[买入评级]福能股份(600483)年报点评：风电装机急速发展 热电联产省内领先

      事件

　　公司发布2017 年年度报告

　　3月16日公司发布2017年年度报告，报告期内，公司实现营业收入67.99亿元，同比上升6.88%，实现利润总额10.44亿元，同比下降22.78%，实现归属于母公司的净利润8.44亿元，同比下降16.86%。 截至2017年末，公司控股在运机组装机容量共347.10万千瓦。2017年，公司发电量106.22亿千瓦时，上网电量101.93亿千瓦时，供热量407.25万吨。

　　简评

　　公司17 年营收增加，利润下滑

　　报告期内营业总收入67.99 亿元，同比去年上升6.88%，净利润为8.44 亿元，同比去年下降16.86%。基本每股收益0.54 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

　　立足福建省能源需求，重点布局风力发电

　　福建近年来发展势头强劲，但一次能源自给率仅有30%，长期来看区域电力供给将更多依托清洁能源发电，结合资源特点与长期供给来看，风电与核电是必然选择。公司的风电装机稳步提升，是未来公司业务拓展的重要领域。公司风电现有装机644 MW，年均稳定贡献4亿元以上净利润，为公司最大利润来源，未来3 年仍有望维持年均100 MW以上新增装机规模，且陆上、海上储备项目充足。公司在建风力发电项目装机规模约462 MW，其中港尾、坪洋、惠安小岞、顶岩山四个电厂中的部分机组已经陆续并网发电。

　　参股核电项目，保障未来长期发展

　　公司与中核、中广核、国电投、华能、大唐5家主流核电运营商均有合作，分别参股他们旗下的中核霞浦、宁德一期、连江核电、华能霞浦、宁德二期等5个核电项目。以上核电项目大部分已经进入招标流程，后续有望开建，如后续核电项目稳步推进，公司核电权益装机有望占到全省核电总装机容量的10%及以上。考虑后续用电需求，福建有望在2021年以后迎来年均1-2 GW核电新增并网装机，参股核电项目将有效保障公司未来长期成长，为公司贡献显著投资收益。

　　巩固供热业务，保持省内领先

　　公司热电联产业务以集中供热取代工业园区分散供热，公司保持福建省工业园区供热市场的龙头地位，供热规模和供热能力位居全省第一。通过积极与政府和园区企业协调推进，确定了蒸汽基准价格、蒸汽价格管理机制和煤热价格联动方案，这可有效降低煤价波动对热电联产项目盈利性的影响。热电联产与天然气发电项目的建设，可满足本地区的用热、用气需求，加快清洁能源替代，实现地方经济绿色发展。目前公司旗下有鸿山热电、晋江气电在运，龙安热电已基本建成，晋南热电项目已获核准。从公司目前在运以及在建热电联产及天然气发电项目来看，能够保障公司旗下机组的利用效率与盈利能力。

　　布局售电市场，入围售电牌照

　　2016年8月26日，国家发改委正式批复了福建省售电侧改革试点方案，福建成为国网区域内第4个电改方案获批的省份。2017年8月，福建省经信委连续发布了《福建省售电市场主体准入与退出管理办法（试行）》、《福建省售电市场主体信用评价管理暂行规定（试行）》等多项政策执行文件，对福建省售电市场运行做出了详细规定。预计随着市场主体入市规范化、交易规则的相继完善，福建省售电公司参与2018年竞争性交易有望放开。公司积极布局福建售电市场，后续有望抢得先机。截至2017年12月底，公司于省内已设立配售电公司达到7家，配售电业务覆盖福建省9个地级市中的5个。2017年末，福建省公示第一批53家售电公司牌照，公司旗下福建省配售电有限责任公司顺利入围。

　　发电售电组合发展，发掘电改红利

　　公司具有火电、天然气、风电等多种发电资源，在参与售电竞争交易时能够有效减少信息差，从而能够制定出更为有利的报价策略，在售电竞争市场中获取更大份额。如果未来福建省售电市场引入多种电力资源参与竞争交易，公司所具备的多种发电资源优势将成为公司胜出的一大利器。另外，公司通过热电联产积累了一大批优质用热客户，为开拓配售电业务提供了客户资源。福能股份集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业，后续公司有望借助在配售电领域的拓展将用热客户逐步转化为优质的用电客户，对于终端客户将更具吸引力。

　　预计公司2018、2019 年的EPS 为0.73、0.84 元，对应PE 为10.3、8.9 倍，维持“买入”评级，目标价9.50元。

　　风险提示：

　　1、煤炭、燃气价格上升挤压利润；

　　2、核电项目推进偏缓慢。