德国能源市场巨震启示录：E.ON与RWE交易将如何影响德国能源转型

自2016年以来，欧洲能源市场的主要国际参与者，德国最大的公用事业公司E.ON 和RWE，一直处于战略转型时期。这段期间，E.ON 和RWE将传统的发电业务从网络、零售和可再生能源业务部门分离出来。对于RWE来说，分离出的子公司innogy开始负责可再生能源发电、分销网络和电力零售业务。另一方面，RWE则将业务重点放在了发电上。

对于E.ON而言，新的子公司Uniper承担了常规发电的任务，E.ON本身则经营电网、可再生发电业务和零售解决方案。值得一提的是，将可再生能源发电和传统能源发电业务进行分离的这种做法似乎是合理的，因为对可再生发电的投资，通过减少运营时间和降低现货市场的价格，影响了传统能源发电的收入。这种自我蚕食的威胁，使得开发可再生能源发电的投资组合在一家依赖传统发电收入的公司内变得困难。那么从2016年至今，这种战略转变是由哪种因素驱动?而可再生发电对传统发电企业存在何种潜在的破坏性?本文将为您一一梳理。

来自2018年的挑战

2018年3月12日，两家德国能源巨头E.ON和RWE公开表示，他们将对现有的业务进行资源交换，E.ON将把可再生能源发电业务出售给RWE，而同时，它将接手RWE旗下Innogy的电网和电力零售业务。如下图所示

下图是双方交易的细节

此次资源置换总资本约有220亿欧元，原innogy公司由RWE掌握76.8%的股份。作为交换条件，E.ON提供16.67%的未来的股权(37亿欧元);其旗下的innogy可再生能源业务与部分核电，天然气储能等资产(约135亿欧元);Innogy分红(14亿欧元);同时，RWE支付给E.ON约15亿欧元的股票现金。

E.ON的未来：专注于电网收入与电力零售业务的创新

对于E.ON而言，出售可再生能源的发电资产将使其专注于电网运营所带来的收入。今天E.ON集团的利润(EBIT)的65%来自电网运营的收入，部分来自可再生能源发电。新的E.ON公司将大额增加其电网资产的投资，从2017年的230亿欧元增加至370亿欧元，增幅约62%。通过整合Innogy的业务，新的E.ON集团通过电网的盈利可占到其息税前利润的80%。与此同时，其基础客户将从3100万增加到5000万，增幅为62%。

上图描述的是E.ON与欧洲能源市场目前主要的参与者之间的关系

为何如今的E.ON选择将重点放在电网运营这一的受监管业务上，在我们看来，这一战略主要目的是为了降低风险。尽管可再生能源发电是一项受到监管的业务，但在大多数欧洲市场，情况可能很快就会改变。即使是今天，由于补贴减少和市场竞争加剧，可再生能源发电的收入也在持续下降。与此同时，消费者群体的竞争也在加剧。随着数字化经济的发展，现有市场和新兴市场(如智能建筑)的竞争可能很快会加剧。因此，通过专注于某个竞争性领域(例如可再生能源或零售)来降低风险或许是一种合理的应对策略。

在消费者领域，E.ON和Innogy的市场与业务上有所重叠，这将对业务的发展产生协同效应。此外，E.ON和Innogy投入资金用于创新(例如，建立创新中心和孵化器)，旨在为公用事业开发新的数字商业模式。虽然到目前为止，这是能源公用事业的一个前沿的领域，但E.ON和Innogy认为，提供数字化的消费解决方案应成为未来能源公用事业的焦点，而非如今的发电业务。

RWE – 成为一个更大的巨头?

与E.ON相比，RWE专门从传统和可再生能源发电中获得收益(未来计划发电或将开放)。通过获得E.ON在核电和天然气发电厂的份额，新的RWE集团将成为传统发电企业中的一个更大的市场参与者。目前，RWE约65%的收入来自于发电业务。与E.ON的交易结束之后，这一份额将增加至90%。此外，RWE将从E.ON获得所有可再生能源资产。新的RWE将拥有8GW的可再生装机容量。因此，RWE将拥有并运营欧洲第二大可再生能源发电资产。尽管如此，与46 GW的传统能源发电装机容量相比，新能源发电仍然占据小部分收入。接下来摆在RWE的问题将十分棘手：继续投资可再生能源会导致传统能源的营收下降，RWE将如何应对自我牺牲的风险。而过去十年的经验告诉我们，RWE更倾向专注于传统能源发电业务，而不是积极地塑造与应对能源转型。

对德国能源市场的潜在影响

总体而言，这笔交易将导致能源市场不同领域的市场力再度集中。交易结束之后，RWE将在发电业务中获得显着的市场垄断力，而E.ON将在消费者和电网领域占据优势。虽然电网业务目前仍受监管，但消费者领域却并非如此。因此，监管部门可能会反对拟议的两大能源巨头的重组。

如果交易结束，E.ON将获得强大的市场地位，特别是在开发新的消费者服务产品方面。无论这些新服务是否是数据驱动的，为了销售产品，与现有消费者建立联系始终是竞争优势。特别是在能源消费(售电)方面，目前在大多数家庭用户侧尚未形成完全市场竞争。以售电合同为例，德国和其他欧洲国家的换手率相当之低。因此，一旦公用事业赢得了客户，客户将很难转向另一个竞争对手。尽管未来随着更多数字产品进入能源领域，这个现象有可能发生改变，但与竞争对手相比，它使得E.ON在数字转型的背景下拥有一个更好的起点。

对能源转型的潜在影响

首先，我们需要考虑到大型公用事业公司在能源转型的背景中仅扮演了次要角色。所有公用事业公司在德国的可再生能源装机总量不到15%。尽管如此，在这一领域，RWE在重组之后将发挥重要作用，而RWE将成为德国可再生能源的最大公用事业投资者，尤其是陆上风电和海上风电。尽管如此，与市场总投资相比，RWE单独的投资计划并不能决定能源转型的演变路径。然而，在重组后，RWE将拥有德国传统发电的更大份额，这使该公司在讨论德国能源生产的未来时具有更高的市场力和政治影响。

另一方面，德国能源转型致力于发展基于分布式发电和分布式灵活的能源系统。特别是后者需要新的解决商业方案和服务，以挖掘所有用户群体(工业，商业和居民)的灵活性潜力。在此，Innogy和E.ON的融合可能会带来更多创新的解决方案，以支持能源消费的升级转型，但前提是E.ON实施创新流程并与其他市场参与者建立合作关系，在电力零售领域开发出迎合市场的服务和产品。但在此我们仍对这个猜想持怀疑态度，因为以消费者为中心的创新迄今尚未成为德国公用事业公司的强项。另外，新的E.ON集团也将更加庞大，因此其不太可能适应快速变化的市场环境。

能源转型带给我们的启示

很明显，德国的能源巨头E.ON和RWE都在竞争日益激烈的能源转型与去中心化背景下，采取了整合业务以争取更多的市场力的应对策略，这一战略的成功与否还有待时间观察。对于那些相信市场应该更加去中心化(即市场拥有更高的可再生能源比例，市场力分散，产品差异化，复原能力较强)的人而言，这项举措无疑是朝着错误的方向迈出的一步。而对于我们而言，RWE如何发展其传统能源业务并不重要，因为这无法对能源转型、应对全球气候变化带来的整体挑战提供任何解决方案。重要的是，观察E.on如何利用其市场力，观察新的E.on集团是否能成为德国能源转型创新的新引擎，又或是成为那些致力于去实现中心化的能源转型创新者进入市场的新阻碍。