通证经济系统设计：通过5+1种场景，看如何构建“通证经济体”

作为⼀种全新的去中⼼化技术，区块链让互联网从“信息互网”跃迁到“价值互联网”。现在，随着区块链技术特别是基础公链的⼤发展，随着各⾏各业对区块链应⽤进⾏⼲泛探讨与尝试，区块链真正商业落地的可能性在逐步呈现。

区块链商业落地的关键路径是构建各种“通证经济体（Token Economy）”，也即⼀个个运⽤通证的产业⽣态圈。在区块链的价值表示和价值转移的基础上，我们可利用通证的激励和治理功能，动员各类用户群体与合作伙伴，改造互联网平台，构建共享、共赢、自治的产业⽣态圈。

日前，BUMO和通证经济实践联盟（筹）联合发布了《通证经济的模型与实践——区块链赋能实体经济的商业落地白皮书》。这份⽩⽪书旨在探讨区块链商业落地与通证经济的模型。

白皮书就区块链商业落地、通证经济体、通证经济新应⽤、通证化改造（Tokenize）、⾃商业公司(DAC)、产业⽣态圈等方面进行了分析，并给出了合理化的建议。对构建“通证经济体”有着十分重要的参与价值。

区块链的商业落地，将推动区块链进化到 3.0 即应⽤阶段。但在发展中也暴露出⼀些问题。除了⾼度投机性和价格⼤幅涨跌外，其中的主要问题是，以通证表⽰的数字资产仅在数字货币世界中“空转”，未能与互联⺴普通⽤户产⽣关联，更⽆法赋能实体经济。

告别“空转”，是通证经济新应⽤要解决的关键问题。现有的通证交易由投资者与投机者主导，其⽣态圈的主导者是外部交易所。⽽通证经济新应⽤是回归商业落地，利⽤通证作为连接媒介，将通证交换、平台功能、产业功能、⽤户社区融为⼀体，形成⼀个个全新的运⽤通证的产业⽣态圈。同时，社区和治理也都在统⼀的通证激励逻辑下、在区块链上运转。新应⽤将把互联网平台核⼼业务与区块链通证经济融合成⼀个闭环循环，让通证融⼊业务实际流程，而非“空转”。

图：通证经济激励机制设计的通⽤

本文通过分析“5+1”个区块链应用场景，其中“1”是币币交易所的场景，⽽“5”分别是五种典型区块链商业落地场景：网络社区、数字内容、分享经济、新零售及资产通证化。探讨通证经济系统设计及如何构建“通证经济体”。

通证（Token），是区块链上进⾏价值表⽰的记账单位。它是去中心化的，这使得它可⽤于⽣态的构建；它是有价格的，这使得它具有更好的激励效果；它具有流动性，可⽤于储藏价值，更可实际应⽤。从区块链商业落地的角度看，通证是核⼼连接点，有效地设计通证模型，⽅可激励与治理⼀个产业⽣态圈。从而构建成“通证经济体”（Token Economy），即⼀个个运⽤通证（Token）的产业⽣态圈。

01.

区块链通证场景参照系：

币币交易所

案例：FCoin / 参考：股票分红权

币币交易所可看成⼀种典型的互联网应⽤，它与区块链紧密相关，到目前已有多种通证化⽅案在运转，它为实践通证经济应⽤提供了很好的参照系。

FCoin 是新出现的创新型交易所，它创造性地将平台币的交易和⽤户应⽤（对其来讲是⼆级市场交易）结合了起来，形成⼀个闭环。现在它处在“交易即挖矿”阶段，以分享交易佣⾦的⽅式分发⾃⾝平台币 FT。

它的做法是：

⽤户可以通过购买持有 FT，参与每⽇佣⾦的分配；

其⾃⾝作为交易所，通过⼆级市场交易确定 FT 的价格。

02.

商业化落地典型场景之⼀：

不涉及法币交易的网络社区

案例：Steemit / 参考：货币

Steemit 博客平台是早期区块链项目之⼀，它的核心功能是常⻅的互联网内容创作社区，不同的是，它引⼊通证以形成⿎励内容贡献者的激励机制。

Steemit 底层是⼀个内容专⽤公链 Steem。Steem 区块链的通证设计较为复杂，包括三种主要通证：STEEM 币，SP（Steem Power）, SBD (Steem Blockchain Dollars)。此外，它还拟提供⼀套发⾏通证的标准SMT。其中，STEEM 币可以存为 SP，SBD 是系统内价格锚定在⼀美元的稳定币。

在 Steemit 博客平台中，通证的分发与兑换机制有：

内容贡献者（撰写内容和为内容点赞），可以获得通证奖励（⼀半为 SP，⼀半为 SBD）。

该区块链上设定了⼀套定价机制，由⻅证⼈确定 SBD 与 STEEM币的兑换汇率，即为 STEEM 币定价。

当 Steem 区块链和 Steemit 博客平台处在完全独⽴的平⾏世界时，它的逻辑是⾃洽的，STEEM 价格稳定增⻓，SBD锚定在 1 美元。但是，当 STEEM 币、SBD 和整个加密数字货币世界联系起来，即当它们在交易所中交易时，两者价格均跟随大市大幅波动，并有偶发性价格波动事件发生。

03．

商业化落地典型场景之二：

部分涉及法币交易的数字内容

案例：知识付费 / 参考：互联网积分

数字内容相关产业是⾼度数字化，业务流程都在数字世界中运转，是适⽤于通证化改造的典型领域。对⽂字、音频、视频等数字内容，目前已经形成第三⽅付费的广告、用户付费的付费内容等商业化方式。对游戏等数字内容，游戏金币、道具等虚拟货币是常见的设计。

