分析 | 需求预期提升将持续主导火电盈利改善

3. 实际用电量增速将趋于合理，供需缓和将助煤价回落合理区间

结合此前报告观点，我们认为上半年用电量增速较快的主要原因之一为天气因素，从长期来看天气因素影响不足以撼动用电量维持中低增速的趋势，因此我们判断下半年全社会用电量增速将趋于合理，回落至 4.5%-5.5%区间。

考虑目前电厂、港口库存仍高，水电出力复苏，煤炭产能有序释放等多因素影响，动力煤价格有望回归合理。

7 月以来，沿海六大电厂日耗增速较前期已明显回落，且进入中旬后，日耗水平已经低于去年同期，如图 3 所示。

在日耗水平相对平稳的情况下，沿海六大电厂库存持续维持在 1500 万吨的高位，电厂短期采购煤炭的意愿很难提升，如图 4 所示。

此外受长江中上游地区暴雨影响，三峡水库入库流量维持高位，为后续水电出力储备一定基础，同样在一定程度上削弱了动力煤短期需求，如图 5 所示。

4. 投资建议

我们认为，后续随着用电量增速的合理回落以及煤炭优质产能的持续释放，国内动力煤供需形势将持续缓和，Q5500 动力煤价格有望回归 500-600 元/吨的合理区间，进而缓解火电企业成本压力，助力其盈利改善。建议关注：福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际等。

风险提示

煤炭优质产能释放或不及预期;用电量增速或持续超预期。