电力设备新能源行业:风电行业底部反转

【研究报告内容摘要】　　

◆配额制将出台，确保新能源消纳

近期，国家能源局发布的《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，依照指标计算，2018 全年非水可再生能源发电量将达到5396亿度，相比17 年增长了约360 亿度电，同比增长约7.22%。其中，省级电网企业负责配额的主要实施工作，并且在市场机制无法保障可再生能源电力充分利用时，进行强制摊销。我们认为，《考核办法》明确了责任主体，在执行上也具有可操作性，同时也列出了惩罚措施，这将督促当地政府充分保证《考核办法》中各指标的完成，促进风电、光伏等开再生能源的充分利用，利好新能源的运营企业，从而进一步促进新能源的投资增长。

◆特高压配套能源基地将陆续启动建设，带动风电装机增长

为解决弃风弃光核准的多条特高压线路，部分已经投运，余下也将在近期投运，特高压配套新能源基地建设将陆续启动。近期，内蒙古自治区锡林郭勒盟政府公布，特高压外送700 万千瓦风电建设项目全部获得核准，总投资约521.70 亿元。同时，国家能源局批复了乌兰察布风电基地一期建设规模600 万千瓦，将列入内蒙古自治区2018 年新增风电建设规模管理。我们认为，因为新能源基地项目不受到新增装机指标的限制，建设进度完全取决于相配套的特高压项目的投运时间，所以，新能源基地的新增装机将会从18 年开始陆续释放，总体估计，18 年三北地区风电装机同比增加5GW 以上。

◆分散式风电锦上添花，新增装机蓄势待发

国家积极推进分散式风电建设，各省份将陆续公布分散式风电建设规划。已经公布的省份合计装机规模达到7.4GW，并且相比集中式风电以国有电力投资商为主导的局面，分散式风电已经显露出民营资本活跃的迹象。我们认为，因为分散式风电不受国内风电建设规模限制，且单个项目容量小，选址相对灵活，只要项目的审批、上网、消纳等相关政策细节明确后，各地、尤其是中东部发达地区的分散式风电将会像之前分布式光伏一样，出现高速发展的局面。

◆弃风率下降，行业底部期已过，推荐“天顺风能”

内蒙古、黑龙江、宁夏三省如期解禁，电网解决弃风能力提升，维持现有弃风率下降趋势，吉林和新疆有望明年解禁。我们认为，18 年风电行业底部反转将带来整个风电产业链的业绩增长，并且“十三五”期间，可再生能源投资将渐渐取代传统发电，待风电平价上网后，未来风电将成为电力投资主力军，行业投资快速增长。由于投资商开始注重风电设备的运行效率，风电上游零部件厂商集中度将会进一步提升。推荐风塔行业领先公司天顺风能，维持“买入”评级。

◆风险分析：

弃风率再次回升，行业投资下降，产业链上各细分行业增速低于预期。