以知识付费为例进⾏讨论通证化改造的可能性，可以设想这样的场景，这个系统的⼀个循环是由⽤户⽀付法币，完成⾦钱的闭环；而另⼀循环是，用户在产品与社区中活动，我们可以⽤通证来激励其行为。

因⽽，对⼀个知识付费平台进⾏通证化改造，做法可以是，在法币购买之外，增加积分功能——⽤户购买、完成学习及其他贡献，可获得积分，⽤户因自己的⾏为而获得积分，积分可兑换商品。它⼀部分与 Steemit博客平台的写作获得奖⾦相似，另一方面，知识付费平台又可以提供更好的积分消耗机制。同时，积分可在内部或外部交易所交易，从⽽⼀定程度上在⽣态内部确定其与法币的价格对应关系。

04.

商业化落地典型场景之三：

法币交易的共享经济

案例：假设的打⻋应⽤ / 参考：华为虚拟股权

假设某打车应用，创建⼀种表示权益的通证来用于司机的激励，将平台的长期收益与司机分享。可以分享平台收益，将吸引司机加⼊这⼀打车生态提供服务，解决共享经济平台的服务供给问题。这⾥假设普通用户不参与这⼀通证的循环，仍以法币形式使⽤平台与叫车服务。

设想这样的场景：

项目团队及早期投资⼈保留 20%的所有权，而将 80%的股权映射成通证，拟按照⼀定的规则进行发放。（简单起见，团队及早期投资⼈也持有通证，但锁定不交易。）

面向司机的通证发放规则示例：

当日发放总量，按 720 天发放完成平均发放；

⼀个司机所获得的通证量=当⽇发放总量✕司机打车收⼊/ 当日打车总收⼊

对比 UBER、滴滴，这样做就是将平台的权益分配给服务提供者——司机，带来的好处是：司机通过加⼊自治经济体，享受了生态发展的权益。

这样做加大了平台对司机的吸引力，增加⻋辆供给，从而提⾼平台价值。可用来对照的案例是华为的虚拟股权设计，华为的虚拟股权是，“华为单⽅认可的员工股权，不是法律上员工具有所有权的股权，是华为和员⼯通过契约⽅式约定的⼀种虚拟股权。”

另假设该分享经济平台每季度分配收益，所有通证持有者将按比例分配100%的净收益。由此，可按照打车业务的净收益预测、通证的分配机制来建立模型，测算每枚通证所对应的价值。

关于分享经济，以上讨论的是表示权益的通证，未涉及普通打车用户可用的表示功能的通证。⼀般来说，分享经济也可以同时采用权益通证、功能通证，形成双通证机制。但值得讨论的是，在法币作为货币进行得很好的支付方面，实用性通证（utility token）要发挥作用，需要有更有力的新特性。现在,在打车应用中，已经有了用户储值等常用工具，并有多种激励方式如“充 100 返 150”“邀请返现”等。

05.

商业化落地典型场景之四：

线上线下融合的新零售

案例：新零售服务商 / 参考：渠道商参股

假设⼀种场景，在线下，某新零售技术服务公司为零售商提供软件平台。通常，说服商家加⼊的理由包括：便利性，低费率（甚⾄免费），客流导流，导入广告（获得分成收⼊）等。技术服务公司则通过增值服务获得收益。引⼊通证后，商家可按交易量获得通证，分享平台增长的长期收益。

设想这样的场景：通证对应的是平台 50%的股权权益，未来退出时可参与分配。

发放规则：

当日发放总量，按720天发放完成平均发放。

⼀个商家所获得的通证数量=当日发放总量✕商家交易单数 / 总交易单数。

由此类似地，采用通证可减少商家获取成本，形成良性的共生状态。让小商家以通证形式获得平台发展的长期收益，这相当于是渠道商参股的做法，共同分享成长收益。

这里的假设是，服务商所形成的生态的收益，最终将由服务商公司获取，并体现它的估值之中，并在通证持有者中进⾏分配。这种做法，其核心含义是以通证来收集原本在产业生态圈中散落的价值，将之归集，并变成更大的价值。

另外，还可能有另⼀种含义，即将产业生态圈中除现⾦之外的其他有价值的资产或资源变得易于交换，从而在交换中创造价值。通证经济场景的设计其实与之前平台的设计没有发生多大的变化，关键点仍然是价值创造与价值分配。

06.

商业化落地典型场景之五：

资产通证化

案例：假设的智能资产案例 / 参考：ABS

将线下资产上链，以可互换通证（FT）还是以不可互换通证（NFT）进⾏价值表示，然后在区块链上进⾏交换，是典型的区块链应⽤场景之⼀。

资产上链通证化，可以借鉴资产证券化（ABS）思路，形成 ABT（Asset Backed Tokenization）。资产证券化通常指的是，将某种特定资产组合打包，以其未来产生的现金流作为偿付⽀持，发行债券来募集资金。将区块链和通证应用到这⼀类领域，所形成的 ABT 有⼀些新特点：

通过将资产数字化变成可以由智能合约控制的智能财产（smart property），赋予投资者更大的财产管控权；

底层资产的持有者和使用者也可以进⼊这个循环之中，其智能财产受到管控，他们亦可以直接参与交易；

财产的收益分配，可直接由智能合约⾃动处理。

如图所示，在 ABT 场景中，前四种场景中的互联⺴平台将被智能财产平台所取代，它的角色是将资产通证化与将资产智能化。

资料来源：BUMO和通证经济实践联盟（筹）联合发布的《通证经济的模型与实践——区块链赋能实体经济的商业落地白皮书》