一根细线的百亿资本局

对金刚线企业提供巨量需求是下游光伏企业扶持行为的主要体现。界面新闻记者梳理杨凌美畅以及A股金刚线“三剑客”三超新材(300554.SZ)、东尼电子(603595.SH)以及岱勒新材(300700.SZ)公开披露的大客户信息发现，隆基股份、协鑫集团旗下企业、中环股份、晶龙集团等光伏龙头企业闪现于上述金刚线企业的主要客户群之列。

当前金刚线产能最高、市占率最大的企业杨凌美畅就是由隆基股份一手扶起。杨凌美畅与隆基股份的总部同处陕西省，根据四方达(300179.SZ)2016年计划收购杨凌美畅披露的相关信息显示，杨凌美畅2016年前三季度近98%的营业收入均来自隆基股份及其关联公司。

相同的现象还出现在A股金刚线“三剑客”身上。

岱勒新材2014年以来的前五大客户变迁情况显示，2014年至2016年，隆基股份及其关联公司向岱勒新材采购金刚线产品金额不断上升。2016年，岱勒新材从隆基股份及其关联公司获得的销售收入为0.45亿元，占营收收入的比例高达24.42%。

随后，协鑫系企业苏州协鑫光伏科技及其关联公司取代隆基股份及其关联公司成为岱勒新材2017年的第一大客户。报告期内，岱勒新材从苏州协鑫光伏科技获得的销售收入为0.74亿元，占年度销售总额比例为17.09%。

三超新材2014年以来的前五大客户变迁情况则显示，2016年，中环股份凭借约0.26亿元的采购额和16.66%的营收占比成为三超新材的第一大客户。该公司2017年年报显示，其第一大客户销售额为0.48亿元，占年度销售总额比例为17%。

由于没有公开客户名称，三超新材披露的2017年前五大客户的具体信息不得而知。界面新闻记者致电三超新材董事会秘书周海鑫，其回应表示中环股份、江苏协鑫硅材料仍为目前该公司前五大客户。

东尼电子2016年金刚线业务的第一大客户为晶龙集团。后者实际控制美股上市公司晶澳太阳能，并贡献了东尼电子当年度金刚线业务40%以上的收入。

在下游光伏巨头的扶持下，国内金刚线品质不断提升的同时其价格更是一路走低，这大大降低了下游光伏企业使用金刚线切割的成本。数据显示，金刚线“三剑客”2014年金刚线每米的出售均价为0.51元至0.52元，到了2016年，这一价格已经降低至0.22元至0.27元。岱勒新材招股说明书更是显示，其2017年上半年的单价已经下滑至0.18元。

此外，界面新闻记者根据三家企业2017年年报中金刚线业务营收和销售量测算，岱勒新材、东尼电子、三超新材报告期内金刚线平均售价分别为0.18元/米、0.16元/米、0.19元/米。

激战来临

尽管相较于三四年前，国内金刚线价格已经一降再降，但对于金刚线企业而言这远没走到终点。各企业较高的业务毛利率显示，国内金刚线行业激战在所难免。

近期，A股金刚线“三剑客”悉数披露其上市以来的首份年报。根据财报数据，2017年，三超新材、东尼电子、岱勒新材金刚线业务的毛利率分别为48.29%、56.21%、46.71%。而根据今年一季度数据，报告期内，上述三家企业整体毛利率仍维持在50%上下。高毛利率数据意味着，各企业握有发动价格战的筹码。

实际上，一位业内人士告诉界面新闻记者，今年一季度，国内金刚线已经由去年的“一线难求”转变为“供过于求”，并且金刚线价格已经不再坚挺。三超新材今年4月中旬发布的风险提示显示，“去年金刚石线锯的火爆行情，引发各竞争对手的竞相扩产，以及更多的市场参与者进入，前期供不应求的市场供需格局已转变，产品价格及毛利率存在下降风险。”

对此，国内某一线金刚线企业高管在接受界面新闻采访时表示认同，“行业会面对调整的压力。”不过，该人士也指出当前国内金刚线的需求量仍处在上升阶段，龙头企业依然可以保持较好的盈利能力。

今年一季度的财务数据显示，三超新材、东尼电子、岱勒新材报告期内实现归属于上市公司股东的净利润分别为0.53亿元、0.88亿元、0.39亿元，同比分别增长496%、403%、266%，净利润增速极为强劲。

