深度*行业*风电行业动态点评：利好频传 反转兑现

事件

风电行业近期利好频传：1）国家能源局发布2018 年全国风电投资监测预警结果，内蒙古、黑龙江、宁夏三省区解除红色预警；2）《2018 年能源工作指导意见》提出，将积极稳妥推动海上风电建设，加快推动分散式风电发展；3）国家能源局复函内蒙古乌兰察布风电基地建设规模，规划一期总规模6GW。

点评

红色预警三省解禁，基地规划紧随其后： 根据中国风能协会数据，此次“解禁”的三省区近年来的年总装机容量占全国总量的比例接近20%，预计将为国内未来装机需求贡献显著增量。本次国家能源局列入2018 年新增风电建设规模的内蒙古乌兰察布风电基地一期6GW项目（参与京津冀电力市场交易，无补贴）即验证了这一逻辑。

分散式风电受政策青睐：2017 年6 月，国家能源局即发文表示分散式风电项目不受年度指导规模限制，此次能源工作指导意见提出优先发展分散式风电，则进一步明确了分散式风电在风电行业发展中的重要地位。目前部分省市已发布分散式风电指标（或方案），如河南2.1GW、河北4.3GW（2018-2020）、贵州1.2GW（2013-2020）、湖南72MW（2017）；内蒙古与新疆亦有鼓励政策，预计其他省份有望接力。分散式风电的配套政策细则正在酝酿，预计近期有望发布。

海上风电开始放量：根据我们对产业的微观观测，2016 年下半年起，国内的海上风电招标、开工建设逐渐全面启动。2017 年上半年，国内海上风电项目招标2,066MW，占全国招标量的13.5%。我们预计2018 年海上风电装机规模或将超过1.5GW。海上风电的全面启动，有望打开风电需求的新空间。

2018 年风电行业迎来反转：由于2019 年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期的结束、“红六省”的部分解禁、限电改善与风机降价带来的风电场收益率提升，大量指标、核准、招标数据有望在未来三年内大规模转化为装机并网数据；结合分散式风电的兴起与海上风电的爆发，我们预计国内有望迎来2018-2020年连续三年持续高增长，装机规模有望达到25GW、30GW、35GW以上；2020 年实现发电侧平价之后，补贴约束彻底摆脱，需求空间进一步释放；当前处于新一轮成长大周期的底部。未来原材料价格拐点之后有望大幅增厚产业链利润。

投资建议：目前“红六省”的部分解禁已经实现，上述反转逻辑开始进入兑现阶段。风电板块2018 年PE 普遍不足20 倍，具备较大的投资吸引力；建议关注低估值的龙头金风科技（002202.CH/人民币18.86, 买入）、天顺风能（002531.CH/人民币7.30, 买入）、泰胜风能（300129.CH/人民币5.84, 买入）、福能股份（600483.CH/人民币7.85, 未有评级）等。