央企负债率下降0.3个百分点 债转股已落地2000亿

央企去杠杆，债转股被寄予厚望。

7月12日，国资委副秘书长彭华岗在国新办发布会上表示，截止到2018年6月末，中央企业的平均资产负债率66%，比年初下降了0.3个百分点，同比下降0.5个百分点。彭华岗说：“目前，中央企业的资产总规模达到55万亿，降0.1个百分点就不得了，所以都是很不容易的。”

而为抓好降杠杆减负债的工作，国资委对于负债率高的企业列入重点管控，重点采取措施。现在国资委重点管控的企业平均负债率同比下降3.3个百分点。此外，18家企业积极稳妥推进市场化债转股，签订框架协议5000亿左右，现在落地已经超过2000亿，这也推动了负债率明显下降。

市场分析人士认为，随着降准支持债转股资金的到位以及《金融资产投资公司管理办法(试行)》的公布，债转股业务中的资本占用明确为150%以后，市场化债转股业务中的政策障碍几乎都被扫清，债转股项目的推进有望加速。

银行债转股业务做得比较多的建行也于近日宣布，截至2018年6月底，已累计与49家企业达成市场化债转股合作意向，签订了总额6397亿元的框架协议，对18家客户落地资金1102亿元。企业方面，以国企为主。

多渠道募集资金

6月24日，央行宣布决定从2018年7月5日起，下调人民币存款准备金率0.5个百分点，释放5000亿资金支持市场化法治化“债转股”。

有金融资产投资公司负责人向21世纪经济报道记者表示，此前银行市场化债转股落地比较少，资金缺乏是一个重要的因素。至于降准释放的资金如何到达金融资产投资公司，前述负责人表示，“监管部门正在制定实施细则，相关细则会明确。”

建信金融资产投资公司此前也表示，目前已落地的债转股资金中，银行理财占比较高，其余资金来源包括投资机构、信托等社会资金及少量自有资金。

在解决市场化债转股资金来源方面，建信投资还创新设计了由金融资产投资公司发行的资管产品——债转股投资计划，并获得监管部门批准。债转股投资计划是资管新规后采用纯市场化募集资金方式的私募资管产品，该公司目前已完成募集资金并在具体债转股项目中顺利落地。

也有券商分析人士向21世纪经济报道记者表示：“银行系债转股子公司毕竟是独立法人，银行获得的降准资金也不可能直接划拨到子公司，需要通过市场化的交易方式进入实施机构。”

前述金融资产投资公司管理暂行办法也明确，允许金融资产投资公司面向合格投资者募集资金，运用私募资产管理产品支持实施债转股。建信基金也表示，积极推进基金管理子公司的设立和申报工作，通过设立私募股权投资基金开展债转股业务。

“债转股的本质还是股权投资，银行传统的强项是债权，在做股权投资方面还是有很多不适应。”前述券商分析人士这样表示。

央企降杠杆动真格

防控企业风险，降低国有企业特别是一些过度融资的大型央企的负债率迫在眉睫。

彭华岗也表示，下一步国资委为了抓好降杠杆减负债的工作，对于负债率高的企业列入重点管控，重点采取措施。进一步强化工作组织，主要负责人亲自抓，确保责任落实到位。媒体也有报道，中央企业和国资委签订降杠杆减负债的责任书，签完以后要层层落实责任。

市场化债转股对于降低企业的负债率，缓解流动性困境有较为立竿见影的效果。建行发布的消息也显示，通过2017年报来看，该行实施债转股的16家被投企业中，14家企业资产负债率比上年同期下降，下降幅度在3%以内的有5家，下降幅度在3%至5%以内的有3家，下降幅度在5%以上的有6家。11家被投企业净利润均有较大幅度增长，5家企业实现了扭亏为盈。13家被投企业的营业收入均比上年同期大幅度提升。

前述券商人士表示，在市场化债转股操作层面，企业和实施机构之间也有分歧。比如银行有风控和盈利的要求，倾向于选择资质较好的企业，或者“明股实债”，通过协议安排获得比较稳定的回报。而真正好的企业引入“债转股”的意愿并不强烈，担心银行进入后会更多地干预生产经营。

即使有的达成了合作意向，最终在转股的价格方面，也存在分歧。以国有企业为例，股权的定价不能低于净资产，否则就有国有资产流失的嫌疑，而银行方面出于风控的考虑则更多地希望估值更低一些。