广东2017售电市场回顾：大规则下的舞蹈

2018-01-11 09:30:35 浙商证券作者:郑丹丹　点击量：评论 (0)

广东2017年售电市场落下帷幕，从年初规则的调整，到后续月度竞价价差的大幅波动，全年售电成交量突破千亿度大关，但也折射出问题：多数售电...

2.2.月度成交价差波动大，反应供需与成本变动2017年2-12月，广东共开展11次月度电力市场直接交易，共完成交易电量319.58亿度。统一出清价差代表电厂向需求侧让利程度，随供需比例变动及煤炭价格高位运行，基本呈现出逐渐缩小的趋势，如图3所示。

具体到电厂的让利规模时，不仅要考虑到结算平均价差，同时还需考虑每个月的成交电量。我们根据月度成交数据测算，广东2-12月售电竞争市场电厂向用户让利的规模分别为1.89亿元、4.10亿元、2.06亿元、1.11亿元、1.19亿元、3.24亿元、1.32亿元、1.51亿元、2.57亿元、1.53亿元和1.51亿元，2-12月份电厂平均让利0.069元/kWh。

各月供需双方申报电量走势如图4所示。

2017年初，广东售电市场正式采用统一边际价格出清方式成交的新规则，且供需比相对较高，致电厂让利明显。

2、3月广东电力市场竞价交易申报电量供需比例分别为2.15和1.92，售电侧电力供给严重大于需求，导致统一出清价差为分别-189.450厘/kWh、-101.500厘/kWh，发电侧让利明显。

广东电力交易中心对4月份集中竞争交易规则进行了调整：需求方申报电量低于400万kWh的部分，其电量申报价格不能用于计算成交价差。以及企业对规则的不断适应，极端报价情况有所缓解，供需双方日趋理性，结算成交价差偏低的现象有所缓和，电厂让利压力有所减弱，5、6月份发电侧让利幅度均稳定在0.05元/kWh以下。

在7月份电力竞价的前几天，广东电力交易中心为完善广东电力市场体系，发布了广东电力市场发电合同电量转让交易实施细则(试行)，指出符合条件的全部燃煤机组、热电联产燃气机组可作为出让方或受让方参与广东发电合同电量转让交易。我们认为，此细则的发布在一定程度上影响了发电侧的报价心理，降低其市场博弈动力，从而导致7月份需求方申报电量全部得以成交，统一出清价差扩大到-115.000厘/kWh。

我们认为，对于2017年广东售电竞争市场而言，报价与策略对成交电量影响较大，具有发电资源优势企业可有效把握电厂让利心理，占据一定信息优势。全年共有149家售电公司实际成交，华润电力、深圳能源、粤电力旗下售电公司领跑该细分市场，合计占据31.4%份额，如图5所示。各月度的份额统计，详见附录II。

售电公司获取两成让利，竞争有望日趋激烈。据2017年广东电力市场交易半年报披露，截至2017年6月底，广东电力市场准入主体3896家，同比增长207%，其中电力用户3514家，同比增长225%，售电公司332家，同比增长118%。目前在获得准入的3896家市场主体中，已在广东电力市场交易系统注册登记3620户，占92.91%。上半年，电厂让利35.92亿元，售电公司获利6.21亿元。用户已获利26.8亿元，售电公司与用户分成比例约2:8。各月结算情况如图6所示。

广东电力交易中心于2017年11月10日发布关于开展2018年双边协商交易校核工作的通知，提出，“校核后的规模按1000亿千瓦时控制”。我们推断，广东2018年双边协商电力交易规模大概率为1000亿kWh，同比增长19.5%。加上月度竞争电量，我们预计，广东2018年直接交易电量(直购电)将达到1300~1500亿kWh，同比增长17.3%~35.3%。我们合理假设，广东2018年全社会用电量将达到6300亿kWh左右，则直购电规模占比在20.6~23.8%之间。

2.3短期谁在受益?长期谁将受益?

结合广东2017年售电市场的成交结果来看，短期谁受益这一问题已经很明显。

售电市场规模持续放大，度电降价幅度较2016年或有所收敛，但总体来看，电厂让利体量持续放大;从售电侧分成来看，售电公司仅取得2成收益，而且电量份额高度集中于少数具有发电资源的电力公司手上，售电公司之间的竞争可谓日趋激烈。

因此，我们认为，电力用户无疑是本轮电改的最大受益者，而且随着电改的逐步推进，除了电费成本的节省外，用户还有望获得更加物美价廉的电力服务。

放眼长期，谁将受益?

我们认为，电改不等同于一味降电价，就其意义，重申前文提到的三点：1)为用户提供物美价廉电力服务;2)不同电源同台竞价，促进优胜劣汰，优化国内电源装机结构;3)还原电力商品属性，发挥应有价格体系对资源配置作用。

基于此，我们认为除了电力用户之外，电力企业、售电商亦有望受益。

本轮电改中，电力企业主要承担了让利的角色，但这一切都是基于标杆上网电价去看的，从广东2017年的经验来看，全年度电让利幅度较2016年有所收窄，这也反映出火电企业成本上升的事实。随着直接交易规模的逐步扩大，标杆上网电价对于各方的影响将会淡化，电力企业可以通过电力市场直接交易转嫁一定的成本上升，另外不同类型电源装机同台竞价，将使具有经济优势和环境优势的电力机组脱颖而出，获取更多的发电机会。长期来看，我们认为，具有优质发电资产的电力运营商将受益，其有望在公平有效的竞争机制下脱颖而出，而国内电源装机结构将向更具经济性、更具环境友好性的方向发展。

从售电公司分成比例的变动，我们可以看出，售电公司的竞争在逐步加剧，主要因为现有售电商的业务模式还停留在依靠报价策略获取更多电量的阶段。如果仅把电价作为竞争的唯一关注点，售电商的生存状况是堪忧的，因为在这一过程中，它们并没有提供有效的增量服务。但是，售电商所能提供的潜在服务是多元化的，包括电网节能、合理优化电力负荷需求等，能够有效把握用户需求，提供增量服务的售电商有望长期受益。

2.4.投资建议基于前文分析，我们认为，长期来看，售电商的业务模式将趋于多元化，深度绑定用户、可有效提供增量服务的售电商，有望分享电改红利。建议关注深度布局用电服务、节能服务和售电服务的标的，如：智光电气，以及有望在公平有效的竞争机制中脱颖而出的优质电力运营企业，如：粤电力A、深圳能源等。