电力行业：电力需求环比增长 工业用电下滑

   　8月份用电量同比增长14.7%、环比小幅反弹。

　　2010年8月份全社会用电量为3975亿千瓦时，同比增长14.7%、增速较7月份的13.9%小幅反弹，环比增加2.0%；1-8月累计用电量为27949亿千万时，同比增长19.3%，累计增速首次落到20%以下。本月数据略好于我们之前在8月报中单月3880亿千瓦时；1-8累计27869亿千瓦时的判断。我们认为，本月用电需求端的特征是：第三产业和居民用电同比增幅较大，对电力需求的环比小幅增长起到了支撑作用。而受各项宏观调控政策影响，工业用电增速持续下滑。剔除季节性因素，我们认为三季度末用电增速将回落到10%左右。

　　工业用电量则持续下滑、三产和居民用电支撑本月增长。

　　8月份，工业用电量为2833亿千瓦时、同比增长14.7%，较7月15.3%的增速又有所下滑。尤其需要关注的是，本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值仅为71.1%，较6月大幅下滑8.2个百分点，为年内最低点。我们监测的四大高能耗产业中，4项产品产量负增长、其余大部分回落至10%以内，较上半年的降幅十分明显。宏观调控政策的影响开始走向纵深，且十一五节能减排的压力随着时间的推移而骤然增大，各主要高能耗产业省份近期均出现突击拉闸限电停产的局面。这和我们之前的判断基本吻合，即三季度末将是宏观调控政策对电力需求产生深入影响的时间窗口。需要注意的是，本月全社会用电需求环比小幅反弹，这和2007-2009年7-8月的情况相背离。我们认为，第三产业和居民用电量同比的明显增加，是主要的原意。本月，第三产业用电量467亿千瓦时，同比增长18.3%；城乡居民生活用电量517亿千瓦时，同比增长12.8%，均显著高于7月水平。两者对本月用电需求的贡献值高达25.7%，创年内新高。

　　水电利用小时已接近去年同期、三季度由负转正在望。

　　8月份全国6000千瓦及以上发电设备平均利用小时数为444小时，同比增加15小时，环比提高20小时；1-8月累计利用3163小时，同比增加210小时。与我们之前的判断一致，随着用电需求端受到宏观调控政策的限制，机组利用小时增幅下滑明显。水电机组的利用小时继续保持良好反弹势头，8月份单月为435小时，同比增加34小时，环比增加4小时；1-8月累计为2285小时，同比减少幅度收窄到44小时。水电利用小时目前已非常接近去年同期水平，考虑到去年来水较少，三季度水电利用小数极有可能实现由负转正。火电方面则受宏观政策调整和水电出力恢复的影响，1-6月火电利用小时同比增长300小时，而7-8月则仅增长17小时，增速已经出现明显下滑。

　　投资建议：

　　根据对行业层面的分析，总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级。但由于来水情况的好转将明显利好水电企业的生产，水电在3季度或将迎来年内最好的一波机会。因此，我们调高对水电子行业的评级至“增持”。我们认为，上半年云南、贵州、广西等地区的水电企业或受干旱的影响程度较大；而四川、湖北等地水电企业也将受到一定程度的影响。因此，我们推荐上半年受干旱影响严重、而3季度来水情况好转明显区域的水电企业，如长江电力、黔源电力、文山电力、西昌电力等；另外，可关注自有电网的明星电力。其次，我们推荐具有电力环保业务的火电企业，如九龙电力、深圳能源等。