供应紧张很难改变 动力煤关注库存变动

近期，煤炭主产区供应下降，同时需求旺季到来，电厂煤炭日耗增幅可期，市场有较强的看涨预期。不过，国家发改委“保供”态度不变，在加强铁路运输的情况下，环渤海港以及下游电厂库存充足。

供应紧张很难改变

目前，安全、环保检查形势严峻，其中陕西、内蒙古部分地区煤企生产受限范围较大，加之产区库存普遍不高，产区供应偏紧。当前环保检查结束时间未定，而通常情况下，7、8月是煤矿生产安全检查月，安全检查将严格跟进，产地停产煤企复工时间存在不确定性，因此近期产区供应紧张难以好转，产区报价持续上调。

从进口市场来看，前期进口政策放宽预期落空，并且从成本角度分析，人民币迅速贬值，进口成本显著增加，以7月2日CCI进口5500大卡动力煤美元报价计算，6月以来汇率贬值令进口成本增加18.3元/吨左右，加之目前国际煤价居于高位，进口优势迅速下降，外贸煤对国内供应市场的补充作用减弱。

环渤海港以及下游电厂库存充足

近期，国家发改委“保供”态度不改，6月下旬，国家发改委副主任连维良主持召开了煤矿核增产能工作专题会议，国有重点企业和省属重点企业仍将优先保障长协煤供应，加之铁路与装卸作业持续高效，在产区供应偏紧的背景下，环渤海港库存反而出现显著攀升。截至7月3日，环渤海港(黄骅、秦皇岛、曹妃甸、京唐东港以及京唐老港)煤炭库存1675.10万吨，较去年同期偏高接近300万吨。从下游库存来看，六大电厂库存高企，截至7月3日，六大电厂煤炭库存1524.81万吨，较去年偏高180万吨，电厂库存充足。

环渤海港以及下游电厂库存稳定，令下游采购趋于谨慎，买方议价能力增强，港口报价振荡回落。

需求增幅有限

通常自7月开始进入需求旺季，电厂煤炭日耗将迅速攀升。不过，我们预计今年需求增速将有所放缓：一方面，南方近期持续遭遇大范围降水，这在缓解南方高温的同时，降水量的增加也提升了水电发电能力;另一方面，7月是水泥生产淡季，从近几年水泥月均产量来看，7月通常水泥产量下降千万吨左右，加之环保严查，多省(市、区)发布通知，要求水泥错峰停产以及限产，因此企业用煤将显著下滑。

若按照今年六大电厂煤炭日耗同比需求增速10%计算，预计7月六大电厂煤炭日耗均值将增加至79万吨，较去年同期水平偏高7万吨，六大电厂月消耗量预计增加200万吨。以目前港口和电厂库存而言，基本可以满足7月下游需求的增长，因此短期动力煤价格难有上行动力。

总之，短期来看，供应紧张以及期价贴水限制动力煤期价下行空间，但同时需求提振有限，动力煤价格也难有上行动力。

中期来看，还需关注供需面与库存的进一步变动，若供应持续难以好转，随着库存的消耗，8月需求旺季动力煤价格仍会上行。