“风光”迎政策迎蜜月期

2017-11-22 10:27:16 来源:大众证券报　点击量：评论 (0)

近期风电、光伏行业迎来政策蜜月期。继11月13日，国家能源局、国家发改委正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》后，11月15日，国家能源局新能源和可再生能源司党支部书记、司长朱明在《中国电力报》上发表署

2017年1-9月我国光伏新增装机约42GW，同比增长近60%，其中分布式装机15GW，同比增长幅度在300%以上。光伏装机大幅增长的根本原因是装机成本的下降：以大型地面电站为例，2016年发电成本约为7.3元/W，17年则降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考虑一次性土地等成本，2017年分布式系统成本为5.5-6.5元/W，显著低于大型地面电站。

随着用户侧平价的实现，分布式的市场正在快速打开，预计未来每年能够维持5GW递增的新增装机。全球2017年新增装机有望达到90GW，国内2017年新增装机有望达到50GW左右，未来全球光伏新增装机量稳步上升。

投资标的上游多晶硅环节利润水平高

光伏产业链包括“多晶硅料-硅片-电池片-组件-电站终端”，其中多晶硅料、硅片、电池、组件属于制造环节，电站终端投资运营属于下游应用环节。

目前光伏制造已经全产业链实现国产化，并且引领全球的新技术与总产能，硅片、电池、组件国内产能已经占据全球产能一大半。多晶硅、硅片、电池片、组件产能分别占全球产能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市场需求高涨，光伏产品产量大增，其中多晶硅、硅片、电池、组件分别产出17万吨、62GW、51GW、53GW，分别增长17%、44%、50%、43%。硅片、电池片、组件产量增长位于40%-50%之间，而多晶硅料由于产能释放速度相对较慢，且受检修、环保督查、进口限制等因素影响，产量弹性较小，增长率慢于中下游环节。这导致上半年硅料价格一路上扬，硅料厂商毛利率水平继续提升。

第二个值得关注的是硅片环节。单多晶是在硅片环节区分，由于单晶PERC+金刚线切割，实现成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已经降到1.5-1.6元/片，隆基乐叶单晶PERC电池转换率最高水平已经达到23.26%。多晶PERC效率提升小于单晶提升幅度，且多晶使用金刚线切割存在表面光反射问题，需要叠加黑硅技术。因此，目前单晶PERC+金刚线替代优势非常明显，短期内替代趋势明确。

电池片、组件环节，今年受到上游硅料、硅片价格上涨压缩，及下游价格压缩，很多企业虽然销售量增加，但销售额却是下降的，甚至部分中低端产品的企业光伏业务开始亏损，上半年20%的企业呈亏损状态。

目前利润水平最高的是上游多晶硅环节;硅片环节次之，单晶硅片毛利率水平高于多晶;电池和组件业务环节，受上下游价格挤压，毛利率水平处于较低水平。

安信证券则表示，从供需角度，上游多晶硅料环节降价压力较小，重点推荐通威股份。从行业景气度来看，重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源，受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量补价仍有望实现快速增长，维持重点推荐，另外关注N型双面电池龙头中来股份。

与光伏类似，近年来我国风电发电成本同样快速下降，产业正向摆脱补贴依赖、实现平价上网加速迈进。但我国风电产业的发展一直受到弃风限电问题的阻碍，由于弃风问题长期无法妥善解决，拖累了风电运营和新增装机，同时对风电行业相关个股估值持续造成压制。

不过，今年以来，弃风限电形式明显好转，2017年前三季度风电弃风电量295.5亿千瓦时，同比减少99.2亿千瓦时。近期，国家能源局还下达了《解决弃水弃风弃光问题实施方案》从顶层设计的层面提出了系统性的弃风问题解决方案。

安信证券认为，随着弃风限电的进一步改善、南方施工周期拉长和环保督查的问题得到缓解以及核准节点的临近，风电开工将迎来复苏，国内风电装机将重回增长。