协合新能源：仍可追的风电优质标的

      前四个月发电量高速增长

　　公司刚刚公告了今年前四个月的发电量数据，今年4月公司权益发电量同比大幅增长67.2%至333GWh，其中风电发电量增长73.6%，光伏发电量增长28.9%。今年前四个月公司累计发电量同比增长56.9%至1310GWh，其中风电同比增长79.8%。受益于装机增长及限电改善，公司的发电量在今年持续高速增长。

　　不利因素已经出清，EPC业务可能有更多订单

　　公司2017年业绩下滑，主要由于对EPC业务大幅缩减而进行了商誉减值，同时对应收账款计提拨备1.05亿元人民币，并确认以前年度EPC业务结算亏损8400万元。我们认为EPC业务转型所带来的不利影响已经消除，今年风电新的景气度周期开启，EPC业务有望得到更多的订单。

　　仍可追的风电标的

　　风电行业景气度在今年大幅改善，行业三大龙头：龙源电力(916)、华能新能源(958)和大唐新能源(1798)业绩和估值水平都有了明显提升，相比之下，公司发电量增速更高且限电率低，2017年风电项目限电率9.1%，仅略高于华能新能源(8.3%)，优于龙源电力(9.4%)和大唐新能源(15.3%)。加之公司有大量的核准项目储备，将在行业景气度提升的周期下受益。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.06/0.08/0.09元人民币，对应PE分别为4.8/3.8/3.3，首次给予公司目标价0.5港元。，为“买入”评级。