国电电力50亿购江苏电力

    国电系“整体上市，分步实施”的整合计划落下第二子。但与市场预期不同，国电集团并没有向国电电力注入北仑后续的二、三期发电资产，而是选择国电江苏80%股权，这或与后者的盈利能力出众有关。

　　国电电力在停牌一个月后公布整合预案，拟以每股6.97元向大股东国电集团定向增发不超过78300万股，购买其持有的国电江苏公司80%股权。

　　此前2年，国电电力曾通过公开增发的方式收购国电集团持有的国电浙江北仑第一发电70%股权、国电石嘴山第一发电60%股权、国电大渡河流域水电开发18%股权。同时以自有资金收购国电集团持有的国电内蒙古东胜热电50%股权、国电建投内蒙古能源有限公司50%股权和浙江北仑发电2%股权。由此，一个月前国电停牌初期，市场均热议公司拟购买北仑剩余两期发电资产，以解决在浙江的同业竞争问题。

　　然而，公司选择了盈利能力更强的江苏发电资产。预案显示，本次拟购买的国电江苏公司成立于2008年底，旗下资产主要有内部核算电厂——谏壁发电厂；常州公司和泰州公司2家控股子公司，以及1家全资公司镇江燃料公司。

　　针对发电主业情况，公司披露目前已投产8台火电机组，控股装机容量为458万千瓦，其中谏壁发电厂132万千瓦，常州公司126万千瓦，泰州公司200万千瓦，此外，谏壁发电厂还拥有一台在建火力发电机组，装机容量100万千瓦。

　　从财务数据看，在2008年电力行业遭遇政策性亏损的状况下，国电江苏完成营业收入79.76亿，净利润亏损4亿，摊薄净资产收益率(ROE)为-17.92%；2009年公司盈利能力陡然暴增：截至2009年7月底，公司完成营业收入54.55亿，实现营业利润9.54亿、净利润7.62亿，折算出的营业利润率高达17.5%，ROE亦高达16.74%。

　　以国电电力及火电龙头华能国际相比较，国电电力2008年底ROE为1.26%，华能国际为-10.21%；2009年中期国电电力ROE升至4.35%，华能国际增至5.10%。而同期国电江苏资产负债率为74%、国电电力为73%、华能国际为75%，在三者财务杠杆相当的情况下，财务数据显示，国电江苏盈利能力近4倍于国电、华能。

　　国电电力称，增发完成后，将增加控股装机容量458万千瓦，以2009年9月底公司拥有的控股装机容量1429.95万千瓦为基础计算，增幅达到32.03%。在此情况下，公司评估报告中国电江苏的净资产达62亿，较账面价值增加36.5亿，评估增值率达143%，因此该次增发所购80%股权价值已增至49.6亿。