公用事业行业：火电与风电形势好转

      ■用电量持续高增，创近七年同比增速新高：根据中电联数据，2018年1-4月份，全社会用电量21094亿千瓦时，同比增长9.3%，其中，4月份全国全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%，创下自2012年以来的同期增速新高。全社会用电量增长开局良好，主要是受宏观经济稳中向好、电能替代持续推进以及一季度气温偏低等因素影响。

　　■工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素：2018年4月份，工业生产延续2018年一季度以来稳中向好的运行态势，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，其中制造业工业增加值同比增长7.1%。主要工业产品产量中，粗钢、钢材、十种有色金属产量分别同比增长5.0%、5.0%和2.3%。汽车制造业用电量同比增长8.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业用电量同比增长12.6%。四大高耗能行业中，石油化工和有色金属的用电量增速下降。

　　■发电结构优化，清洁能源发电比重继续提高：根据中电联数据，2018年1-4月份，火电发电量15951亿千瓦时，同比增长7.1%，增速比上年同期下降0.1个百分点。水、核、风、光发电量占全部的23.6%，比重较去年同期提高0.5个百分点。其中，风力发电增长强劲(35.5%)；因近期无新增核电装机，核电增速略有放缓(10.2%)；来水情况不及预期，水电同比仅增1.4%

　　■风电大幅改善，弃风限电明显好转：风力发电量显著增加，弃风电量和弃风率实现双降。根据中电联统计，2018年1-4月，全国新增风电并网534万千瓦。到2018年4月底，全国累计风电并网16846万千瓦。风力发电量1351亿千瓦时，同比增长35.5%。风电平均利用小时数812小时，较去年同期(663小时)增加149小时。全国弃风电量和弃风率“双降”。弃风限电大幅改善与多方面因素有关。一方面，宏观经济稳中向好，全社会用电量持续高增；另一方面，特高压输电通道投运提高风电消纳能力，风电平均利用小时数稳步增加。此外，国家能源局定调2018年弃风量和弃风率双降，有助于弃风限电的改善。

　　■煤价持续走弱，供需形势稳中向好：根据煤炭市场网数据，截至2018年5月11日，秦皇岛港5500大卡动力煤实际成交价约为620元/吨，较18年初下降85元/吨，跌幅12.1%；截至2018年5月18日，CCI5500综合指数为573元/吨，较18年初下降27.1元/吨，4.5%。综合来讲，国内动力煤市场较年初有大幅调整，短期内难以回暖。 

　　■预计2018年二季度全社会用电增速7.0%左右，电力供需总体平衡有余：2018年二季度，预计我国经济发展质量进一步提高，消费需求稳中有升，转型升级持续推进、质量效益稳步提升，拉动电力消费平稳增长。全社会用电量同比增长7.0%左右。电力供需总体平衡有余，局部地区电力供需偏紧，通过加大跨区跨省电力支援等措施可保障电力可靠供。

　　■煤价逐步回归绿色合理区间，火电板块处于业绩改善通道，弃风限电形势大幅改善，助推风电业绩高增，建议关注电力板块投资机遇：供给侧改革彰显成效，煤价逐步回归绿色合理区间。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，中长期合同签约率不断提高，煤炭供需形势大幅好转，火电盈利性修复处于改善通道。2018年1-4月份风电装机量及发电量均稳步提升，风电设备利用小时数大幅增加，“三北”地区弃风限电问题显著改善。此外，风电施工进度有望加快，施工时间大幅压减，助推风电业绩高增。水电消纳能力提升，弃水形势有望改善，看好长期投资。2018年4月，国家能源局印发《清洁能源消纳行动(2018-2020年)(征求意见稿)》，文件指出2018年要确保全国水能利用率95%以上，着力解决弃水问题。同时，宏观经济稳中向好，全社会用电量保持中高速增长，水电外送能力不断增强，有助于保障水电多发满发。2018年年初至今，主要地区来水正常，水电公司依托梯级调度，显著提高发电效率，发电量有望稳步增长。建议关注高股息率的水电龙头长江电力和桂冠电力。我们判断，2018年电力行业将在火电业绩修复、风电业绩高增、水电持续改善的影响下进入全方位的业绩上升趋势，建议关注【华能国际】、【节能风电】、【长江电力】和【桂冠电力】。