区块链不等同于ICO，但ICO的神话依然侵蚀区块链的信用

李笑来，一个在成就了区块链财富效应的人，正在制造区块链财富破灭的神话。这一切都源于初始代币发行——ICO。

李笑来是做自己吗？

“有些ICO项目一上市就能涨几十倍、几百倍，炒币比炒房厉害。”一位业内人士在回忆ICO时表示，“一夜暴富”的噱头吸引了大批投资者入场，其中不乏不知比特币为何物的“中国大妈”。有的项目几分钟就完成发行，同时白皮书造假、坐庄、发行人跑路等负面新闻频发。

业内人士介绍，区块链主要分为链圈和币圈。“币圈骗子多，因为有投机行为；链圈骗子少些，主要以技术派为主。”由于链圈研发的区块链项目还处于早期阶段，大范围商用时期远未到来，风投基金投资的意愿并不高。“链圈的想法是，既然骗子都可以圈到钱，愿意做事的再不去圈钱，资源就被骗子骗走了！”

2017年，ICO被炒作得太多了，而2018年整个行业正在变得更加成熟、稳健。研究人员指出，2018绝大多数ICO项目最终都以失败告终，只有大约1/3的项目获得了成功。

ICO的神话还能延续吗？

普华永道和瑞士加密谷协会（CVA）最近发布的一份报告显示，2018年上半年，初始代币发行（ICO）募集到的资金规模是去年全年的近两倍。但是，绝大多数ICO项目最终都以失败告终，只有大约三分之一的项目获得了成功。研究结果显示，美国是最热门的ICO项目目的地，而瑞士已经成为了欧盟ICO发行监管的“标杆”。

ICO之所以收到热捧，源于其“容易”。数字货币交易平台币安CEO赵长鹏在博客中表示，ICO的表现比风险投资基金要好得多，即使失败，风险也低很多。赵长鹏认为，个人已经目睹了数百个项目，通过ICO募集资金比通过传统风投容易100倍.因为ICO市场还处于初期阶段，因此遇到了包括诈骗和失败等方面的问题。

普华永道欧洲、中东和非洲市场区块链负责人Daniel Diemers曾表示，2018年，全球ICO增长速度和普及度均有较大幅度的提升，前五个月共推出了537个项目，融资总金额达到137亿美元。而去年全球代币销售额大约为70亿美元。

不过一个变化值得欣慰。“基本上，2018年的ICO发行项目更专注于商业实际应用，而且也非常看重法律合规性和投资者关系。”现在的ICO发行项目更多地采用了混合型融资模式，将传统风险投资很好地结合在一起。ICO的优势，一方面在于可以在融资阶段就获得一批受众人群支持项目，另一方面也可以验证其市场潜力和业务稳健性。

不过ICO项目失败的比例大大增加。普华永道在其报告中特别指出，大多数ICO项目其实都没有能够实现项目目标。自从2013年以来，在大约3470个ICO项目中，成功率大约只有30%，许多项目在代币销售过程中要么延期，要么宣布失败。

自从2017年9月国内叫停了ICO后，原以为一刀切可以净化市场环境。谁知，大批更多所谓的区块链项目进入市场，变着法进行ICO。这类项目方把公司主体注册到国外，同时在地下进行ICO，用一系列手段掩人耳目，以避开法律监管。然而，一夜暴富的神话已经不再光临。

ICO和IPO的区别在哪里？

ICO是推动区块链领域发展的特有方式，也是ICO的重要价值所在。专业人士不断念叨的就是这样一个理念。

有专家举例说明，原来做生意融资，可能通过三五个人商量出点钱。后来出现各种VC等等，大家通过这类方式融资。当区块链技术发展后，大家就通过ICO这种手段，募集到自己早期的发展基金。

ICO融资的概念具体来讲，就是未上市企业通过发行ICO项目到市场上融资，当投资人用现金购入ICO项目发行的代币后，就等于拥有了一定比例的该项目的使用权。公司在融资的过程中通过业务发展将市值做大后，其发行的代币会在投资市场上获取更多需求，代币估值随即水涨船高，投资者就能从中享受投资溢价。

ICO就是一种通过发行虚拟代币的方式众筹融资的行为，可以简单地理解为数字货币社区中的IPO（首次公开发行）。

ICO与IPO在形式上具有一定的相似性，区别在于ICO发行的不是股票而是加密货币。由于融资对于初创型公司来说是生死存亡的关键，因此，很多区块链初创型公司选择以众筹的方式，交换比特币、以太币等主流数字货币，并且利用区块链技术在公链上进行交易，从而达到融资创业的目的。

