风电装机迈高峰金风先受惠

2017-12-07 16:12:37 来源：智信财经　点击量：评论 (0)

今年首三季，中国全社会用电量累计46888亿千瓦时，按年增长6 9%，其中风电发电量2128亿千瓦时，按年增长26%，占全社会用电量约4 5%。在能源结构中，风电是继煤电、水电之后的第三大电源。　　为实现能源结

今年首三季，中国全社会用电量累计46888亿千瓦时，按年增长6.9%，其中风电发电量2128亿千瓦时，按年增长26%，占全社会用电量约4.5%。在能源结构中，风电是继煤电、水电之后的第三大电源。

　　为实现能源结构调整和节能减排目标，内地继续实行一系列政策措施，推动风电产业持续健康发展。按照风电行业十三五规划设定，风电累计并网装机容量规模目标为2.1亿千瓦以上，新增风电项目继续向中东部和南部转移，该些地区的新增装机容量占全国比例从2014年约30%，上升到2016年约47%，新能源开发正在从资源集中地区向负荷集中地区推进，分散式开发模式加快发展，以解决现时风电市场不平衡的问题，反映国家对风电产业布局的调整和优化。

　　订单充裕确保未来收入

　　此外，全国海上风电开工建设规模将达到1000万千瓦；到2020年，海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上，风电年发电量确保达到4200亿千瓦时。

　　在消纳利用目标上，在「十三五」期末，实现有效解决弃风问题，力争「三北」地区全面达到最低保障性收购利用小时数的要求。

　　2015年底，内地发布风电补贴于2017年下调的通知，刺激风机行业订单在2016年转好，但由于规则由装机并网改为开工即可，促使开发商延迟了装机的步伐，导致2016年及2017年行业的装机量低于预期。今年首三季，全国新增风电装机容量970万千瓦，按年增长约18%。

　　目前，内地风电市场已核准待建项目累计超过110吉瓦，由于风电上网电价政策是按核准时间执行的，核准后的项目须在两年内开工建设，否则无法实行已核准的电价，所以风电装机潮很大机会在2020年新一轮降价前出现，2018年及2019年并网周期将进入高峰期，风电装机需求料迎来快速增长，金风科技（02208）作为内地风机制造的龙头企业，有望率先受惠。

　　金风主要业务为风机制造、风电服务及风电场投资与开发，2016年在中国风电整机制造业的市占率达27.1%，在全球新增装机市场份额为12.1%。

　　大功率机成为风机业务收入增长动力，风电场收入贡献持续上升：

　　2017年上半年，金风科技整体收入97.8亿元（人民币。下同），按年下降9.8%，降幅主要是由于风机销售容量按年减少，与行业的情况一致。当中，风机及零部件收入72.6亿元（占整体74.3%），按年下跌20.5%；风机对外销售容量按年下降21%。

　　除了2.0MW机组之外，其他机组毛利率均有所下滑，风机业务毛利率为24.6%，按年下降 2.1个百分点。风电服务收入7.1亿元（占整体7.3%），按年大增59.3%。

　　风电场投资与开发收入16.6亿元（占整体16.9%），按年增长45.6%。期内，风场利用小时数和权益并网容量双双提升，新增并网权益装机容量为88.6MW，风电场累计权益并网容量3769MW；其中西北占43%、华北占33%、华东和华南占17%，公司约有614MW的在建项目，主要分布在华东和华南地区；机组发电利用小时数 979小时，按年增加47小时，限电情况改善提升利润水平，毛利率为65.9%，按年提升1.3个百分点。首三季新增并网权益装机容量为132 MW，三季末已并网权益装机量进一步上升。

　　截至9月底，公司的风机在手订单达到15.4吉瓦，接近历史高位，已签约的待执行订单总量9.6吉瓦，按年增加25%。总订单中，2.0MW机型占整体比例由去年同期的38%增加至61%，2.5MW机型占整体比例稳定在24%，3.0MW机型占整体比例维持在5%，而1.5MW产品由于进入市场退出阶段，所以占整体机型比例从31%下降到9%，大功率机成为公司的主要销售产品。

　　2017年首三季，金风科技整体收入170.1亿元，按年微升0.2%，公司没有提供各业务的销售数据；整体毛利率为30.2%，按年微跌0.4个百分点，公司指是由于风机制造和EPC业务毛利率下降所致，三项主要成本（分销、行政及财务）合计占整体19.1%，按年上升1.6个百分点；期内确认了风电场股权转让投资收益，边际利润率按年增加0.9个百分点，至13.5%；盈利按年增长7.3%，至23亿元

　　留意第四季资金回笼情况

　　然而，公司的营运资金周转速度因风机销售减少而放缓，导致经营性现金净流出10.2亿元，应收款项的周转天数较去年同期大增70天，达332天。由于第四季通常是公司资金回笼的高峰期，所以营运状况能否在第四季改善值得关注。

　　技术分析：金风科技股价于50天线回升，突破上升通道中轴，EJFQ势头能量正面，表现跑赢恒指，调整或已见底

　　估值分析：金风科技巿盈率5年中位数为9.2倍，参考EJFQ.com FA+资料，预测市盈率为9.7倍

　　总括而言，受惠内地政策对风电行业持续推进，金风科技作为中国风机制造的龙头企业，将继续受益于行业的长远发展。

　　随着大批已核准待建项目有序进行及落成，风电装机需求料迎来快速增长；公司在手订单充裕，风机销售将重拾增长动力。

　　此外，金风继续加大发展风电场业务及拓展国际市场和海上风电项目，预计有助提高销售及盈利贡献。金风科技现时估值合理，我们会将之放入观察名单，止蚀价定于10.27元，若股价跌穿此水平则剔出名单。