天然气全产业链为何成为香饽饽

随着国家政策提出“将天然气发展成为我国的主体能源之一”，我国天然气行业步入发展的快车道。行业潜在的投资价值已引起社会资本的注意，连知名的风投IDG都借道二级市场来分一杯羹。

2016年IDG资本控股港股顺昌集团，将其更名为IDG能源(0650.HK，现更名为IDG能源投资)，并随之展开了一系列的并购投资，着力打通天然气全产业链，还吸引了另一个巨头富士康的加入。2017年底，富士康以14.85亿港元的价格入股IDG能源投资，成为其第二大股东。

而天然气领域的玩家们更是纷纷盯上了产业链上下游的资产，北京燃气、保利协鑫天然气集团、新奥股份、中天能源都进行了相关布局，试图打通天然气全产业链。天然气全产业链究竟有何魅力?

政策壁垒带来超额利润

石油、天然气关系到国计民生，被认为是重要的经济命脉，许多产油国都将油气工业掌握在国有企业手中，对外商投资本国的油气产业有诸多限制。因此可以说不论市场行情如何，油气相关资产或者资源均具有一定的稀缺性。

天然气产业链分为上、中、下游三部分，上游主要是勘探开采，中游为储存运输，下游则是分销商进行销售到终端用户市场。要想打通天然气产业链，进入上游的油气开采，和中游的LNG接收站都是艰难的任务。

油气资源上游开采，一直是国内油气产业链中垄断程度最高的环节，由“三桶油”占据主导权。虽然自2017年开始，部分地区已经开放了油气勘查开采改革试点，但民营和外资企业仍然较难涉足。

在此背景下，部分民营企业通过收购海外油气资产进入上游开采环节。

随着国际油价一路上涨，天然气价格也屡创新高。当前，国际LNG现货价格较去年同期高出40%，亚洲现货LNG价格同比几乎翻倍。在此过程中，油气开采加工行业当然是油价上涨的最直接受益者。特别是在低油价时代收购的油气资产，目前已经具备了很好的利润空间。

在很长一段时间内，国内的LNG接收站建设未向民企开放。截至2017年初，国内的LNG接收站共有18座，大部分归“三桶油”所有，民营LNG接收站只有九丰广东东莞LNG接收站一座。

目前，国内的LNG接收站建设已对民营企业放开。广汇能源旗下的启东LNG接收站是审批放开后的第一个民营LNG接收站，已于2017年6月正式投用。

广汇启东和九丰东莞LNG接收站，都赶上了国内天然气消费爆发式增长的大行情。2017年全国国内天然气消费量同比增长近20%，进口LNG同比大幅增加46.3%;

价格方面，受益于“煤改气”带来的大行情，取暖季国内LNG价格从4000元/吨涨至破万。而国际LNG仅因季节原因出现轻微上涨，因此利用接收站开展LNG贸易成为一门十分赚钱的生意。这两年，九丰东莞和广汇启东LNG接收站基本维持满负荷运转状态。

海关总署最新数据显示，2018年1-8月中国进口LNG 共计3300万吨，同比增长50%。未来3-5年，国内LNG需求量将保持高速增长，其缺口短时间内很难被填平，LNG接收站资源仍然炙手可热。

全产业链增厚利润

由于亚洲地区的中日韩等国对天然气消费需求巨大但产能不足，导致缺乏议价能力，因此国际LNG贸易中长期存在“亚洲溢价”现象。

天然气出口国将同一品质的LNG出口到亚洲地区的离岸价格，要比出口到欧美国家的价格高。以2017年为例，美国 HH、英国 NBP、东北亚 LNG 进口均价分别为2.96、5.8、7.7美元/百万英热单位，亚洲溢价十分明显。

国际LNG市场近年来经历了巨大的市场波动。亚洲LNG现货价格已经从2014年2月的峰值20.5美元/百万英热单位，下降至2017年的平均7.7美元/百万英热单位，目前又逐渐上涨至11美元左右。在高气价时代，三桶油为确保国内未来的LNG供应，签署了大规模和昂贵的长期LNG合同。

打通全产业链，将海外收购的天然气资产通过自主的LNG接收站销往国内，就能够将上游油气开发，LNG国际贸易、LNG接收站三个环节的利润全部收入囊中，其中的利润极为丰厚，因而成为了很多企业争相追逐的香饽饽。

目前，新奥股份(600803.SH)已经具备了打通天然气全产业链的条件。新奥股份于2016年4月收购了海外油气资源，今年8月，新奥舟山LNG接收站也已完成首船接卸货，一期工程的LNG年设计液化能力为100万吨，较广汇启东LNG接收站一期项目规模更大。2018上半年，新奥股份的净利润同比增长612.25%;加权平均净资产收益率同比上升7.96个百分点，LNG业务在其中的贡献功不可没。

尝到甜头的新奥股份，于10月发布公告宣布剥离农、兽药资产，聚焦天然气清洁能源及能源技术服务等主业发展，并对境外子公司进行增资，继续寻求并购海外优质天然气上游资产。

广汇能源(600256.SH)初步具备了打通天然气全产业链的条件。在中游，广汇能源的启东LNG接收站于2017年6月正式投用，充分享受了去年下半年天然气市场爆发带来的红利，也成为了公司新的利润增长点，2017年天然气毛利率同比增长3.7%。在上游，广汇能源控股的公司TBM公司拥有哈萨克斯坦斋桑油气田，2017年产4.99亿方天然气，并通过吉木乃LNG工厂液化并对外销售。公司在年报中亦表示，未来根据战略投资方向在北美及全球其他地区获取高品质的油气资源。

2018上半年，广汇能源营收同比增长 126.68%，净利润同比增长 694.67%，LNG的产销量均同比增长20%以上。近期，公司公告称恒大集团斥资145亿入股广汇集团，在能源、汽车、物流、地产等四大领域建立全方位战略合作，也成为公司重要股东，未来两家公司在能源领域的合作值得期待。