起底光伏暴利真相：真的是全行业补贴拿到手软？

2017年年报中，27家光伏行业上市公司交出了一份看似不俗的“成绩单”。有人说，光伏的好日子来了;也有人说，光伏行业是全行业暴利，企业赚了很多钱，甚至还说是“损了国家肥了企业”!

那么问题来了：我国光伏企业究竟赚了多少钱?光伏行业难道真是全行业暴利?

暴利真相一：

多数企业盈利能力不足5%

2013年至2016年，我国光伏产业链成本持续下降，光伏产业经济性逐渐显现。2016年底，国家能源局下调2017年三类地区光伏标杆上网电价，而2017年在补贴下调催化下，我国光伏实现较大增长，全新装机53GW，其中分布式装机19.4GW，占比接近40%，较2016年大幅提升。

从2017年光伏产业链27家公司的经营情况来看，27家相关公司2017年全年总营收达到1807.3亿，同比增长29.7%，净利润130.3亿，同比增长30.0%。

从盈利130亿来看，盈利水平最高的几家公司中隆基股份、阳光电源等，2017年净利润分别达到35.65亿元以及10.24亿元，两家公司累计净利润近50亿元，占光伏上市公司整体盈利的较大比重。

先看隆基股份，其是全球单晶硅片龙头，由于近年来单晶线路强势崛起，短短几年时间，单晶市场份额实现了从5%到30%的跨越，成为高效产品的主力军。隆基股份一直坚持单晶路线，经过多年卧薪尝胆，真正为行业开拓并换来一个正确技术路径，到2017年其努力终于开花结果、大放异彩，盈利水平也随着单晶市场的扩大而水涨船高。

关于业绩增长原因，隆基股份在2017年业绩预告中表示：报告期内，公司主要产品单晶组件和硅片销量实现快速增长，主营业务收入大幅增加;同时，受益于技术工艺的持续改进、设备不断改良及自建产能的逐步释放，主要产品成本进一步降低，毛利率水平同比提高。截至2017年底，隆基股份单晶硅片产能达到15GW，较2016年底提升100%，单晶组件产能达到6.5GW，较2016年底提升30%。

从业绩成色来看，隆基股份净利润从2015年5.2亿元增长到如今的35.65亿元，但从政府补贴来看，其获取补贴金额并不高，2017年未超过一亿元，扣非净利润占净利润比重为97.2%，盈利状况优秀，反映出近几年公司大力发展光伏的成果。

与隆基股份类似，通威股份是近年崛起的光伏全球巨头，其在多晶硅、电池片环节具有全球领先的竞争力。关于业绩的增长，通威股份归功于行业的快速发展带动了上游制造环节的需求，而通威股份在多晶硅和电池片环节通过技术升级、精益管理，大幅降低了生产成本、提高产品质量。同样，其获得的补贴占其收入的比重也很低，仅2%不到，相对于其年度数百亿的销售收入而言，补贴收入几乎可以忽略不计。

而阳光电源是全球光伏逆变器的技术领跑者。2017年，阳光电源布局户用光伏，取得了丰厚的收获。公司表示，业绩增长主要是因为分布式电站系统集成业务增长较快，另外他们在海外市场的拓展也是业绩增长的原因之一。

从行业龙头企业来看，其取得成功的原因均是得益于公司苦练内功、精益管理，形成各自较强的竞争力，均是在公平的市场条件下，靠真功夫、真本事取得，社会应该为其拼搏的成绩竖大拇指，为他们点赞。不应错误归因于“补贴”加持，更不是外界传言的被“补贴”养肥，这种逻辑既是对几家行业龙头的误读，更是对其努力取得成果的抹杀。

但值得注意的是，除了此三家龙头公司，其他光伏产业盈利情况就很一般，甚至可以说不尽人意。

除开隆基、通威、阳光电源三大龙头，2017年净利润较高的企业还有中环股份、东方日升、太阳能、易事特以及福斯特等公司，他们净利润去年均超过5亿元，但是从净利润增长幅度来看，东方日升、福斯特净利润均出现同比下滑，中环股份以及太阳能净利润同比增长未超过40%，净利润增长幅度减半。

东方日升在年报里表示，净利润下滑是因为非经常性损益对公司净利润的影响金额减少，这也说明，公司已经不再依赖补贴“过日子”，但是在补贴减少后，公司净利润能否持续保持增长，还有待考量。

