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深度报告 | 水电行业2017年中报总结

2017-09-18 10:03:41 银河证券　 点击量： 评论 (0)
2017年上半年经济回暖推动发电量平稳增长。1-6月，全国累计发电量29598亿千瓦时，同比增长6 3%，增速较去年同期提高5 3个百分点。由于来水偏枯，水电发电量仅为4613亿千瓦时，同比下降4 2%。2017年1-6月，水电行
核心要素分析
 
1.需求回升促收入增长
 
2017年上半年经济回暖推动发电量平稳增长。1-6月全国累计发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较去年同期提高5.3个百分点。由于来水偏枯，水电发电量仅为4613亿千瓦时，同比下降4.2%。
 
图1：累计发电量增速
 
 
图2：分季度发电量增速
 
 
 
受到经济增速及季节性因素影响，二季度全国累计发电量环比一季度发电量增速有所放缓(一季度7.6%，二季度6.6%)。其中，水电行业，二季度来水有所改善，水电发电量同比降幅从一季度的4.6%提升至3.7%。
 
发电量增长助力收入提升。2017年1-6月，水电营业收入582.7亿元，同比增长3.9%。二季度，水电实现营业收入324.5亿元，同比下滑6.6%。
 
图3：水电行业分季度营业收入情况
 
 
2.降水偏少，水电毛利率同比降低
 
2017年上半年降水偏少，水电公司盈利能力较近几年偏低。2017年1-6月，水电行业综合毛利率为40.7%，较去年同期下滑7.8个百分点;二季度水电毛利率42.8%，同比下降6.1个百分点。
 
图4：水电行业毛利率分季度变化情况
 
 
3.综合资金成本呈下降趋势
 
2017年1-6月，水电行业财务费用69.9亿元，同比减少10.9%;财务费用率12%，较去年同期下降2个百分点。二季度，水电财务费用34.7亿元，同比锐减三成;财务费用率10.7%，同比下降3.7个百分点，环比减少2个百分点;综合资金成本5.6%，同比下降1.7个百分点。
 
图5：水电行业财务费用率分季度变化情况
 
 
图6：水电行业综合资金成本分季度变化情况
 

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