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电力行业深度报告：煤电去产能步入正轨 电力重组和自备电厂清理提速

2017-11-13 20:43:53 乐晴智库精选　 点击量： 评论 (0)
电力行业近况电力增速换挡，煤电产能过剩问题显现。2004年-2011年间，用电需求尚处于高速增长阶段，产能过剩问题并未凸显，但随着用电量的增速逐步趋缓，2015年增速仅为0 5%的情况下，各类电源之间的竞争愈发明显
整合重组的机会
 
在2016年12月召开的中央经济工作会议中要求电力等七个行业在国企改革中迈出实质性步伐。
 
为了响应政府解决燃煤发电企业间竞争加剧的问题(如重复性建设和严重内耗)并进一步推动供给侧改革(关停落后产能)，电力企业之间或进行重组。
 
 
当前发电企业面临的问题:
 
过度投资:2014年中央下放火电新项目审批权至升级政府，迎来了电力投资热，2015年火电新增装机达到66.78GW。目前在建和纳入规划的发电装机容量为350GW。
 
杠杆高:2015/16年，五大发电集团的资产负债率达到82%左右，已超过国企80%的限定红线，与海外目前同样受财务问题影响的EDF和东京电力类似80-85%，但是高于西班牙Iberdrola和韩国电力公司的50%-65%。
 
回报率低:2016年，五大发电集团的ROE为-1-4.9%。由于煤价上涨，ROE较2015年下降了7-10个百分点。而海外电力在2015/2016年的核心ROE水平稳定在9-10%。
 
 
我们认为以下几个方面改善公司的经济效益:
 
1) 减少同业竞争，降低过度投资和负债，提升话语权-横向重组(电电重组)
 
当前五大发电集团仍占电力行业市场份额的半壁江山。
 
通过梳理发电集团旗下的上市平台，我们发现除了地区型上市平台外，每一发电集团都具备一家传统火电上市公司和一家新能源上市公司。
 
经过对五大发电集团地理分布的分析，可以看到五大发电集团旗下上市公司在分布上有所重合，其中6个省份的竞争尤为激烈，包括河北，山西，内蒙古，江苏，浙江和广东。
 
发电集团可以通过有效的同类资产整合，改善众多发展雷同问题，增强区域话语权，在资产和盈利方面做大做强




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