数据中心深度报告：IDC投资快速增长，坚定看好2个核心标的

不管现在云计算、人工智能、5G，物联网发展到哪一个阶段，最终都要落地到有计算机设备承载上述科技带来的高速发展，而这些计算机设备都需要一个高大上的房子住。IDC机房就是计算机的房子。这些年房价涨了多少倍，计算机的房价逻辑也是一致的，最近10年大量年轻人向城市汇集，而计算机数量的上涨速度比人口增加的速度快多了。尤其是光环新网等，核心资源还都是北京和上海的机房，其增长的确定性更大。

为什么看好浪潮信息，通过本文下面内容看到浪潮信息面临着白牌机的竞争，为什么还看好的原因是：整个IDC领域，核心的玩家有：IDC机房（光环新网等）、运营商（本身体量太大，非运营商的核心业务）、客户公有云和BATMD等（百度、阿里、腾讯、头条、美团、滴滴）。再往下面看，主要的玩家就是设备提供商。设备提供商中最重要的还是X86服务器提供商，服务器提供商中的核心标的就是浪潮信息。

接下来开始正式看研报正文。

看好信息化产业上游的 IDC和硬件板块，未来几年在业绩增长的驱动下，叠加 PE 估值向 EV/EBITDA估值的方式切换，相关上市公司将有较大的上升空间，建议关注宝信软件，数据港，光环星网等 IDC标的，同时，建议关注浪潮信息（服务器）、星网锐捷（机房网络设备）、依米康（机房空调）、易事特（机柜电源）等上游基础设备供应商。

国内各产业信息化之路正处在初始阶段，潜力巨大。以云计算为主的 ICT技术变革，驱动 IDC、网络硬件等基础设施快速增长。

一线城市土地、电力等资源稀缺，且对单位 GDP能耗下降的诉求较大，对 IDC等占地广、能耗高的产业限制明显。提前在一线城市布局 IDC资源的公司，将带来一定的资源紧缺性议价，机柜上架率维持较高水平，持续给企业带来丰厚利润。

市场普遍认为云计算行业经过多年快速增长，增速将衰减到较低水平，我们通过对比国内和美国云计算发展阶段，认为国内云计算发展水平，仍处于初始阶段，增长空间较大。未来几年行业仍将维持快速增长。

据中国信息通信研究院统计，我国数据中心市场收入在 2012年至 2017年的复合增长率为 32%，预计未来三年平均增速在 25%以上。数据中心建设和数据中心市场收入的高速增长将逐步释放积压的需求，并最终与骨干数据流量增长相匹配，进入稳定增长阶段。

 

 

从机柜数的维度分析，按照中国信通院的统计数据，2018年国内 IDC机柜数超过 210 万，与2017年底166万个相比增长超过26%，其中大型和超大型数据中心增速超过40%，中小型增速基本维持不变。2017年增速比较高，达到 37%左右，随着经济形势回暖，及大型和超大型 IDC快速上线，我们预计 2019年国内 IDC行业增速在 30%左右。

IDC行业发展受 IT技术发展所驱动，包括云计算、社交媒体和游戏、电商等产业。我们对 IDC 行业增长驱动力来源进行分析，从全国数据中心建设来看，最大的需求来自于云计算的发展。由于 IDC 的主要功能是为服务器提供物理存放位置，整体服务器的采购量能直观反映 IDC需求。从生产周期来看，服务器约为 1-3个月，增速波动比较大，IDC的建设周期超过 1年，导致 IDC的增速较服务器的增速更加平滑。与美国相比，中国云计算发展落后美国 3-4年，2015年到 2018年美国 IDC增长维持 25%-35%，中国现在也处于这一阶段的开始时期，我们预计未来几年，国内 IDC资本支出增速维持 25%-35%平稳增长。

1.1中国 IDC机柜数量维持较快增长

 

图4：2016-2018我国数据中心机架数量

图5：2015-2020全球数据中心和机架统计和预测

 