争相扩产，是国内金刚线企业竞争激烈的重要体现，以产能数据为参考，国内金刚线竞争格局可用“一超多强”来形容。

杨凌美畅凭借其巨大的产能和市占率数据，在金刚线市场一骑绝尘，并且该公司目前仍然保持凶猛的产能扩张节奏。截至今年一季度，杨凌美畅金刚线年产能为180亿米。据悉，该企业还计划今年6月份建成投产“美畅科技”二期扩产项目，届时杨凌美畅的总产能将达到惊人的240亿米。

杨凌美畅之后，就是金刚线“三剑客了。随着三超新材、岱勒新材、东尼电子三家企业IPO顺利完成，各募投项目如期进行。界面新闻测算，三家企业2017年底已投运的产能数据则分别为14.7亿米、20.6亿米、26亿米。

值得注意的是，东尼电子是“三剑客”中产能扩张步伐最为激进的一家。该公司在近期接受机构投资者调研时表示，一季度其根据金刚线市场供求情况有相应扩产。中信建投根据相关数据预测，截至今年底，东尼电子的产能或达到80亿米。

岱勒新材于今年3月份公布发行可转换公司债券预案，拟募集2.1亿元投资于年产60亿米金刚石线产业化项目。该项目建设期为1.5年，届时岱勒新材总产能将超过80亿米，可与东尼电子持平。三超新材则在2017年年报中披露，“2018年公司将继续稳步、持续扩充金刚线产能，力争租赁厂房扩产项目尽快全面达产，二期厂房基建按计划交付使用，并根据市场情况稳步、持续推进二期厂房扩产项目建设。”中信证券据此估计，三超新材2018年产能有望达到30亿米。

此外，虎视眈眈者不在少数。易成新能利用自有资金加快实施60亿米电镀金刚线和20亿米超细金刚线项目;恒星科技(002132.SZ)使用募投资金于2017年3月立项“年产60亿米超精细金刚线项目”;天原集团(002386.SZ)今年1月份对外宣布通过子公司天蓝化工出资0.40亿元，与多方合作设立新公司，投资建设金刚线项目;新三板企业高测股份(834278.OC)则通过发行股份的方式募资0.70亿元，用于年产6.6亿米金刚线生产项目。

界面新闻记者根据各企业的公开资料初步测算，包括杨凌美畅、岱勒新材、三超新材等10多家国内主要金刚线生产企业2016年的总产能仅75亿米左右，而2018年，这个数据将一跃攀升至约400亿米产能，增长超过4倍。

有意思的是，随着金刚线国产化的崛起以及下游光伏行业平价上网周期渐近，下游龙头企业甚至出现了“争夺”优质金刚线供应商的情况。

岱勒新材近些年的主要客户信息显示，隆基股份及其关联公司于2014年至2016年不断加大对岱勒新材金刚线产品的采购，并成为其2016年第一大客户。这期间，协鑫集团旗下企业江苏协鑫硅材料也有采购，但采购金额与隆基股份呈此消彼长的关系。单晶龙头隆基股份和多晶霸主协鑫集团曾因单多晶技术路线之争而交锋。

不过，协鑫集团旗下另一家企业苏州协鑫光伏科技及其关联公司取代隆基股份及其关联公司成为岱勒新材2017年的第一大客户。报告期内，岱勒新材从苏州协鑫光伏科技获得的销售收入为0.74亿元，占年度销售总额比例为17.09%。且年报进一步显示，隆基股份及其关联公司已经从岱勒新材前五大客户群中消失。

值得一提的是，岱勒新材今年3月份披露的一份年度销售框架协议显示，苏州协鑫光伏科技已经将其扶上其重要的金刚线供应商之位。根据销售框架协议，苏州协鑫光伏将于2018年3月1日至2019年2月28日期间，向岱勒新材采购合同价格约为5.50亿元的电镀金刚线。这一金额已经超过岱勒新材2017年全年度的营业收入。

协鑫集团旗下企业疑似也在加大对东尼电子金刚线产品的采购力度。在招股说明书中，东尼电子表示其已积累了包括隆基股份、晶龙集团等在内的优质客户。而在该公司2017年年报中，东尼电子披露其与保利协鑫能源、晶龙集团建立合作关系，隆基股份只字未提。

对于金刚线企业而言，多晶硅企业是其今年重点关注的客户拓展方向。光伏业协会的数据显示，2017年金刚线在单晶硅的渗透率已达到100%，这意味着新客户的拓展空间几乎为零，其金刚线需求的增长只能依赖于单晶硅片在硅片市场中市占率的提升。而金刚线去年在多晶硅的渗透率仅为35%，这便成为金刚线需求的一大增长力。