10 股派发现金红利3 元(含税)，每10股转增5 股。2014 年第一季度实现营业收入25.0 亿元，同比上升7.2%，实现归属于母公司所有者的净利润1.8 亿元，同比上升10.6%，实现基本每股收益0.045 元。

 

业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013 年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%，平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013 年下半年上网电价调整和电价结构变化，平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0 亿元，下降9.3%，主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7 亿元，上升2257%，主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造，拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。