分析报告 | 第三代核电并网商运及安全性验证 核电迎来发展良机

《巴黎协定》严控温室气体排放，核电有望大规模替代火电：

核电链温室气体排放量仅约为煤电链 1%，中国加入《巴黎协定》后将严格控制温室气体排放。核电兼具“清洁能源+基荷电源”优势，是唯一可大规模替代火电的发电形式，对降低碳排放意义重大。中国风能、太阳能集中在西北、青藏等地区，远离用能需求区域，电力消纳困境突出，且难承担基荷电源作用。核电可接近用能区域，发展前景较好。

第三代核电并网商运及安全性验证，核电迎来发展良机：

第三代核电技术安全性显著高于第二代，随着第三代核电逐步投入商运及安全性充分验证，预计中国的核电装机将迎来快速发展时期。此前，“三代核电技术不成熟、日本核泄漏事故隐忧、电力过剩格局”导致 2016 年迄今的核电审批暂缓，2018 年随着第三代核电并网商运，核电审批重启大门有望开启。

中国核电装机容量提升潜力巨大，业绩将随核电装机而同步改善：

如中国用电量增速维持 4%，2030 年中国核电发电量占比达全球平均水平(10.54%)，国内核电装机容量将达 1.50 亿千瓦，为 2018 年 H1 核电装机4.07 倍。核电存在很高的技术、资金、新增审批壁垒，市场生态不会因为行业快速发展而恶化，行业发展红利仍将由中核集团、中广核建团、国核技等三大核电企业共享。核电快速发展也不会引起“核电装机利用小时数降低及上网电价下调”，核电装机容量增速将带来中国核电业绩的同步改善。

国内核电市场释放在即，首次覆盖给予“推荐”评级：

预计公司 2018-2020 年净利润分别为 52.03、62.50、69.83 亿元，对应EPS 分别为 0.33、0.40 和 0.45 元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为 15.9、13.2 和 11.8 倍。随着第三代核电并网商运及安全性验证，巨大的国内核电装机市场将释放，未来行业红利将由 3 大核电企业共享，中国核电的业绩将随核电装机而同步改善，首次覆盖给予“推荐”评级。