我国发展数据中心起步较晚，行业标准和监管规范的及时跟进使得我国数据中心建设进程较快。由于数据中心和机架数量存量远小于相关流量需求，目前仍以新建数据中心和提高上架率为主，旧有数据中心替代较少。2017年超大型数据中心和大型数据中心的上架率均有 5%左右的提升，显示出数据中心机架的需求依然强劲。未来三年内数据中心和机架数量将保持增长，由互联网企业领头的数据中心建设倾向大型规模和超大型规模的数据中心，预计大型规模以上数据中心的机架数量将维持增长主力的地位，在我国数据中心机架市场中成为主流配置并对后续的整机柜等设计产生较高的需求。

 

 

 

国内主流上市云计算厂商主要包括阿里巴巴、腾讯、百度，海外主流云计算厂商包括Amazon，Apple，Facebook，Alphabet(Google)，Microsoft，IBM等。近年来云计算为越来越多的企业和商业模式接受，云计算厂商的资本支出和业务收入随之大幅扩大。

 

 

2.腾讯的资本支出用港币列报，以每年全年平均汇率换算成美元为单位。

海外云计算厂商的资本支出规模大幅超出国内厂商，一方面因为海外云计算厂商运营范围更广，客户基数大，国内云计算厂商的海外布局主要以中资企业为主，份额较小。据Gartner数据，2017年阿里云在全球市场份额约为 4.7%，而 Amazon的 AWS则高达51.8%，因而在数据中心的需求上产生较大的差异，2017年美国互联网公司拥有 130个超大规模数据中心，中国互联网公司仅拥有 16个；另一方面国内的数据中心建设符合政策导向，不仅在税收、土地使用、用电价格等享受一系列政策优惠，设备采购成本和研发投入成本也有一定的优势，一定程度上降低了资本支出总额。

 

 

我们预测未来三年国内云计算业务总体仍可以保持 50%以上的增速，由云计算增长带来的数据中心需求仍非常旺盛。

2.阿里、腾讯、字节跳动 IDC建设规划

 

2.1阿里 IDC规划及天蝎机柜解读

 

天蝎机柜解读

天蝎机柜有三方面价值：一是标准化的整机柜做到了一体化交付（每日可部署服务器大量提高），模块化设计（包括集中供电、集中散热），自动化管理，降低了采购、管理和维护的成本；二是通过标准、资源池化，提高服务器资源的利用率，降低数据中心能耗，天蝎机柜逐步将服务器内部更多部件解耦出来并池化，可以灵活创建满足不同业务的服务器机型，满足业务的实时快速交付和灵活的配置需求；三是 BAT互联网巨头在数据中心的建设上有较强的服务器定制需求，天蝎机柜在标准上规范化，减少供应商在定制化机型上的话语权，从而降低采购成本。（补充说明：从这个角度上看，浪潮信息是利空的，该部分后文还有更多信息介绍）

 

 

2.2腾讯 IDC规划及进展

 

我们预计腾讯云对服务器的采购更多是满足自身业务的发展。整体来看，我们预计2017年整体采购服务器的量在 25万台左右，2018年 40万台左右。2019年预计采购 30 万台，数量有所下滑但服务器版本有很大的升级，CPU、内存、光模块这几个主要的服务器构建都进行了翻倍的增长，算力和处理能力方面所支撑的业务业务体量相当于 2018年60万台的计算量，维持 50%增长。服务器价格从 2018年 3 万/台的均价上升到 2019年的 5万/台，2019年腾讯服务器资本支出增长 25%以上。未来腾讯云计算还将维持比较高的增长，从 2018年 10月 1日以后，腾讯对内部组织架构调整，把 to B的业务作为后续重点发展方向，以云计算、政企云为主的发展方向未来会带给腾讯集团可观增长。