如果以资产证券化的概念理解ICO融资，其实就是公司将一部分资产打包放到公链上，对应加密货币后进行市场公开发行融资。但是发行的货币总量必须设定上限，惟有这样，未来公司规模做大业务做强之后，发行的加密货币才会越来越值钱。

ICO生态形成、融资门槛低等是ICO火爆的主要原因。根据普华永道披露的数据，今年前五个月ICO的募资总金额已经达到了137亿美元，而按照ICO data公布的初始代币发行募资额度数据，今年6月的ICO融资金额微5.73亿美元，因此上半年合计募资规模已超142.7亿美元，超过了去年全年融资总额的两倍多。

代币融资的弊端是什么？

关于区块链的投资弊端大家心照不宣，好像说多了，会让好事变坏事。

但是，ICO得到钱以后，关乎区块链技术的落地应用，大家的抱团研发究竟到位了吗？还是仍然有很长的路要走？

目前，一些VC和PE对于区块链项目的理解也相当有限，从技术落地角度来看，区块链的加密技术仍然存在漏洞，而黑客的攻击隐患仍未得以技术性攻破。并且由于ICO缺乏统一的信息披露程序和标准，不少问题平台大肆发行“空气币”，导致市场投机风气横行，同时对二级市场投资者的利益造成了损害。虽然创新领域需要一定“容忍度”，但监管的缺位仍然构成了投资风险因素。

专家表示，首先现在所有ICO项目都是未经任何监管机构批准过的，事实上具有金融的特点，所以很容易滑入非法集资的困境。

第二，没有技术门槛标准。ICO是通过区块链创业项目来进行融资的，但现在的项目都自称ICO，这里面充满欺诈。

第三，在网上投资加密货币风险很大。安永会计师事务所警告，通过ICO融入的资金中，超过10%在黑客攻击事件中丢失或者被盗窃。安永分析了超过372宗ICO。安永发现，在总融资37亿美元中，大约4亿美元已经被盗窃。

全球兴起投资虚拟货币的狂潮，年轻公司在网上为自己的项目筹集巨额资金，这些公司只有极少的员工和一份业务计划书——也就是所谓的“白皮书”。

安永区块链技术全球创新主管保Paul Brody认为，为什么越来越多的ICO无法达成融资目标？主要是因为项目的质量下降，还有就是因为早期项目出现一些问题。他说：“数量大幅增长，融资目标提高，质量下降了。一些白皮书质量糟糕，让我们触目惊心，我们看到明显的编码错误，看到公司发行令牌与持有令牌的社区存在明显利益冲突。”

有许多项目说自己需要区块链和加密货币技术，但是给出的理由却不充分。许多时候，ICO令牌的估值受到了FOMO（错失恐惧症）的驱动，与市场基本面并无关系。安永认为，FOMO刺激投资者以疯狂的速度向ICO投资，分析10个持续时间最短的ICO就会发现，它们平均每秒吸入资金30万美元。

ICO从野蛮生长到监管从严

2015年11月，小蚁首次ICO历时十天完成，成为国内第一个ICO项目。小蚁被认为是中国本土的代币龙头，从币圈跨界到链圈，NEO从首次ICO两毛多的价格，最高涨至300多元，一度在全球加密货币市值排行前十。

量子链则是从链圈进入币圈，成为为数不多的中国人主导的开源区块链平台。2017年3月，量子链仅仅经过117个小时就结束了ICO，累计公开售卖比特币11156.766枚和78081.031枚以太坊币，价值总额约1亿元，兑换售代币51%，项目估值达到2亿元，创下当时中国最大的代币公开售卖。

有分析认为，量子链圈钱成功，极大地刺激了链圈，认为币圈融资容易，而链圈风投很难拿，商业模式尚未形成，靠客户收入会很艰难，所以等币圈拿到钱，来链圈砸市场，比如免费提供服务，很多链圈的客户会被撬走。一些链圈的技术人士纷纷转投币圈。

自2017年ICO现象迅速升温后，越来越多的新增项目与区块链开发毫无关系，一些传销、诈骗组织也乘虚而入，借着概念发行代币并交易，制造ICO一夜暴富、无本万利的神话，迅速催生泡沫。ICO的造富神话，很大程度上基于ICO发行后即到各类ICO交易所上线这一机制，乱象因此层出不穷。这些不同寻常的动向，引发了监管当局的注意。

2017年9月，中国人民银行等七部委联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》指出，代币发行融资（ICO）行为涉嫌非法集资、非法发行证券以及非法发售代币票券等违法犯罪活动，任何组织和个人应立即停止从事ICO。

中国互联网金融协会多次发布风险提示。中国互联网金融协会呼吁，广大消费者和投资者应认清ICO相关模式的本质，增强风险防范意识，理性投资，不要盲目跟风炒作。其