市场分析｜2017年度火电行业信用分析与展望

2017-12-07 12:33:31 来源:中天信用管理作者:信用管理部　点击量：评论 (0)

2017年火电企业盈利能力明显下降，全行业面临较大经营压力。去产能政策不断推进，煤电投资有所放缓，火电企业受煤炭价格高位运行及市场化交易电量提升等因素影响，盈利能力明显下降为促进煤电行业健康有序发展，

从电价调整政策来看，2012年起国家发改委多次下调燃煤机组上网电价，使得煤电企业售电价格普遍呈现下降态势。鉴于2016年下半年起煤炭价格的快速上涨导致煤电企业经营成本急速攀高，2017年6月，国家发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%;腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。随后，多个省市地区先后发文提升了燃煤发电机组上网电价，在一定程度上可以缓解煤电企业的经营压力。

中诚信国际选取了10家以火电为主营业务的典型企业 (以下简称“样本企业”)进行分析。2016年下半年煤炭价格的快速上涨对火电企业盈利造成较大影响，2016年度10家样本企业中有9家企业营业毛利率同比下降，较上年平均降低8.85个百分点，仅申能股份由于石油天然气业务增长而实现了当期营业毛利率的提升;净利润方面，8家样本企业净利润出现下降，仅申能股份和内蒙电投分别因勘探费用下降和营业外收入增长等因素带动了净利润的提升。进入2017年，煤炭价格维持高位，市场化交易电量持续提升，火电企业盈利能力继续下降，10家样本企业中，内蒙古地区的两家火电企业内蒙电投和北方联合电力净利润呈现亏损状态，大唐发电因当期投资收益提升净利润有所增长，其余7家样本企业前三季度虽仍保持盈利，但净利润均呈下降态势，平均较上年同期下降54.86%。从样本企业自身对比来看，不同企业盈利能力有所分化，粤电集团、申能股份等企业机组多位于广东、上海等经济发达地区，消纳较好，因此盈利能力虽有所下降但整体仍处于较强水平，而位于内蒙古地区的内蒙电投受困于区域电力供需矛盾及市场化交易电量占比较高等因素而出现亏损，北方联合电力亦受煤价上升、上网电价下降等因素影响亏损幅度加大;同时，华能国际、华电国际等火电企业盈利虽大幅下降，但其装机多为高参数、大容量机组，性能良好，成本控制能力较强，亦具有很强的竞争优势。从获现能力来看，10家样本企业经营活动净现金流同比下降23.88%。进入2017年，样本企业经营活动现金流继续下降，前三季度同比下降29.77%。

从财务杠杆来看，火电企业前期电源开发建设阶段投资规模较大，并主要依靠外部融资进行电站建设，因此普遍具有较高的财务杠杆，从10家样本企业2016年资产负债率来看，5家企业处在70%以上，3家企业处在60%到70%区间内，仅2家企业处在60%以下;同时，2016年以来煤电投资有所放缓，样本企业投资规模普遍有所下降，资本结构整体保持稳定。从偿债指标来看，10家样本企业中有4家企业近三年EBITDA利息倍数平均值在5倍以上，3家企业在3到5倍区间内，3家企业在2~3倍之间，其中大唐发电得益于债务规模下降2016年EBITDA利息倍数大幅提升，内蒙电投和北方联合电力受近年来盈利下降影响，偿债指标有所弱化。

整体来看，2017年以来，受煤炭价格维持高位、电力体制改革不断深化及新能源发电机组装机规模不断增长挤压火电发电空间等因素影响，火电企业盈利能力明显下降，全行业面临较大的经营压力，其中，区域布局良好、机组性能优良的火电企业抗风险能力较强。

结论

中诚信国际认为，2017年以来煤电去产能政策不断推进，在“减存量、控增量”的政策带动下，全国煤电投资开始放缓，火电机组装机增速有所下降，同时煤电结构及区域布局得到优化，高参数、大容量、灵活性强以及承担调节、供热职能的机组将成为煤电主流;在行业供需整体宽松、清洁能源挤占火电发电空间的背景下，未来一段时间内火电利用小时数预计仍将呈下降态势;此外，在煤炭价格高位运行、电力体制改革不断深化及新能源装机规模持续提升的影响下，火电企业盈利能力明显下降，全行业面临较大的经营压力。

原标题:2017年度火电行业信用分析与展望