深度报告｜火电行业2018年展望：煤电联动火电又一春

2017-11-17 10:15:23 来源:长城证券　点击量：评论 (0)

核心观点：煤价从2016年下半年开启上涨趋势，吞噬火电企业利润：2017年以来煤价有所回落，但不改上涨趋势，价格仍处在高位：秦皇岛港山西优混(Q5500K)今年年初以来最高涨幅为18 6%(最高为722元吨)，大同优混(Q5

2.1 2017年三季度中信火电行业业绩增速下滑48.01%

2017年三季报显示火电行业ROE(加权)(主要火电公司)平均值为3.15%，年化收益率为4.2%，已降至阶段性低点：2016年R0E为8.06%，2015年为13.28%，2014年为14.09%，2013年为15.06%，2012年为10.48%，2011年为5.35%，2010年为7.03%。

2017年三季度中信火电行业净利润同比增速为-48.01%：中信火电行业2017年三季度实现净利润为204亿元，同比下降48.01%，营业总收入同比增长13.08%为4498亿元。销售毛利率为14.48%,同比下降12.17个百分点。销售费用率为0.17%，同比下降19%，管理费用2.44%，同比下降22.5%，财务费用为6.71%，同比下降12.3%

2017年三季报显示中信火电行业资产负债率为67.13%：A股主要火电公司大唐发电资产率为74.16%，华能国际75.55%，华电国际73.94%，内蒙华电64.55%等。

2.2 火电量价齐升有助火电行业业绩复苏

2.2.1 2017年三季度火电发电量同比增长6.3%，利用小时提高46.7小时

电力消费呈现出新常态特征。随着我国经济发展步入新常态，用电增长总体放缓。2012年以来，全社会用电量增长水平总体远低于改革开放以来的增长水平，其中2015年仅增长1%。但2017年以来，宏观经济稳中向好态势持续发展，加上夏季出现持续高温天气等因素，前三季度全社会用电量同比增长6.9%，增速同比提高2.4个百分点，其中，三季度在高温天气影响下，用电量增速达到7.8%。

在电力消费需求较快增长、水电欠发等因素拉动下，前三季度火电发电量及利用小时均得到显著改善。全国规模以上电厂火电发电量同比增长6.3%。火电设备平均利用小时3117小时，同比提高46小时，其中，煤电3197小时、同比提高46.7小时。

火电发电量实现同比增长6.3%,助力火电板块2017年三季度实现营收4498亿元，同比增长13.08%:由于煤炭价格处于高位压力导致营业成本居高，2017年三季度火电行业实现归母净利润增速同比下滑48.01%，由于三季度单季火电发电量表现优异及电价上调，三季度火电业绩环比降幅(降幅48.01%)较上半年(降幅为65.38%)显著收窄，环比降幅减少17.37个百分点。