从光伏上市企业来看，2017年整体业绩不俗，但此次531新政发布后，业内人士对光伏未来盈利能力又打出疑问。

阳光电源股份有限公司董事长曹仁贤认为，光伏行业全行业年产值5000-1万亿元左右，但行业总利润很低，除了经营比较好的几家上市公司外，大部分企业利润率不足5%，部分龙头企业刚刚扭亏为盈，还有一大部分企业没有盈利，全行业获取的利润是克制的、微薄的。可再生能源补贴资金，是补给终端电站投资者的，制造企业没有多占便宜，这些补贴大部分都转化为生态文明收益。

根据证监会信息，截至2018年4月底，沪深两市3522家上市公司已披露2017年年报，净利润保持增长态势。统计显示，2017年，沪深两市上市公司实现营业收入39.25万亿元，实现净利润3.36万亿元，净利率为8.56%。因此，相较于各行各业来讲，中国光伏行业的净利率事实上更“微薄”。

暴利真相二：

不少企业依旧亏损严重

其实，目前拉升整个光伏产业来看，强者恒强的趋势显现，但对于多数光伏企业来说，日子依旧不好过甚至可说较惨。

去年，*ST海润继续陷入亏损，公司全年亏损24.36亿元，其表示受2017年光伏市场行情下滑的影响，公司主要产品产销量、市场售价及销售毛利率下降，同时由于境内电站受限电影响、境外光伏电站受绿证市场交易量下降影响，导致公司资产减值金额增加。

此次亏损后，*ST海润又一次面临退市压力，在2013和2014年连续亏损后，公司凭借2015年盈利才免于退市。又比如航天机电，其2017年实现营业收入66.57亿元，同比上升22.18%;但却净利润亏损3.08亿元，同比巨幅下降252.25%。

笔者了解到，航天机电如此大幅度亏损，光伏产业的亏损成为拖累业绩的主要原因之一。航天机电表示，2017年公司硅片环节前端多晶硅价格不降反升，全年处于历史高位，而后端产品价格仍处于下降通道，尤其是传统多晶硅组件市场价格下跌速度快于成本下降速度，另电池片产线因进行黑硅技术改造产量低于预期;终端及EPC环节因受国家补贴下调和补贴款到位时间长等因素，致使公司投建量大幅下降，毛利严重挤压;处置了“先建先得”前期开发成本。在上述因素影响下，尽管公司2017年转让了260MW的电站，获利1.38亿元，但光伏产业仍然亏损5.5亿元。

同样，在三板上市的相关产业链公司，从他们财务报表来看，日子也并不好过。以光伏宝为例，其2017年营业收入为1.84亿元，同比增长35.03%;但其净利润为亏损264.7万元，较去年相比，由盈转亏。

值得注意的是，2017年还有银星能源、易成新能等企业也出现大幅亏损，但他们享有的补贴也很少，没有任何一家公司收到补贴超过3000万元，并且收到补贴远低于前几年。他们的亏损，也从侧面反映出光伏产业还未到高景气周期，不少企业依旧会面临亏损等各种问题。

暴利真相三：

弱势成长，行业毛利水平不高

最后，从去年光伏产业链上市公司毛利来看，也存有担忧。

通过分析不难注意到，现在光伏产业利润水平最高的领域集中在硅片，但他们的毛利率并不算高，比如隆基股份主要产品的毛利率稳定在30%以上，较2016年小幅提升，协鑫集成的毛利则在30%左右，中环股份略低，在20%左右，通威股份的毛利也只有18%左右。虽上述企业的毛利均较以往略有提升，但是提升幅度不大。

而光伏设备领域上，主要企业的毛利率则稳定在35%左右，比如阳光电源、科士达等。但在电池组件等领域，毛利率就低很多，全球最大的光伏组件生产商晶科能源2017年总营业额约264亿，毛利率11.3%，净利润仅1.147亿，净利率不到1%;第四大组件生产商晶澳，实现营收197亿，毛利率为12.3%，净利润3亿，净利率1.5%。因此，如何有效提升利润率，才会是企业未来持续盈利的一大保证。

据中国能源报此前援引中国光伏行业协会秘书长王勃华说法称，在中国光伏行业，组件企业在2017年的净利润率非常低，位列前茅的企业净利润率平均只能到1%。

因此，不难看出，整个光伏产业的毛利率、净利率水平事实上并不高，并非外界所说的所谓光伏暴利，这是典型的以讹传讹。