火电亏损形势蔓延 五大发电陷求生泥潭

五大上市公司净利润

经历了“狂欢2015”和“心跳2016”，五大龙头发电企业艰难度过了“求生2017”，上市公司2017年报显示，在营业收入均获增长的情况下，除大唐发电扭亏为盈外，其余四家2017年净利润分别锐减五至八成不等，且全部出现单季度亏损。

火电亏损形势蔓延

“五大发电主要上市公司”均为其所在集团的火电资产整合平台，火电业务的经营情况在公司整体业绩中权重颇高。作为火电行业经营成本的主要构成部分，电煤价格在2017年全年保持高位运行，绝大多数时间处于“红色区间”，火电行业2016年出现的局部地区亏损演变为行业普遍情况，并蔓延到资产优质的五大发电上市公司。

△五大上市公司营业收入

2017年，全国火电发电量同比增长5.2%，2017年7月，工业企业结构调整专项资金的取消也变相提高了发电企业整体上网电价。而根据中电联发布的中国电煤采购价格指数(CECI)，CECI沿海指数综合价5500持续走高，2017年底已高达614元/吨(见表1)。火电“量价双升”带来的收益，仍难敌电煤价格的“一意孤行”。以煤炭销售为主业的中国神华，2017年净利润较上年同期近乎翻倍，煤价涨幅可见一斑。

△中国电煤采购价格指数CECI沿海指数，截至2017年底 单位：元/吨

华电国际2017年二、三季度连续出现小幅亏损;2017-2018供暖季，由于天气等因素影响，电煤供应形势紧张，电煤价格持续攀高，在保供应与高煤价压力下，除华电国际外，其余四家均于2017年第四季度出现亏损。大唐发电在解除了煤化工业务对业绩的影响后，于2017年成功扭亏，但扣除非经常性损益后，该公司净利润较上年同期下降48.08%，同样因高煤价影响了火电业务盈利。

清洁能源收益稳增

虽然在火电业务，中国电力全年整体亏损，但是依靠水电，仍然取得了可人的成绩。2017年，中国电力水电业务总利润接近14.50亿元，虽然中国电力水电业务利润总额较上年同期降低近4.4亿元，但是对该公司总利润的贡献还是超过113%，利润占比的提升主要由于火电收益大幅下降。但风电、光伏业务的盈利能力持续增强，清洁能源发电在几大上市公司的利润占比均稳步增加。

华能集团董事长曹培玺在今年“两会”期间接受本报记者采访时指出，在当前电力产能比较富裕的情况下，调整装机结构，进一步推动清洁能源发展，对发电企业来说是趋势也是机遇。

各上市公司虽然是所属集团火电资产的整合平台，但出于产业政策要求与自身发展需求，均持续提高清洁能源装机占比。截至2017年底，华能国际清洁能源发电装机占比达15.49%，华电国际约为20%，中国电力27.54%，大唐发电约为30%，国电电力清洁能源发电装机最高，为37.54%。

夹缝中持续转型

2017年，尤其是年底供暖季期间的高煤价，对五大上市公司经营造成巨大冲击。各分析机构纷纷寄望于煤电联动与煤价下跌，能拉动各公司火电业绩的复苏。

4月19日，国家发改委发布了《关于降低一般工商业电价有关事项的通知》，调整用电价格的同时，并未提及燃煤发电上网标杆电价的调整，继2017年初“由于未达到联动要求暂不调整”后，上调上网电价的期望或将再次落空。而电煤价格虽在今年一季度明显回落，但整体仍处于高位，中电联相关负责人则认为，煤炭价格的下行仅是阶段性、季节性现象，日前进口煤政策的再度收紧，也将限制煤价下跌空间。

另一方面，能效、环保等政策要求趋严，市场电量占比不断提升，火电盈利空间承受多方挤压。2017年底，《全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业)》发布，电力行业率先进入碳交易市场。碳排放作为化石能源的“原罪”，目前仍缺乏真正经济实用的控制手段，现阶段想要通过电力行业实现减排目标，只能继续在成本上施压，火电行业经营压力又将加大。

提高清洁能源占比的同时，各上市公司持续做强火电主业，力求机组清洁、高效。根据业绩报告，截至2017年底，华电国际60万千瓦及以上的装机比例达到51%，30万千瓦及以下机组绝大多数完成供热改造，87台需要进行超低排放改造的机组已改造完成82台。华能国际煤电机组全部实现超低排放，60 万千瓦以上机组超过50%，包括14台百万千瓦级超超临界机组。国电电力60万千瓦及以上机组占比61.5%，超低排放改造完成71.56%。大唐发电超低排放改造完成95.1%。中国电力19台煤电机组均完成超低排放改造。

在已有的外部压力下，发电企业为了达到政策要求、履行市场电量，在机组安全、能效、环保等方面还要继续自我加压。

2017年艰难的“求生之路”，也许仅仅是个开始。