字节跳动在 2013年 3月仅有几十台服务器，2013年底增至一千台；2017年初在租用的数据中心拥有 2 万余台服务器。首个集中化交付使用的数据中心位于怀来的秦淮数据官厅湖新媒体大数据产业基地，70%电能为清洁能源，电价低廉。2017年 12月开始放置服务器，一期园区约 5万台服务器已投入使用，建设的二期园区，计划放置 9万台服务器。

3.IT设备（服务器、存储）需求快速增长

 

使用 FLASH 闪存芯片和 DRAM 来读写数据的固态硬盘（SSD）作为存储设备，在读写速度方面的相对于机械硬盘（HDD）要快，随着单服务器算力提升带来的读写速度加快，固态硬盘将占据更高的市场份额。

云计算产业的发展，对服务器的需求仍在维持快速增长。从服务器需求的计算标准来看，国内云计算的技术水平，一台服务器大体能支撑 4-6 万云计算收入，如阿里在 2017年（日历年）云计算收入是 112亿，预期 2018年全年超过 200亿，增量 88亿，按照 4-6 万云计算收入对应一台服务器计算，2018年用于阿里云的新增服务器为 14.6-22万台。也就是说 2018年阿里采购的 32万台中，有 14.6-22万台用于云计算，另外的服务器用于电商、蚂蚁金服以及其他业务增长需要。从行业的发展来看，2019-2021年云计算增速维持在 40%-60%，阿里云百亿级的收入增量对服务器仍有大体量的驱动。未来几年，我们预计一线互联网企业对服务器采购维持相对快速增长。

上游芯片性能的提升，有力的推动了服务器的更新换代。受摩尔定律的影响，处理器每隔 18个月，性能翻倍。而正常服务器的使用寿命有 4-5年，即旧的服务器被新的服务器替换时，性能能提 8倍左右。如果按照服务器的寿命周期去替换，新旧服务器的代差明显。实际采购中各 IT公司有差异，大的互联网企业服务器的更新周期比较短，小型互联网及传统行业服务器更新周期比较长。

图 9：国内服务器金额及台数增速

3.3云计算厂商服务器白牌化成为一种趋势

 

图 10：服务器市场份额变化情况

由于白牌厂商和品牌厂商之间存在上下游业务关系，云计算厂商直接采购白牌服务器实际上是越过了中间的品牌厂商。品牌厂商在中间获得利润的关键在于技术提供的维护等服务。传统企业服务器数量有限，运行时往往负载较高，服务器稳定性出现问题可能有较大影响；云计算厂商的分布式架构对个别服务器故障敏感性较低，有充分的应对空间。

 

4.CT设备（交换机、防火墙、路由器）国产化替代明显

 

4.1中国 CT设备市场空间巨大

 

图11：2014-2018中国网络设备市场规模

图12：中国防火墙/UTM市场预测

 

国内交换机市场最大供应商在 2018 年上半年是华为和紫光股份，均超过三分之一的市场份额，且保持较快增长；思科占一成市场份额，其他公司占比都较小。在 2015年以前国内交换机市场以国外厂商为主，主要包括思科和惠普，国内厂商有与之抗衡的华为和份额较小的星网锐捷和中兴通讯。2016年惠普将新华三出售给紫光股份，离开了国内交换机市场；思科近五年来在国内交换机市场不断萎缩，难以再与华为或紫光股份相抗衡。

 

国内路由器市场中华为占据绝对优势，剩余部分市场份额被高度分散在包括紫光股份、中兴通讯、思科和诺基亚等厂商手中。如今 88.4%国内的路由器均从中国产出。

 

 

 

 

阿里主设备商曾经是新华三，由于新华三母公司紫光股份进入公有云市场，与阿里云形成竞争关系，阿里逐渐将供应商换成星网锐捷。星网锐捷以“融合、虚拟化”为核心特色构建符合云计算特性的下一代数据中心整体解决方案。

5.机电设备（电源、制冷、服务）技术驱动明显

 

