售电公司的业务模式趋于多元化未来谁将更受益?

2018-04-08 09:43:26 浙商证券作者:郑丹丹　点击量：评论 (0)

回顾 2017 年，电力体制改革，尤其是售电领域的改革，在全国多个地方出现推动。展望未来，我们认为，这仍是能源领域的重要发展方向。1

广东电力交易中心于 2017 年 11 月 10 日发布《关于开展 2018 年双边协商交易校核工作的通知》，提出，“校核后的规模按 1000 亿千瓦时控制”。广东 2018 年双边协商电力交易规模大概率为 1000 亿 kWh，同比增长 19.5%。加上月度竞争电量，我们预计，广东 2018 年直接交易电量(直购电)将达到 1300~1500 亿 kWh，同比增长 17.3%~35.3%。我们合理假设，广东 2018 年全社会用电量将达到 6300 亿 kWh 左右，则直购电规模占比在 20.6~23.8%之间。

那么，短期谁在受益?长期谁将受益?

结合广东 2017 年售电市场的成交结果来看，短期谁受益这一问题已经很明显。售电市场规模持续放大，度电降价幅度较 2016 年或有所收敛，但总体来看，电厂让利体量持续放大;从售电侧分成来看，售电公司仅取得 2 成收益，而且电量份额高度集中于少数具有发电资源的电力公司手上，售电公司之间的竞争可谓日趋激烈。

因此，我们认为，电力用户无疑是本轮电改的最大受益者，而且随着电改的逐步推进，除了电费成本的节省外，用户还有望获得更加物美价廉的电力服务。

放眼长期，谁将受益?

我们认为，电改不等同于一味降电价，就其意义，重申前文提到的三点：1)为用户提供物美价廉电力服务;2)不同电源同台竞价，促进优胜劣汰，优化国内电源装机结构;3)还原电力商品属性，发挥应有价格体系对资源配置作用。

基于此，我们认为除了电力用户之外，电力企业、售电商亦有望受益。

本轮电改中，电力企业主要承担了让利的角色，但这一切都是基于标杆上网电价去看的，从广东 2017 年的经验来看，全年度电让利幅度较 2016 年有所收窄，这也反映出火电企业成本上升的事实。随着直接交易规模的逐步扩大，标杆上网电价对于各方的影响将会淡化，电力企业可以通过电力市场直接交易转嫁一定的成本上升，另外不同类型电源装机同台竞价，将使具有经济优势和环境优势的电力机组脱颖而出，获取更多的发电机会。长期来看，我们认为，具有优质发电资产的电力运营商将受益，其有望在公平有效的竞争机制下脱颖而出，而国内电源装机结构将向更具经济性、更具环境友好性的方向发展。

从售电公司分成比例的变动，我们可以看出，售电公司的竞争在逐步加剧，主要因为现有售电商的业务模式还停留在依靠报价策略获取更多电量的阶段。如果仅把电价作为竞争的唯一关注点，售电商的生存状况是堪忧的，因为在这一过程中，它们并没有提供有效的增量服务。但是，售电商所能提供的潜在服务是多元化的，包括电网节能、合理优化电力负荷需求等，能够有效把握用户需求，提供增量服务的售电商有望长期受益。

基于前文分析，我们认为，长期来看，售电商的业务模式将趋于多元化，深度绑定用户、可有效提供增量服务的售电商，有望分享电改红利。建议关注深度布局用电服务、节能服务和售电服务的标的，如：智光电气，以及有望在公平有效的竞争机制中脱颖而出的优质电力运营企业，如：粤电力 A、深圳能源等。

3. 国内其他地区的电改推进

目前随着各地陆续开展售电改革，广东作为国内售电改革先行者，其获得的实际性进展将为其他地区提供大量经验。据南度度(微信公众号)报道，2017 年各地(不限于此)开展的电力交易结果如下：

山东电力交易中心组织完成 21 批次跨区跨省电力直接交易，达成交易电量 167.77 亿千瓦时，同比增长 43.94%;组织完成 14 批次省间电力直接交易，达成交易电量 774.67 亿千瓦时，同比增长 50.17%。

广西组织开展省内 11 个重点行业的 22 批次市场化交易，年度累计签约电量近 400 亿千瓦时，同比增长 1.9 倍;组织开展了 3 批次增量挂牌和 1 次增量专场，总成交电量 60 多亿千瓦时。

福建 2017 年年度电力直接交易准入的发电企业共 14 家，电力用户共 343 家。福建省 2017 年首次年度直接交易成交电量(用户侧)总计 311.97 亿千瓦时。通过本次年度直接交易，332 家电力大用户合计降低用电成本约 14.19 亿元，用电价格平均下降 4.55 分/千瓦时。

江苏省共有 41 家发电企业和 102 家电力用户及售电公司参与集中挂牌交易，最终成交电量 15.23 亿千瓦时，成交均价 372 元/兆瓦时。

2018 年各省交易规则纷纷出台，电力市场化直接交易将持续推进。截至 2017 年 1 月底，相继有 16 个省份公布了 2018 年电力市场直接交易的方案，各省交易电量规模持续放大，电源结构逐步多元化，核电、水电、风电、光伏等多种电源有望持续参与市场化竞争。各省交易要点如表 24 所示：