电力行业：山西电力企业盈利缓慢回升

　　煤炭产业支撑山西经济。由于资源优势明显,山西形成了以第二产业为主的经济结构。而在工业增加值的构成中,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦业占比分别达到了39%、17%、11%,可见煤炭产业对于山西经济增长的重要支撑作用。

　　09 年上半年山西经济负增长。09 年上半年山西GDP 增速为-4.4%,为全国唯一经济呈现负增长的省份,其中第二产业增速仅为-15.1%,是经济下滑的主要来源,而背后的原因是09 年以来山西省内的煤炭资源整合,力度空前的限产行为导致山西工业增加值呈现连续数月的大幅负增长。而伴随着近期煤矿的逐步复产,工业增加值增速也于09 年6 月开始转正。

　　05 年以来山西机组利用率逐年下滑。受益于我国重化工业的兴起,01-07 年的大部分时间内山西发电量增速明显高于全国水平,但08 年以来也出现了显著下滑。另一方面,04 年开始山西装机容量呈现快速增长,这也直接导致05 年以后利用小时逐年回落,其中08 年同比下降13%,远远高于全国7%的平均降幅。

　　山西电力企业盈利缓慢复苏。09 年8 月26-27 日,申万研究所在山西太原召开了投资品研讨会,并邀请了漳泽电力、通宝能源两家本地电力公司与投资者进行了交流。总体来看,由于09 年上半年山西电力需求较为低迷,而且煤矿限产导致当地煤价依然维持高位运行,因此电力企业的盈利恢复较为缓慢。我们认为,09 年下半年随着煤矿复产的深入以及经济的回升,山西地区电力企业的燃煤成本将进一步减轻,盈利的恢复也有望加速。

　　山西电力企业盈利在缓慢回升,回升速度低于全国平均水平。漳泽电力2009年中期利润总额完成-0.97 亿元,比上年同期-2.82 亿元大幅度减亏。其中秦热、华泽、内蒙完成进度预算,漳泽、蒲洲与进度预算有一定差距。发电量完成情况方面,华泽未完成经委进度计划。其它发电公司均完成或超额完成了公司及经委计划。利用小时完成情况方面,漳泽、华泽高于省内同等级平均利用小时,分别高出173 小时、277 小时。河津、蒲洲均低于省内同等级平均利用小时。下半年公司将通过争取电量,保电煤供应,争取相关电价、热价和财政补贴的政策来力保全年实现盈利。通宝能源09 年上半年完成发电量32.57 亿千瓦时,利用小时为2714 小时,比全省机组平均水平提高255 小时,实现净利润970 万元。公司是山西国际电力集团有限公司控股的火力发电公司,是山西国际电力集团有限公司发电资产经营平台、资本运作平台。目前山西国际电力集团拥有的建成电力项目约28.88 万千瓦,拟建项目约107.5 万千瓦。储备项目规划装机总量:1000 多万千瓦。