由于数据中心除 ICT 设备外，最大的能耗在制冷方面，目前，阿里云主要的空调供应商为依米康、艾默生，腾讯主要的空调供应商为英维克、艾默生。

数据中心主流电源设备最早 ACUPS+后备电池，可靠性差，维护难度大。另一种是HVDC方案，系统结构大大简化，逐步取代 AC UPS。随着市电供电质量的提高，1路市电+1 路 HVDC 在大型数据中心中开始使用，可能是未来的主流之一。百度进行的 1路市电主供+1路HVDC备用的市电主用，Facebook的半集中式市电主用方案需要输入电源一路引自市电，一路引自 48V开关电源的 DC UPS，定制要求高。Google提出深度定制服务器，完全取消 UPS系统，用单路市电。市电断电时用电池后备和可靠的油机系统保证不间断，这一方法对电池提出了更高的集中化的要求。

5.2制冷设备向液冷发展

 

制冷技术主要供应商仍是风冷为主，冷机厂商 Tran, Carrier, York 占据主要市场份额。

我国数据中心产业发展迅猛，面临运维管理和人才问题，西部地区更为突出。大型数据中心对降低 PUE和提高响应速度有配套的要求，产生专业的运维服务需求，运维服务市场随着数据中心告诉建设而累积扩大。

运维服务供应商有相当的规模优势，包括人员招募、培训、整体解决方案等方面的能力。行业集中倾向明显，前期优势企业容易成为行业龙头。

据中心为主，直接向供应商提 IDC建设的要求，待建好后将自己的机柜部署到供应商的 IDC中，主要供应商有万国数据、宝信软件等。

 

 

国内 ICT行业从传统 IT向云化迁移的变革在加速。随着国内经济发展，企业信息化将逐步加深，以往烟囱式的 IT架构在可扩展性、易维护性方面落后于云架构，信息化行业逐步从传统 IT向云计算架构转变，目前国内企业 IT架构云化仍处于初始阶段。随着 IT设施云化的深入，对上游 IDC 基础设施、服务器、通信设备的需求激增，ICT行业变革正在加速。类比美国 2015年-2018年的云计算、IDC产业发展趋势，中国云计算发展规模和增速与美国 2015年相当，处于企业 IT云化的初期，整体云计算资本支出增速维持相对高位。按照咨询机构的预测，IDC行业未来几年增速在 25%-35%区间，维持平稳快速增长。

6.1行业投资聚焦在一线城市、一线互联网的供应商

 

腾讯系规划在四个地方，北京周边的怀来，上海周边以上海和南通为核心，还有华南这边广州以北的清远，西部的重庆。腾讯以电信、移动的 IDC租赁为主，后续也会像阿里这样采用与供应商绑定，自建数据中心的模式，自己的运维和业务发展的可控性更高、成本更优。腾讯虽然是与运营商绑定的，例如宝信软件给电信做 IDC，再租给腾讯，虽然宝信软件直接客户不是腾讯，但也是腾讯系的供应商。我们看到宝信一二三期机柜功率都是3-4kW左右，四期功率基本接近 8kW，也验证了腾讯 19年服务器功率有大幅上升，基本翻倍。宝信软件在 2019年 1季度和 2019年 3季度会分别给腾讯交付 3200个机柜，另外四期里 2400个机柜给太保，在 2019年 4季度交付 800个，后续 2020年 2021年每年交付 800个。宝信软件 2018年三季度开始有明显加速，主要来自三期 IDC机柜的上架带动的业绩，2019年四期还是会有将近 7200 个机柜交付，预计会带来宝信 IDC 板块 35%以上的增长。

总体来看，IDC供应商中，给阿里供应 IDC的万国数据、数据港、科华恒盛，给腾讯供应 IDC的万国数据、宝信软件等，以及零售型的光环等行业龙头增速较快。另外，可以关注阿里设备供应商浪潮信息、星网锐捷、依米康等，腾讯的设备供应商紫光股份、易事特、英维克等。

6.2主要风险

 

2、一线城市对 IDC 建设的限制力度加大

写在后面：

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