抢装+限电改善共振向上 长短周期衔接风电扬帆起航

本开支增加。弃风限电影响下游运营商的资本开支能力，通过对主要风电运营商装机节奏的梳理，可发现（1）弃风率与装机增速负相关；（2）弃风率是装机增速领先指标，一般弃风率提升，次年装机增速下降，弃风率下降，次年装机提升。因此，我们认为2017年弃风改善，将促使18年运营商加大投资，风电装机增长。

□不同点2—系统成本：风机价格下降，风场IRR提升

2013-2015年风机价格进入上升通道：2010年后华锐风机退出市场，正值风电行业需求放缓阶段，供给需求同步收缩。2014年下半年需求突然启动，行业产能遇到瓶颈，风机价格上涨。

2015-2017年风机价格进入下降通道：2015年行业装机达到30GW以上，随后无中大型整机厂商退出市场，且经过多年新产能扩张及风机效率的提升，预计短期内不会出现供需失衡。因此，在补贴退坡及市场化竞争的背景下，风机价格下探。

运营商IRR提升显著，风电经济性进一步凸显。根据18年数据显示，一季度2MW风机价格中枢达到3500元/kW，同比下降15%，带动系统成本下降8%-9%。则，其他条件不变时，运营商项目IRR将提升1%-2%，资本金IRR提升5%左右，风电经济性进一步提升，吸引运营商增加风电投资。

□不同点3—装机结构：结构转型，周期性减弱

一方面，中东部装机转移趋势显著，位于不限电地区项目无弃风影响，则对弃风限电因素不敏感，装机周期性减弱。

另一方面，2017年国家鼓励分散式风电建设，分散式就近消纳，不占指标，建设周期短，也能有效平滑周期。